国海研究*靳毅团队

  投资要点

  权益市场

  报告期内（2020.03.23-2020.04.05），国内各大指数涨跌互现，其中上证50涨幅最大。截至04月03日收盘，上证综指上涨0.67%，报收2,764点；深圳成指下跌0.39%，报收10,110点；创业板指下跌0.44%，报收1,907点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,950.31亿元，较上期少流出3,106.97亿元；北向资金成交净买入额为86.96亿元，较上期多买入842.61亿元亿元。

  细分来看，按照行业分类，报告期内食品饮料、农林牧渔、医药生物、纺织服装、房地产涨跌幅靠前；通信、休闲服务、计算机、传媒、电气设备涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。市场整体估值继续回落，截至04月03日，全市场PE(TTM)为16.03倍。行业估值方面，计算机、食品饮料、医药生物、汽车等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。转债二级市场

  报告期内（2020.03.23-2020.04.05），转债市场整体下跌，表现弱于权益市场。其中中证转债下跌1.05%，报收349点；上证转债下跌0.99%，报收316点；深证转债下跌1.12%，报收242点。报告期内，转债累计成交额6,365亿元，日均成交额637亿元，较上期大幅提升。存量转债方面，截至04月03日，存量公募可转债共计227只，转债总余额约为人民币3,798.78亿元。报告期内，个券表现以下跌为主。其中有50只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是金农转债、康弘转债、英联转债、博特转债、正元转债；有177只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是横河转债、中鼎转2、凯龙转债、智能转债、晶瑞转债。

  报告期内，转债市场的转股溢价率继续抬升。截至2020年04月03日，转债市场平均纯债溢价率为35.88%，上期为40.66%；平均转股溢价率为35.34%，上期为34.28%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（61.64%），建筑材料（14.46%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为37.34%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.77%、28.39%。

  转债一级发行报告期内，有6只转债发布发行公告，有7只新券上市。统计转债发行预案，目前有23家转债已通过证监会核准但尚未发行，有25家已通过发审委审核，合计48家，总规模达474.85亿元。基金持仓跟踪

  截至2019年四季度末，基金持有转债市值938.34亿元，环比上涨26.35%，占转债市场比重为23.15%，环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/09/30到2019/12/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债（52.29%）、洲明转债（52.19%）、一心转债（48.70%）；而下降最多的是水晶转债（-20.68%）、蓝思转债（-17.35%）、洪涛转债（-13.08%）。风险提示

  第一，权益市场大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。

  【可转债双周报】

  一、二级市场概况

  1.1、权益市场

  报告期内（2020.03.23-2020.04.05），国内各大指数涨跌互现，其中上证50涨幅最大。截至04月03日收盘，上证综指上涨0.67%，报收2,764点；深圳成指下跌0.39%，报收10,110点；创业板指下跌0.44%，报收1,907点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,950.31亿元，较上期少流出3,106.97亿元；北向资金成交净买入额为86.96亿元，较上期多买入842.61亿元。

  细分来看，按照行业分类，报告期内食品饮料（8.96%）、农林牧渔（7.94%）、医药生物（5.79%）、纺织服装（2.01%）、房地产（1.50%）涨跌幅靠前；通信（-7.06%）、休闲服务（-6.59%）、计算机（-6.12%）、传媒（-5.65%）、电气设备（-4.57%）涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。

  市场整体估值继续回落，截至04月03日，全市场PE(TTM)为16.03倍。行业估值方面，计算机、食品饮料、医药生物、汽车等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。1.2、转债市场

  报告期内（2020.03.23-2020.04.05），转债市场整体下跌，表现弱于权益市场。其中中证转债下跌1.05%，报收349点；上证转债下跌0.99%，报收316点；深证转债下跌1.12%，报收242点。报告期内，转债累计成交额6,365亿元，日均成交额637亿元，较上期大幅提升。

  存量转债方面，截至04月03日，存量公募可转债共计227只，转债总余额约为人民币3,798.78亿元。其中有226只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为泰晶转债，收于308.21元；票面价格最低为亚药转债，收于90.15元。

  报告期内，个券表现以下跌为主。其中有50只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是金农转债（27.91%）、康弘转债（27.30%）、英联转债（25.27%）、博特转债（23.51%）、正元转债（23.33%）；有177只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是横河转债（-18.93%）、中鼎转2（-17.52%）、凯龙转债（-16.40%）、智能转债（-11.48%）、晶瑞转债（-11.33%）。

  报告期内，转债市场的转股溢价率继续抬升。截至2020年04月03日，转债市场平均纯债溢价率为35.88%，上期为40.66%；平均转股溢价率为35.34%，上期为34.28%。行业方面，位居首位的是建筑装饰（61.64%），建筑材料（14.46%）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为37.34%。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.77%、28.39%。

  目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-50%，纯债到期收益率分布在-5%-2%。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于30%，纯债到期收益率高于2%），截至04月03日，仅司尔转债（25.25%、2.26%）满足要求。

  二、一级市场概况

  2.1、发行与上市报告期内，有6只转债发布发行公告，为同德转债（03月26日网上发行，募集资金1.44亿元）、华体转债（03月31日网上发行，募集资金2.09亿元）、利群转债（04月01日网上发行，募集资金18.00亿元）、裕同转债（04月07日网上发行，募集资金14.00亿元）、瀚蓝转债（04月07日网上发行，募集资金9.92亿元）、东时转债（04月09日网上发行，募集资金4.28亿元）；共有7只新券上市。

  2.2、待上市情况

  统计转债发行预案，目前有23家转债已通过证监会核准但尚未发行，有25家已通过发审委审核，合计48家，总规模达474.85亿元。

  三、基金持仓跟踪

  截至2019年四季度末，基金持有转债市值938.34亿元，环比上涨26.35%，占转债市场比重为23.15%，环比轻微下滑0.72%。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。

  从2019/09/30到2019/12/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是精测转债（52.29%）、洲明转债（52.19%）、一心转债（48.70%）；而下降最多的是水晶转债（-20.68%）、蓝思转债（-17.35%）、洪涛转债（-13.08%）。

  四、风险提示

  第一，权益市场大幅回落。

  第二，货币政策发生不利变化。

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