摘要：

  目前海外疫情继续扩散，欧美地区确诊病例屡创新高，疫情拐点短期仍难看到。在这种情况下，前期的隔离、停产政策有望延续。经济环境进一步恶化，对钢材需求短期和中期的影响也将逐步显现。

  由于国外部分地区将钢铁设定为“非必要性”经济活动行业，部分企业开始停产、减产，对废钢的需求也大幅降低。而废钢的回收仍是“必要性”经济活动，因此所受影响较小。在废钢供给相对刚性，而需求大幅下降的情况下，废钢价格也开始大幅下跌。从时间上来看，日韩疫情发生较早，因此废钢价格率先下跌，1-2月份下跌40美金左右。随后进入3月份以来，土耳其废钢进口价格也开始大幅下跌，重废进口价格接近200美元/吨，3月份至今下跌70美元左右。由于废钢的成本主要体现在人工回收成本和加工成本方面，废钢成本较低，下跌空间较大。从长周期来看，美国重废价格在2008年金融危机期间曾跌倒过100美元，但持续的时间比较短。而在2015年全球钢铁行业不景气期间也下跌到142美元，从这点来看，海外废钢价格仍有下跌空间。

  由于国内外废钢价格差距加大，而国内对废钢进口实行了限制政策，导致开始大量进口钢坯、直接还原铁和生铁等初级产品。而随着国内复工复产的进行，国内废钢供给也开始大幅增加，废钢到货量基本回到了正常水平。张家港地区，废钢到货量已经达到了2019年以来的最高水平。由于热卷、冷轧和镀锌产品下游订单大幅减少，价格下跌，因此钢铁企业大幅压低废钢价格。废钢价格下跌后，电炉企业成本下移，开工率稳步上升，目前短流程开工率已经达到了50%左右的水平。废钢供给增加，相当于变相增加了钢铁产能，释放了钢材的产量。

  黑色系商品价格走势的核心逻辑仍是钢材的需求，在海外疫情大幅扩散、未见拐点，即便拐点之后，全球钢材需求仍难短期恢复正常水平。在钢材需求下滑后，必然引起钢铁企业订单下滑，产量下降，进而压低原料价格，从而形成螺旋式下跌的情况。热轧卷板是钢材价格的突破口，而废钢则是原料价格的突破口。

  由于国内基建发力，螺纹钢消费仍处于较高水平。但后期，随着电炉钢产能的释放，以及部分热卷企业转产螺纹，螺纹钢供给压力增加。再往后，南方陆续进入雨季，消费进入淡季，螺纹钢的库存压力也将增大，价格难以独树一帜。铁矿方面，南半球雨季结束，澳巴发货量将稳步增加。部分疫情国也放开了出口铁矿的限制，供给将陆续恢复。而铁矿海外需求低迷，运往中国的比例增加，预计港口库存很快会见到低点。在废钢价格大幅下跌的情况下，铁矿也难以继续保持高位。

  1 前言

  海外疫情继续扩散，确诊病例不断增加。为了阻断病毒的传播，各国纷纷采取了封闭措施，部分制造业停工，工人居家办公，交通终止等等。在隔断病毒的同时，也影响了当地的消费。在订单不足的情况下，钢铁企业停产，特别是作为生产灵活的电炉企业停产，导致废钢需求大幅下降。而废钢的供给相对具有刚性，在这种情况下，海外废钢价格大幅下挫。其中，3月份土耳其废钢进口价格下跌70美元。

  由于中国将废钢作为固体废弃物而禁止进口，导致国内外废钢价差进一步扩大。按照海外重废200美元计算，最大价差，国内要比国外高150美元左右。作为价格高地，而又不能进口废钢的情况下，中国开始吸引海外的钢坯、直接还原铁和生铁。

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  而国内废钢方面，目前到货量已经达到了前期高点。但随着钢材价格的下跌，特别是热卷、冷轧、镀锌产品等板材产品价格的大幅下跌，部分企业开始大幅减少废钢加入量来降低生产成本。在废钢供给增加，需求下降的情况下，废钢价格也开始大幅下跌。废钢价格下跌后，电炉企业成本下移，开工率也开始稳步回升。同时，废钢价格的下跌也给钢材价格下跌打开了空间。

  从生铁和废钢经济性对比的角度来看，华东地区废钢价格已经和生铁即期成本相当，而华北地区废钢价格仍高于生铁即期成本。后期，废钢价格如何走势？能否继续下跌，为铁矿和钢材价格下跌进一步打开空间？海外废钢供需以及价格走势如何？本文将对以上述问题进行分析。

  2全球废钢产生量及贸易量

  根据国际钢协统计，全球废钢产生量在6.7亿吨左右，其中大概5.7亿吨用于钢铁行业，其余则用于铸造等行业。

  全球每年废钢进出口贸易量在1亿吨左右，其中废钢主要出口国家和地区均为发达国家，发达国家经历较长的工业化，废钢的积蓄量较高，自身电炉钢比例也处于高位，多余废钢用于出口，比如美国、德国、法国、日本等。2018年美国废钢出口量达到1733万吨，位列全球第一。欧盟是世界上最大的废钢出口地区，2018年出口废钢2144万吨。除此以外，日本、俄罗斯、加拿大、澳大利亚和中国香港也是主要的废钢出口国家和地区。

  废钢进口国多为本地电炉占比较高的国家，2018年土耳其进口废钢2066万吨，位居进口全球第一，土耳其本国电炉钢产量占粗钢产量的70%左右，所以土耳其废钢的进口价格也成为全球废钢的指导价。除此以外，韩国、印度、中国台湾等也是重要的废钢进口国家和地区。

  3疫情影响下，海外钢铁企业停产，废钢价格下跌

  疫情影响下，部分国家认为钢铁行业为“非必要性”行业，部分钢铁企业关停，废钢消费量大幅下降。除此以外，和中国类似，由于制造业的停工、停产，废钢的产生量也出现了一定幅度的下降，但对废钢产生量的影响并不大，根据国际回收协会（BIR）报道，非冠肺炎对废钢回收的影响：

  1） 美国。各大州情况不同，比如加利福尼亚州关停了所有非必要工业，废钢的回收仍作为必要行业运行，但运行效率较低。由于缺乏集装箱，买卖交易可以，但出口比较难。

  2） 欧洲。意大利关停所有非必要性行业公司，因此关停了炼钢厂。法国，由于缺少工人，中小型废钢加工中心关停，大型废钢回收企业运行情况仅有正常情况的40%。

  3） 英国：废钢属于关键产业，基本不受影响，但许多废钢企业想降库存变现。

  国际回收协会也呼吁各国政府，要求将废品回收行业作为必要性活动，而不要暂停。

  同时，部分国家钢铁被列为“非必要生产活动”的行业，部分企业也停产或者增加检修。而随着疫情的大幅扩散，停产的企业也越来越多。

  在这种情况下，废钢价格不可避免也开始大幅下滑，从各国废钢价格来看，下滑幅度有一定的差别。3月份以来，土耳其进口重废价格从271美元/吨，下滑到201美元/吨，下跌70美元。同期，英国重废出口离岸价格则从254美元下跌到223美元，下跌31美元。从价格来看，废钢需求端的影响较大，价格下跌幅度远远高于供给端。也就是说，首先是钢铁企业停产，废钢需求下降导致了价格的下跌。

  从美国废钢出口价格来看，3月初以来也下跌了44美金。日韩废钢价格的下跌要早于欧美土各国，主要是疫情的影响也早于上述各国家。从废钢价格来看，日韩废钢价格下跌集中在1-2月份，下跌幅度在40美元左右。

  由于废钢作为废物回收，其成本主要是人力和加工成本，因此成本相对较低。从长周期来看，2008年金融危机期间，美国重废1号废钢的价格最低达到了100美金，成为近10多年来的最低点。但在该价格位置停留的时间较短。在2015年底，全球钢铁行业低迷期，美国废钢价格也一度下跌到142美元。和目前190美元相比，仍有一定的下跌空间。

  4国内废钢供给增加，企业利润下滑，废钢价格持续下跌

  国内随着疫情得到控制，下游复工情况如期进行，废钢的产生量也开始增加。目前，张家港废钢到货量已经达到了近3万吨的水平，已经达到了2019年以来的最高水平。与此同时，下游制造业及出口订单萎靡，导致热卷利润大幅下滑，冷轧镀锌等产品的价格也开始大幅下跌。在这种情况下，钢铁企业特别是板材企业也开始大幅压低废钢价格，降低炼钢过程成本。同时，由于废钢价格的价格下跌，导致电炉企业成本下移，电炉企业盈利状况稳定，开工率稳步上升。所以废钢的供给增加，其实是释放了电炉的产能，增加了粗钢的生产能力，也了钢材的供给量。

  目前，华东地区废钢价格已经略低于即期铁水成本，而唐山地区废钢价格仍高于铁水成本。而在2015年底，唐山地区废钢不含税价格最低达到920元/吨，已低于当时唐山地区生铁成本。

  所以，后期废钢价格走势一方面取决于钢材价格走势，如果钢价下跌，废钢价格仍将跟随钢价继续下跌。而同样，废钢价格的下跌也拉低了企业生产成本，给钢材价格下跌提供了空间。除此以外，废钢供给量的增加，也替代部分铁矿，从需求的角度来看，也利空铁矿价格。所以黑色产业链的核心仍在于钢材消费，从目前国外疫情和钢材需求来看，产业链整体成本下移已在路上。

  5结论

  目前海外疫情继续扩散，欧美地区确诊病例屡创新高，疫情拐点短期仍难看到。在这种情况下，前期的隔离、停产政策有望延续。经济环境进一步恶化，对钢材需求短期和中期的影响也将逐步显现。

  由于国外部分地区将钢铁设定为“非必要性”经济活动行业，部分企业开始停产、减产，对废钢的需求也大幅降低。而废钢的回收仍是“必要性”经济活动，因此所受影响较小。在废钢供给相对刚性，而需求大幅下降的情况下，废钢价格也开始大幅下跌。从时间上来看，日韩疫情发生较早，因此废钢价格率先下跌，1-2月份下跌40美金左右。随后进入3月份以来，土耳其废钢进口价格也开始大幅下跌，重废进口价格接近200美元/吨，3月份至今下跌70美元左右。由于废钢的成本主要体现在人工回收成本和加工成本方面，废钢成本较低，下跌空间较大。从长周期来看，美国重废价格在2008年金融危机期间曾跌倒过100美元，但持续的时间比较短。而在2015年全球钢铁行业不景气期间也下跌到142美元，从这点来看，海外废钢价格仍有下跌空间。

  由于国内外废钢价格差距加大，而国内对废钢进口实行了限制政策，导致开始大量进口钢坯、直接还原铁和生铁等初级产品。而随着国内复工复产的进行，国内废钢供给也开始大幅增加，废钢到货量基本回到了正常水平。张家港地区，废钢到货量已经达到了2019年以来的最高水平。由于热卷、冷轧和镀锌产品下游订单大幅减少，价格下跌，因此钢铁企业大幅压低废钢价格。废钢价格下跌后，电炉企业成本下移，开工率稳步上升，目前短流程开工率已经达到了50%左右的水平。废钢供给增加，相当于变相增加了钢铁产能，释放了钢材的产量。

  黑色系商品价格走势的核心逻辑仍是钢材的需求，在海外疫情大幅扩散、未见拐点，即便拐点之后，全球钢材需求仍难短期恢复正常水平。在钢材需求下滑后，必然引起钢铁企业订单下滑，产量下降，进而压低原料价格，从而形成螺旋式下跌的情况。热轧卷板是钢材价格的突破口，而废钢则是原料价格的突破口。

  由于国内基建发力，螺纹钢消费仍处于较高水平。但后期，随着电炉钢产能的释放，以及部分热卷企业转产螺纹，螺纹钢供给压力增加。再往后，南方陆续进入雨季，消费进入淡季，螺纹钢的库存压力也将增大，价格难以独树一帜。铁矿方面，南半球雨季结束，澳巴发货量将稳步增加。部分疫情国也放开了出口铁矿的限制，供给将陆续恢复。而铁矿海外需求低迷，运往中国的比例增加，预计港口库存很快会见到低点。在废钢价格大幅下跌的情况下，铁矿也难以继续保持高位。

  另外，市场仍需密切关注巴西地区疫情的进展，是否造成铁矿的供给事故，也会改变产业的成本格局。