4月3日消息，国内商品期货大面积飘红，苯乙烯、液化石油气、聚丙烯、乙二醇等期货涨幅居前，其中液化石油气主力合约涨停，值得注意的是，LPG期货过去5天交易中3天涨停。机构建议当期货PG2011合约较现货升水至300元/吨左右时，逢高做空期货价格。

液化石油气大幅波动背后的逻辑线

  3月30日，备受投资者关注的液化石油气(LPG)期货在大商所挂牌上市，不过其上市后期货价格大幅波动，让投资者捉摸不透，就此小美邀请美尔雅化工分析师黎磊就以下几个方面来分析LPG走势背后的逻辑：

  1、LPG上市后走势分析

  2、LPG供需格局及贸易

  3、未来LPG价格展望

  LPG上市后价格走势

  LPG上市首日就大跌9%，次日又以7%的幅度涨停，第三日持续大涨4.42%。

  其实LPG上市首日大跌和当日原油持续走弱密不可分，次日美俄领导人商讨共同应对疫情及稳定石油市场，油价反弹，LPG价格回升，走上了基差修复的道路。

  为什么说LPG走基差修复逻辑呢？

  这就要先弄懂我国液化石油气的产业链：

  我国LPG主要来自两个渠道：国外进口和国内炼厂自产，而大商所上市的LPG主要代指国内炼厂生产的用于燃料的液化石油气。

  当时国内主要炼厂LPG的出厂现货价在2700元/顿左右，而LPG上市合约的基准价为2600元/顿，且首日上市还大跌了9%，随后两天大涨，显然在修复期货和现货的差距。

  LPG供需格局及贸易

  要想缕清LPG巨大波动背后的力量，就要先了解他的供需格局及贸易。

  1、全球LPG供需严重不平衡

  全球LPG供需不平衡，中东、北美是LPG主产地，亚太是LPG主消区。区域供需不平衡催生了国际贸易，中东、北美的LPG出口至中国、印度、日本、韩国等地区。

  2、LPG国际贸易流向

  全球LPG贸易呈现从西向东的运动趋势，中东、北美是LPG主产地及出口地，亚太地区是LPG消费地及增量主要地，中国是全球最大的液化石油气进口国，产消格局推动全球LPG从西往东流动。这导致LPG出现了三个定价区域：北美FOB/MB、沙特合同价/CP和远东CIF/AFEI。

  3、贸易摩擦改变LPG流向

  中美贸易战切断美国至中国的LPG贸易，美国产品运往更远的地区，占据日本、韩国等国家大部分出口，中国则加大了从中东地区的进口量，因此中东地区的LPG价格对国内影响较大。

  4、沙特 供应增加，冲击国内市场

  沙特原油增产，带动LPG供给增加。液化气占天然气产量的20%-30%，占原油产量的2%-5%，2020年4月，沙特计划增产260万桶到1230万桶/日，阿联酋增产100万桶至400万桶/日，中东地区的LPG供给将会伴随着原油增长而提高，贸易商购买的中东LPG船货已经陆续到港，冲击国内供应市场。

  5、油价通过CP(沙特丙烷)影响国内进口价格

  油价与LPG价格高度相关。国际油价通过沙特CP(沙特丙烷)的价格影响到我国LPG进口成本，进而传导至国内液化石油气市场，国产LPG出厂价与布伦特相关性高达0.89，油价波动影响LPG价格。

  从下图就可以看出：国际油价与沙特丙烷CP价格，沙特丙烷CP价格与我国丙烷进口成本价格均是同向运动。

  未来LPG价格展望

  说完国外，我们再来看一看国内LPG的供需。

  1、国内LPG供需概况

  国内LPG的供给量主要来自于华南、华东和华北三个地区，华南地区对LPG的价格影响因素最大，而这其中中石化的生产量在华南地区的占比最大。

各地区供给总量及结构

  2、LPG期货交割方式

  广东消费量居全国首位，市场化程度最高；燃料用LPG净进口，开放程度最高；是全国LPG价格风向标，所以广东是LPG基准交割地。

  目前LPG实施全厂库交割，因为LPG现货市场中没有第三方仓储企业，LPG进口贸易商有自用储罐，LPG生产企业储罐供自用，均不对外提供仓储服务。

  3、LPG价格季节性特征

  液化石油气季节性特征明显，夏季为消费淡季，冬季为消费旺季。1-4月价格整体上涨，5月-8月为市场低谷期，9-12月价格倾向于上涨。而PG2011合约刚好处于旺季交割，因此对目前现货价格保持一定的升水是比较合理的现象。

  4、LPG后期价格走势

  目前2011合约上市后基差从100修复到-224元/吨，预计PG2011合约升水至300元/吨，基差修复完成，LPG价格反应出季节性因素，期货价格将在进口增加、需求恢复缓慢的局势下走弱，因此建议当期货PG2011合约较现货升水至300元/吨左右时，逢高做空期货价格。

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