3月份以来，随着国外疫情扩散，叠加原油价格暴跌，商品市场系统性风险加剧，导致商品市场整体偏弱，但饲料原料板块的玉米及豆粕期现货价格表现坚挺，呈现逆市上涨态势。截至3月底，大连期货近月1905合约较2月底上涨68元/吨，涨幅3.5%，而其间饲料原料板块的豆粕涨幅高达13%。

在目前商品系统性风险背景下，饲料原料由于刚性需求和远月需求恢复预期良好，支撑带来的避险需求，使得资金对豆粕、玉米的追捧热情较强，支撑盘面价格。

现货需求强劲

价格坚挺上涨

从供应角度看，农户节后余粮销售逐渐接近尾声，新粮库存转向中间渠道，市场抗跌能力增强；按照往年惯例，5月份之后，国家将逐步向市场投放临储玉米。按上年度临储玉米拍卖底价核算，东北地区临储玉米按拍卖底价成交出库，到北方港口平舱成本在1880~1920元/吨之间。      

在下半年需求恢复预期良好的情况，下游贸易商囤粮积极性较好，东北产区烘干塔、贸易商等囤粮积极性较高，也支撑产区现货价格。而受疫情影响，节后补库节奏被打乱，用粮企业库存被动压缩，库存相对往年有所下降，后期仍有较大的补库需求。

从新季玉米现货定价看，产区及港口收购价在核算仓储、利息等后，基本参考的就是2019年临储玉米拍卖底价。目前东北地区临储玉米存量在5500万吨左右，短期来看，在临储玉米开始拍卖前后，市场供应充足。若2020年临储拍卖底价与上年底持平，预计5月份前后临储玉米价格仍将是市场压力位。盘面价格向上偏离临储拍卖底价过多，也可能带来一定套保动力。

生猪产能恢复

饲料需求好转

从市场需求看，生猪产能逐渐恢复对饲料原料板块的需求逐渐好转。农业农村部监测，目前全国能繁母猪存栏连续5个月回升，年出栏500头以上的规模猪场新生仔猪数量自去年9月以来首次环比增长，生猪生产继续向好。      

北方产区生猪产能和存栏恢复情况良好，对饲料原料玉米、豆粕等需求良好。华南、云贵等地生猪存栏恢复，对饲料需求的实质性拉动可能在5月份之后。因此，市场对生猪产能整体恢复有较好的信心和预期。尤其是下半年，饲料需求可能会出现较好的支撑，玉米、豆粕等需求有望得到较强支撑。

短期供应压顶

长期趋势向好

根据过去3年市场拍卖量、产量、库存情况推算，2019/2020年度市场缺口在7000万吨左右，临储玉米基本存量能够满足2020年消费，但市场看涨结构中的库存需求及2021年可能面临的硬缺口，仍需要市场价格来调节。

总体来看，季节性新粮供应压力和临储供应影响仍然存在。但三季度之后，整体生猪饲料需求逐渐恢复的良好预期，叠加临储去库存化接近尾声，玉米期现货价格均有望加速。

上半年玉米市场可能呈现下有成本支撑、上有供应压顶的上行趋势行情，而下年度或将呈现缺口拉动的周期性上涨行情。

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