瑞幸咖啡股价暴跌，看跌期权收益竟达到1500%！
发布时间：2020-4-3 21:11阅读：646
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北京时间4月2日晚间，美股开盘前，瑞幸咖啡向SEC发布公告称首席运营官刘剑财务造假，从2019年第二季度到2019年第四季度虚增了22亿元人民币交易额。受此消息影响，美东时间4月2日盘前，瑞幸咖啡股价暴跌逾80%，数度触发熔断，收跌75%。
01 瑞幸暴雷的根本原因：永远不赚钱瑞幸咖啡的目标是做中国的星巴克。用免费和补贴吸引用户，通过不断的扩张和融资，它的本质是一次失败的资本套利。瑞幸咖啡是一场击鼓传花的资本游戏，创始人和投资人相继投入70亿后，18个月实现IPO，创了史上最快IPO的奇迹，上市估值300亿元。今年1月底，世界知名做空机构浑水公开了一份长达89页的关于瑞幸的研究报告，认为瑞幸咖啡在经营数据等方面存在作假和欺诈行为。报告中指出，瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量，将2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%。在浑水发布的做空报告看来，瑞幸的商业模式是根本不成立的。浑水认为，瑞幸咖啡的单位经济模型有缺陷，永远不可能盈利。因为迟迟找不到盈利方式，业务无以为继，加上遭遇浑水狙击、集体诉讼，再加上今年新冠疫情，雪上加霜，无法隐藏财务虚假，这是瑞幸咖啡暴雷的根本原因。02 对冲基金利用期权对冲下跌风险根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.89亿股，新进机构持有股份1.45亿股。截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者(Capital Research Global Investors)，持有6032万股，其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra资本。瑞幸股价暴跌，表面来看似乎美国的投资机构损失巨大但去年孤松资本旗下多空头基金Lone Cypress去年上涨超过36%，这些都说明孤松资本对于瑞幸的投资，不会像表面看到的这样简单。从2019年11月29日孤松资本向美国证监会提交的文件来看，在极短的时间内持有瑞幸的股票超过4800万股，占瑞幸公开发行股票的14.5%，对于行事谨慎的对冲基金而言，这样的重度持仓，其实并不合理。进一步来看，孤松资本重仓的瑞幸股票中大部分（超过3000万股）是由旗下的Lone Cypress基金来持有，而Lone Cypress是一支声名远播的多空对冲策略基金。由此不由让人联想，Steve Mandell在大举买入瑞幸的股票的同时，必然是利用空头工具来进行合理对冲，而这个工具有可能就是瑞幸的股票期权。下图可以看到，事实上在一周前，即11月15日截止的这周，瑞星咖啡2020年6月19日行权的期权交易中，认沽和认购期权的交易量基本持平。而一周后，就完全导向空头，加上这两周内孤松资本大幅增持，瑞幸股价大涨，而孤松资本又是以多空头对冲见长的基金，很难不让人联想这些沽空的操作也和孤松资本有着必然的联系。瑞幸股价暴跌，虽然会让持仓股票的帐面价值大幅减少，但认沽期权会因为股票价格大幅跌破行权价，从而产生数倍甚至于数十倍于本金的收益，如果对冲仓位合理，孤松资本不仅不会在此次的大跌中亏损，反而会因此获利。也许孤松资本不会等到6月19日行权，而是提前套现手中的瑞幸股票认沽期权，来确保当前的收益。如果后面瑞幸股价反弹，孤松资本将再赚一笔。另据外媒报道，有人三天前就预见到了瑞幸咖啡会暴跌。一个或一组投资者周一大量买入看跌期权，押注六周内跌40％以上。5月到期执行价15美元的看跌期权未平仓合约从上周五的108激增至16774份。当该股周四暴跌时，看跌期权价格飙升了近1500％。相比之下，参与瑞幸股权投资的愉悦资本、新加坡政府基金GIC以及中金公司，还有瑞幸的个人股东们，以及持有瑞幸股票的个人投资者们，将会在此轮暴跌中损失惨重。
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01 瑞幸暴雷的根本原因：永远不赚钱瑞幸咖啡的目标是做中国的星巴克。用免费和补贴吸引用户，通过不断的扩张和融资，它的本质是一次失败的资本套利。瑞幸咖啡是一场击鼓传花的资本游戏，创始人和投资人相继投入70亿后，18个月实现IPO，创了史上最快IPO的奇迹，上市估值300亿元。今年1月底，世界知名做空机构浑水公开了一份长达89页的关于瑞幸的研究报告，认为瑞幸咖啡在经营数据等方面存在作假和欺诈行为。报告中指出，瑞幸咖啡夸大了门店商品的销售数量，将2019年第三季度和第四季度，每店每日的商品销量至少夸大了69%和88%。在浑水发布的做空报告看来，瑞幸的商业模式是根本不成立的。浑水认为，瑞幸咖啡的单位经济模型有缺陷，永远不可能盈利。因为迟迟找不到盈利方式，业务无以为继，加上遭遇浑水狙击、集体诉讼，再加上今年新冠疫情，雪上加霜，无法隐藏财务虚假，这是瑞幸咖啡暴雷的根本原因。02 对冲基金利用期权对冲下跌风险根据机构提交的数据，截至2019年底，瑞幸咖啡受到机构投资者的青睐，去年第四季度，机构增持达到2.89亿股，新进机构持有股份1.45亿股。截止去年底，瑞幸咖啡持仓最大的前十大机构股东是资本研究全球投资者(Capital Research Global Investors)，持有6032万股，其次是孤松资本、Alkeon资本公司、美国银行、Melvin资本管理公司、瑞银、Darsana资本、瑞信、Janus Henderson和Sylebra资本。瑞幸股价暴跌，表面来看似乎美国的投资机构损失巨大但去年孤松资本旗下多空头基金Lone Cypress去年上涨超过36%，这些都说明孤松资本对于瑞幸的投资，不会像表面看到的这样简单。从2019年11月29日孤松资本向美国证监会提交的文件来看，在极短的时间内持有瑞幸的股票超过4800万股，占瑞幸公开发行股票的14.5%，对于行事谨慎的对冲基金而言，这样的重度持仓，其实并不合理。进一步来看，孤松资本重仓的瑞幸股票中大部分（超过3000万股）是由旗下的Lone Cypress基金来持有，而Lone Cypress是一支声名远播的多空对冲策略基金。由此不由让人联想，Steve Mandell在大举买入瑞幸的股票的同时，必然是利用空头工具来进行合理对冲，而这个工具有可能就是瑞幸的股票期权。下图可以看到，事实上在一周前，即11月15日截止的这周，瑞星咖啡2020年6月19日行权的期权交易中，认沽和认购期权的交易量基本持平。而一周后，就完全导向空头，加上这两周内孤松资本大幅增持，瑞幸股价大涨，而孤松资本又是以多空头对冲见长的基金，很难不让人联想这些沽空的操作也和孤松资本有着必然的联系。瑞幸股价暴跌，虽然会让持仓股票的帐面价值大幅减少，但认沽期权会因为股票价格大幅跌破行权价，从而产生数倍甚至于数十倍于本金的收益，如果对冲仓位合理，孤松资本不仅不会在此次的大跌中亏损，反而会因此获利。也许孤松资本不会等到6月19日行权，而是提前套现手中的瑞幸股票认沽期权，来确保当前的收益。如果后面瑞幸股价反弹，孤松资本将再赚一笔。另据外媒报道，有人三天前就预见到了瑞幸咖啡会暴跌。一个或一组投资者周一大量买入看跌期权，押注六周内跌40％以上。5月到期执行价15美元的看跌期权未平仓合约从上周五的108激增至16774份。当该股周四暴跌时，看跌期权价格飙升了近1500％。相比之下，参与瑞幸股权投资的愉悦资本、新加坡政府基金GIC以及中金公司，还有瑞幸的个人股东们，以及持有瑞幸股票的个人投资者们，将会在此轮暴跌中损失惨重。
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