报告摘要

  1、链条较长的产业链或受影响时间较长，木桶效应明显。

  2、海外疫情、政策落地、季报消化仍需时间检验，A股短期情绪抬升有阻力。

  3、4月震荡偏弱，中下旬关注海外疫情，中期维持看多。结构关注“稳内需”+“刚需消费”，部分受疫情影响较小的5G链、计算机细分同样值得关注。

  微观视角，看产业链近况

  市场目前对信息冲击较为钝化，要出现值得参与的反弹或需满足情绪和基本面预期的共振。本周，我们从微观视角对近期产业链的动态作简要梳理。

  1) 短期：结构动量延续，时间与空间需继续平衡，好事多“磨”。我们构建的情绪指标(扩散指数)读数小幅波动，全A扩散指数降至19%，几乎没有风格差异。用于度量市场宽度的观测指标：CJBI 4月读数降至极窄区间，意味着后半周市场仅由少数权重股贡献。基于目前的跟踪结果：情绪热度仍在磨底，价格上已到底部区间，但时间上仍需等待。

  2)一些微观视角下的产业链跟踪：1)部分链条较长的产业链供需影响极其复杂，其景气度或取决于全球产业链环节的短板。如汽车、消费电子。2)半导体，中长期需求向好逻辑暂未破坏，但短期承压，且量价预期紊乱。3)可能来自预期外的机会和风险：“宅经济”带来健身用品、游戏、家庭智能设备及小家电、到家业务及零售品需求大幅抬升。出于审慎经营的思路，海外高分红因子面临挑战。4)国内外就业压力渐大，服务业尤甚。

  3) 中期观点：大势震荡，风格平衡。海外疫情二阶导未现拐点，A股短期风险偏好仍有扰动，短期反弹动力一般。风格仍平衡，剩余流动性框架下，中期维持战略看多。从我们跟踪的一季报惊喜指数来看，一季报目前暂未对市场走势构成超预期的负面影响。4月中下旬是重要窗口期，保持耐心。

  行业配置：优选“稳内需”+“刚需涨价”细分

  结构上，短期增配“稳内需”组合+“刚需涨价”品种，部分受疫情影响较小的5G链、计算机细分同样值得关注。战略配置券商。

  主题配置：短期关注生物科技，持续关注国改

  短期关注生物科技，年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

  风险提示：

  1、经济增速超预期下滑；

  2、市场风格超预期调整。

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