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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：叶戎

投资建议：维持买入评级 我们将目标价格上调（见报告），反映了公司在配售后的降低的股权融资成本和A股的溢出效应导致的估值提升。我们的新目标价对应20倍15E市盈率，不包括出售Distech Controls和任何潜在的资产注入的增厚效应。基于上浮空间（见报告），我们维持买入评级

事件及点评：股权配售。在4月28日闭市后，同方泰德募在港币5.95元的价格上配售128百万股集资金约港币767百万元（净募集额为港币750.4百万元）， 相对于当日收盘价折价约9.57%。 新股占比为是原有股本的20%和扩大后总股本的6.67%。配设对象将不低于6个大型保险资金，行业领先的公募基金和世界级的资产管理集团。

期待从母公司注入更多资产 根据公告，这次筹集来的资金将主要用于城市节能环保业务的扩张（而非偿还债务）和加速企业的战略并购。在2014年底，公司的净负债率为22%，处于一个健康且不需要立即去杠杆化的水平。根据我们对于公司业务发展架构和母公司同方股份（600100：CH）孵化器模式（参见我们2015年3月10日的首发报告）的理解和判断，我们认为这次配售是为之后潜在的母公司资产注入铺平道路。据我们估计，截至2014年年底，母公司中和同方泰德所处的定位“节能平台”相关的节能业务包括交通智慧网络，热网节能和智慧城市项目共计收入大致为人民币10亿元量级。

吸引力的风险收益比 由于越来越多的关于大陆和香港资本市场互通（如沪港通机制）政策的不断催化，我们观察到投资人对香港中小盘股的兴趣在迅速升温。节能环保行业的龙头同方泰德目前交易在17倍2015E市盈率左右，而同时其A股对标企业延华智能（002178.SZ）目前则是120倍2015E市盈率。我们认为，两者之间巨大的估值差异将会吸引更多的投资者关注同方泰德，从而提升公司的估值。

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