黄金“豆”还能疯多久？
发布时间：2020-4-1 10:36阅读：530
问一问
近期在商品市场，呈现了三种不同的走势，以原油的代表的能源化工类商品价格大幅下跌，而以大豆为代表的农副产品则出现了大幅上涨，而以螺纹为代表的黑色系则维持震荡的走势（不过近期也呈现了下降的趋势），十分有趣，与2008年以及2015年的全体下跌趋势颇有大大不同。
逼仓？
关于大豆价格上涨，原因说的最多的是由于2005合约开始执行最新的交割标准，实际上也就是对于交割大豆的品质做了更具体的量化要求，从而导致未来可交割的国产大豆数量不足。所以，市场上部分人认为当下存在逼仓的嫌疑。关于这一点，我们很容易可以从豆一2005以及2009的走势图中看出来区别，明显近期2005的走势要强于2009。可是这不是豆一上涨最主要的原因，因为豆一2009同样出现了大幅度上涨，而且相差并不大。
供应链中断？
由于全球各国疫情突发，很多国家按下了暂停键，所以很多大豆的买卖环节出了问题，而且部分国家处于粮食安全的考虑中断了粮食出口，所以也就造成了对未来大豆供应中断的担忧。关于这一点，其实没必要具体去看中断有多严重，只需要把豆一与豆二放在一起比较就行了，因为豆二是主要进口商品，受外部供应影响最大。
通过比较，我们发现，豆二的确在这段时间有所上涨，但是豆二总体上与豆粕、豆油等呈现同涨同跌，所以豆一的上涨自然有疫情方面的原因，但是强势上涨的原因绝不是因为疫情导致的供应问题。与国外供应链不同，豆一的供应偏紧更多的是与国内贸易物流活动减少有关，供需错位出现，但是随着复工复产，国内各项活动开始进入正常轮转以后，这种情况还能存在多久呢？
豆油利润太多？
中信期货观点认为：大豆压榨利润好，国内油厂和食品企业抢豆，导致国产大豆空前紧俏是大豆价格上升的主要原因之一。这个观点是站不住脚的，因为豆一是国产大豆，主要用来作为食用，且产油率不如转基因大豆。
事实上，之所以2019年11月豆油利润高，主要是因为转基因大豆的价格处在低位，而目前的利润上升是因为豆油的价格快速走高。特别是当前豆一价格走高，买豆一来榨油是不划算的。
就个人来看，主要原因还是因为猪肉价格的上涨导致人们对于豆类产品消费的增加，因为豆类产品富含蛋白质，是肉类的绝佳替代品。价格的高企已经持续了6个月，非洲猪瘟已经得到控制，现在的问题是猪仔还没长大，市场供应不足。据观察仔猪生产周期需要180天左右才能够供应市场，如果加上母猪4个月的妊娠期，这个猪肉高价可能还要持续一段时间。
但是，如果抛去单纯的疫情对外围供需的影响，我们可以从豆粕的需求增长上可以得出时间点，当豆粕的需求逐步增加，意味着养猪的饲料需求逐步上涨，也就意味着未来猪肉供应可能会增加，豆一的需求会逐步放宽。而近期豆粕价格上涨速度明显超过豆油，一方面说明外豆供应充足，另一方面说明豆粕需求在上涨。
国储收购？
为了确保国家的粮食安全，以及在中美战略谈判中赢得更大的回环余地，国家正在不断鼓励农民增加大豆种植。价格就是最好的鼓励，所以当下国家正在不断收储。可是从数据上来看，2019-2020年度收储总量并没大幅度增加，反而弱于前两年。
从供应来说，全球大豆当前普遍增产。2020 年2 月底南美大豆上市，尤其巴西大豆产量或创1.26 亿亩历史高位。美国 2020/21 年度新作大豆面积预计达到 8500 万英亩，产量可
能增长 15%-16%。根据《大豆振兴计划实施方案》,2019年我国将扩大东北、黄淮海和西南地区大豆种植面积，2019年大豆种植面积增加1000万亩,力争到2020年大豆面积达到1.4亿亩。另外，国家还出台了大豆的补贴政策，每亩可能要补贴200元。而目前大豆亩产在200公斤，也就是说1吨要补贴1000元，这将会对大豆价格形成强大压力。
综合来看，我个人对大豆还是看空的，但是时间点：
一个要关注国外疫情拐点，一旦国外的疫情得到控制，外部供应问题立马解决，且由于经济不好，需要资金，出售的欲望反而会增加，到时候供给可能会大面积承压；
另一个要关注国内猪肉价格的拐点，一旦猪肉价格开始呈现下跌趋势，那么豆类消费将会下跌，也会对豆一需求呈现一个弱势推力。个人估计，这个时间点可能在4-5-月都有可能出现。
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逼仓？
关于大豆价格上涨，原因说的最多的是由于2005合约开始执行最新的交割标准，实际上也就是对于交割大豆的品质做了更具体的量化要求，从而导致未来可交割的国产大豆数量不足。所以，市场上部分人认为当下存在逼仓的嫌疑。关于这一点，我们很容易可以从豆一2005以及2009的走势图中看出来区别，明显近期2005的走势要强于2009。可是这不是豆一上涨最主要的原因，因为豆一2009同样出现了大幅度上涨，而且相差并不大。
供应链中断？
由于全球各国疫情突发，很多国家按下了暂停键，所以很多大豆的买卖环节出了问题，而且部分国家处于粮食安全的考虑中断了粮食出口，所以也就造成了对未来大豆供应中断的担忧。关于这一点，其实没必要具体去看中断有多严重，只需要把豆一与豆二放在一起比较就行了，因为豆二是主要进口商品，受外部供应影响最大。
通过比较，我们发现，豆二的确在这段时间有所上涨，但是豆二总体上与豆粕、豆油等呈现同涨同跌，所以豆一的上涨自然有疫情方面的原因，但是强势上涨的原因绝不是因为疫情导致的供应问题。与国外供应链不同，豆一的供应偏紧更多的是与国内贸易物流活动减少有关，供需错位出现，但是随着复工复产，国内各项活动开始进入正常轮转以后，这种情况还能存在多久呢？
豆油利润太多？
中信期货观点认为：大豆压榨利润好，国内油厂和食品企业抢豆，导致国产大豆空前紧俏是大豆价格上升的主要原因之一。这个观点是站不住脚的，因为豆一是国产大豆，主要用来作为食用，且产油率不如转基因大豆。
事实上，之所以2019年11月豆油利润高，主要是因为转基因大豆的价格处在低位，而目前的利润上升是因为豆油的价格快速走高。特别是当前豆一价格走高，买豆一来榨油是不划算的。
就个人来看，主要原因还是因为猪肉价格的上涨导致人们对于豆类产品消费的增加，因为豆类产品富含蛋白质，是肉类的绝佳替代品。价格的高企已经持续了6个月，非洲猪瘟已经得到控制，现在的问题是猪仔还没长大，市场供应不足。据观察仔猪生产周期需要180天左右才能够供应市场，如果加上母猪4个月的妊娠期，这个猪肉高价可能还要持续一段时间。
但是，如果抛去单纯的疫情对外围供需的影响，我们可以从豆粕的需求增长上可以得出时间点，当豆粕的需求逐步增加，意味着养猪的饲料需求逐步上涨，也就意味着未来猪肉供应可能会增加，豆一的需求会逐步放宽。而近期豆粕价格上涨速度明显超过豆油，一方面说明外豆供应充足，另一方面说明豆粕需求在上涨。
国储收购？
为了确保国家的粮食安全，以及在中美战略谈判中赢得更大的回环余地，国家正在不断鼓励农民增加大豆种植。价格就是最好的鼓励，所以当下国家正在不断收储。可是从数据上来看，2019-2020年度收储总量并没大幅度增加，反而弱于前两年。
从供应来说，全球大豆当前普遍增产。2020 年2 月底南美大豆上市，尤其巴西大豆产量或创1.26 亿亩历史高位。美国 2020/21 年度新作大豆面积预计达到 8500 万英亩，产量可
能增长 15%-16%。根据《大豆振兴计划实施方案》,2019年我国将扩大东北、黄淮海和西南地区大豆种植面积，2019年大豆种植面积增加1000万亩,力争到2020年大豆面积达到1.4亿亩。另外，国家还出台了大豆的补贴政策，每亩可能要补贴200元。而目前大豆亩产在200公斤，也就是说1吨要补贴1000元，这将会对大豆价格形成强大压力。
综合来看，我个人对大豆还是看空的，但是时间点：
一个要关注国外疫情拐点，一旦国外的疫情得到控制，外部供应问题立马解决，且由于经济不好，需要资金，出售的欲望反而会增加，到时候供给可能会大面积承压；
另一个要关注国内猪肉价格的拐点，一旦猪肉价格开始呈现下跌趋势，那么豆类消费将会下跌，也会对豆一需求呈现一个弱势推力。个人估计，这个时间点可能在4-5-月都有可能出现。
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