除了上述11家发布分拆上市预案的公司外，还有辽宁成大(600739,股吧)、盈峰环境(000967,股吧)、迪安诊断(300244,股吧)等三家上市公司已“官宣”将分拆子公司上市；也有白云山(600332,股吧)、华邦健康(002004,股吧)、东港股份(002117,股吧)等多家公司透露了分拆上市的意愿。

  此前，据IPO日报不完全统计，按分拆上市的条件比对后，A股上市公司中满足境内分拆上市条件的约有473家公司。

  分拆主体“花样”多

  IPO日报通过梳理发现，分拆主体所在行业较为广泛，分布在建筑工程、电气设备、橡胶与塑料制品、信息技术、电子元件、有色金属冶炼、电力、热力生产和供应业、通用设备制造、医药制造、纺织服装等多个领域。

  此外，上述案例中，并购也是分拆主体的一大特色。记者注意到，在11家拟分拆主体中，有三家子公司系上市公司收购而来。

  东山精密拟分拆的主体艾福电子系其2017年收购并表。彼时，上市公司表示是为了新增陶瓷介质新材料业务，通过对陶瓷介质业务为中心的5G产品的全方位整合支持，培养公司新的利润增长点。

  其余两家公司中，联美控股在2018年以23亿元的高价收购了子公司兆讯传媒；本周公布预案的广电运通也在同一年以自有资金3.13亿元收购了中科江南46%的股权，两家公司收购的时间均不到三年。

  也就是说，从上市公司的角度来看，收购来的公司未来也存在上市的可能性。那么，这对于并购市场的“游戏规则”是否会带来改变？

  在左剑明看来，对于之后的并购交易，分拆上市肯定会成为重点考虑的因素，因为交易对方也可以通过转让股权的方式走向资本市场。

  左剑明认为，有时，上市公司受让标的股权主要是想取得控制权（收购50%以上股权），其余的股权还是由交易对方持有。三年业绩对赌期完成过后，上市公司再用高溢价将剩余的股份收过来作为一种激励方式，但这其实也垫高了上市公司的成本。“但若未来可以‘孵化’子公司分拆上市，三年后交易对方也有机会到资本市场赚取更多的资金，这对于经营团队无疑是一种正向的激励。”

  此外，延安必康的分拆上市在一众案例中还具备了特殊性。

  据悉，早在四年前，延安必康曾作价70亿元借壳九九久上市，如今延安必康计划分拆主体系九九久。对此，深交所连夜对其问询，要求说明是否存在重复上市的情形。截至记者发稿，公司又称因被证监会立案调查将暂缓分拆上市申报工作。

  聚焦独立性及成长性

  上市公司兴起的分拆“热情”也离不开监管层面的变化。

  据悉，A股首例分拆上市是在2000年。这一年，在上交所上市的同仁堂(600085,股吧)剥离旗下生物医药业务、分拆同仁堂科技于港交所上市。但总体来看，过去十年间监管一直都对分拆上市从严把控，因此，A股上市公司的分拆案例少之又少。

  去年，科创板的推出给A股分拆上市提供了可能性。《设立科创板并试点注册制的实施意见》中指出，“达到一定规模的上市公司，可以依法分拆其业务独立、符合条件的子公司在科创板上市”；2019年12月，中国证监会正式发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，标志着A股分拆上市的正式“破冰”。

  多位业内人士对记者表示，未来A股分拆上市或将形成常态化。

  此外，在分拆上市新规中，证监会重点强调了应当充分披露说明分拆有利于上市公司突出主业、增强独立性。本次分拆后，上市公司与拟分拆所属子公司均符合中国证监会、证券交易所关于同业竞争、关联交易的监管要求，且资产、财务、机构方面相互独立，高级管理人员、财务人员不存在交叉任职，独立性方面不存在其他严重缺陷。

  因此，各大公司在预案给出的原因中均提及到了“子公司主业具有独立性，分拆后有利于子公司自身的发展，另一方面也有利于上市公司突出主业，提高盈利水平”。

  对于监管强调的“独立性”，左剑明认为，除了资产、财务、机构方面相互独立，还需要业务发展保持独立，无论是供应商还是客户上需要有相对的“隔离”。“这个‘隔离’可以看占比，也就是子公司的关联交易，比如关联交易控制在10%以内，我认为是比较合理的。”

  左剑明强调，分拆后会对上市公司控股的股权做一个稀释，公司的运作可能也有不方便之处。“像子公司与上市公司之间有较多关联交易的这种情况，如果硬性上市或会影响到部分业务的进行，也会不利于上市公司自身估值的提升。”左剑明如此解释。

  那么，从投资者的角度，对于分拆上市案例的关注重心又该放在哪里？

  陈茗对记者表示，“除了独立性之外，投资者对于这类公司，还是要从公司的业务能力、营收利润水平、市场潜力等成长性角度去判断。短期或许以溢价来作为投资的逻辑，但中长期仍然要以价值投资理念来引导投资行为。”