废钢作为钢材成本的护城河，支撑作用正在逐步减弱。春节后钢材市场下跌中没有形成负反馈，主要就是废钢的供应问题，电炉钢基本处于停产状态，长流程废钢添加比例也由15-20%下降到5-8%的水平，钢材产量出现较为明显下降。但随着废钢供应恢复，全年约有5%的废钢增量，废钢的价格面临较大下行压力，短流程成本支撑作用减弱。

2018年以来废钢的护城河作用

  长端流程由于结构性的成本差，使得短流程供给灵活调节，从而在价格下行过程中，长流程钢企只要稳住废钢价格，每次价格击穿短流程成本之后，短流程就会先减产，而长流程产的螺纹钢总体供应又是不足的(短流程占比20%左右)，所以当短流程供应减少一段时间后，新的供需关系会带来价格的回升。

  在2017年打掉地条钢之后，钢企转炉生产效率得以大幅提高，主要在废钢的添加应用上，生铁粗钢比值反映这一趋势，长流程增加废钢用量，而我国废钢供给分布较为分散，价格容易被大的几家钢企集中定价，从而使得废钢价格全年处于高位，使得短流程成本高于长流程，平均来看长流程成本比短流程成本低400元/吨左右。因此，当钢价因需求波动时，短流程就会被动调整开工率和产量，从而使得供给端具有弹性，对长流程钢企利润起到很好保护作用。

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  钢材价格下行周期，废钢下行压力加大

  当前市场对房地产市场预期出现较大变化，在“房住不炒”政策不变的情况下，房地产全年下行压力较大，对钢材的需求转为负增长，钢材价格重心将进一步下移，钢材利润下移过程中，进一步打压废钢和铁矿石的需求，春节后废钢价格出现明显调整，华东地区废钢节后下跌270元/吨左右。在钢企保持低利润的情况下，钢企在成本压力和资金压力下势必会加大对废钢价格打压。

  原料端铁元素进入供应过剩阶段，从铁矿石看，当前疫情对四大矿山影响较小，按全年测算四大矿山约3000万吨产能增量；而废钢作为存量资源，每年约5%的增长速度。前期在钢材价格下跌过程中，之所以负反馈不流畅，就是电炉成本和高炉成本差异所致，但如果废钢价格出现大幅下跌，高炉、电炉成本差值缩小，将会对铁矿石产生负反馈，整个下跌的过程变得较为流畅。

  整体看，在钢材需求下行周期，原料端铁元素又处于供应过程的情况下，以废钢为元原料的电炉成本支撑作用失效，钢材价格下跌-利润下行-原料需求弱-原料价格跌的负反馈过程将变得流畅。