早盘指数小幅低开，头半小时小幅冲高之后见了全天最高点，之后便一路震荡回落，但好在杀跌幅度和速率都不大；截止收盘，沪指收2763点跌0.6%、深成指跌0.68%、创业板指跌0.54%，个股涨跌比约1:2.5，量能小幅萎缩；板块方面，农林牧渔、口罩防护、食品饮料等疫情受益或抗通胀股领涨，5G通信、光刻机、操作系统、汽车电子等科技股领跌。

基本上，今日缩量调整，与昨日大幅反弹行情当中，领涨和领跌的板块正好倒了个个儿，领涨板块没有持续性、板块轮动过快，是典型的超跌反弹特征之一。

包括全球股市，无论近期经历多大的上涨，几乎所有分析师，都会把此间的上涨定义为超跌反弹，几乎没人敢确定性说的这里就是阶段底部或者说是中期底部，现在是反转而不是反弹。当然，也不会去鼓吹什么历史大底已经形成之类的，背后的原因很复杂，但最根本的一条，就是此次疫情引发的危机，虽然，我们近期一直在关注欧美的疫情发展，包括哪些国家已经见顶、哪些国家又即将见顶，但其实，多数人心里，都会有一种不想去面对、极其希望不要发生但又隐隐觉得很可能会发生的事，那就是新冠疫情在第三世界国家快速蔓延，包括东南亚、南美、非洲等，那些医疗基础设施相对明显落后的国家，一旦疫情失控，后果真的是不堪想象。正如前天收评标题“为生存而战”，这不单单是指国内的大量企业和居民，全球的多数企业和居民，尤其是落后国家和地区，也都要共同面临的严峻挑战。

最近一直强调，相对于各种已知的、可以预估到结果的利空，其实市场很容易就能在结果出来之前提前反应（Price in），而资本市场最令人感到担心的，往往都是那些未知的、不确定性的东西。打个比方来说，有一个东西如果他只能涨10%，但是它的确定性很高，你可以满仓加杠杆上；一个东西它可能会涨50%，但是它确定性没那么高，那么你也可以投，但是你可能仓位只能投10%。如果我们把仓位跟持仓标的的波幅以及持仓时间之间的关系简单概括一下，那就是：高仓高波只能做超短、低仓低波只能做长线，而高仓低波和低仓高波，才是多数投资者在多数时候，普遍应该采取的操作策略。

最近发生的，让人觉得不可思议的事情挺多，随便聊两个与股市有关的吧。一个是瑞幸，国内第二大连锁咖啡品牌，纳斯达克上市公司，被爆经营数据造假，留给多数人的印象，一是5元一杯的咖啡（用券价）、二是主打外卖，虽然也有人说瑞幸是割了资本主义的韭菜，拿了老外的钱补贴了我们中国的消费者，但从诚信经营的角度，对于这种刻意造假上市的公司（如果属实的话），无论是在国外还是在国内上市，希望都能受到重罚，而不单单只是隔靴挠痒。二是特斯拉，最近美国工厂裁员挺多，也是大量欧美企业的一个缩影，尽管裁员下岗不是什么好事，但大家也大可不必拿国内被裁员下岗的思维去衡量，毕竟美国的失业救济金，也有正常工作收入的一半左右，对于很多计时的工人来说，呆在企业却无活可干，显然还不如被裁员去领取失业救济金收入高一些，这也是为什么我们最近两周看到美国初请失业救济金的人数猛增的一个主要原因。

盘后，央行宣布年内的第三次定向降准，多数人的第一反应恐怕下周又是高开低走，但我们认为，常规的政策刺激的作用，一般很难立竿见影，主要在于利好的不断累积之后，引发量变到质变的过程，虽然中间可能会经历多次的高开低走，但最终市场底的到来，与每一次的政策底（两者其实都是区间概念）的出现，都有着千丝万缕、密不可分的关系。

（仅供参考）