主要观点：

  橡胶盘面持续下跌，空头趋势延续，上周05合约最低达到9395点，周一直接低开，创出新低9300，跌破2016年9350低点。

  目前橡胶处于空头趋势，疫情对需求的影响大于预期；虽然国内疫情已经好转，影响逐渐减小，但随着海外下游工厂的关闭，天然橡胶的全球消费量或仍下降，且具体影响时间未可知；国内的各类措施的具体效果目前未体现，复工复产的效果仍需验证。

  期货盘面风险较大，且05合约和橡胶指数持续创出新低，未见企稳迹象，不建议去摸底，况且底不是一天形成的，建议投资者以观望和短差操作为主。

  一、行情回顾

  图1：Ru2005走势-日线

  橡胶盘面持续下跌，空头趋势延续，上周05合约最低达到9395点，周一直接低开，创出新低9300，跌破2016年9350低点。橡胶指数上周四跌破2016年9610低点，最低达9590点，周一开盘继续下挫，创出新低，且目前未见企稳迹象。

  二、外围疫情蔓延，全球高发期或仍未到来

  国内疫情得以控制，复工复产在稳定推进，但国外疫情依旧蔓延，且多国疫情处于快速增长期，西班牙、美国、德国确诊人数快速增长，英国或处于疫情爆发初期，全球疫情高峰期或仍未到来。全球经济一季度数据不容乐观，疫情影响或会至二季度。

  此次疫情最先影响的是需求端，后期随着对物流、供应的影响，影响或传导至供给端。天然橡胶主产国泰国、印尼、马来西亚近期确诊人数增长快于前期，且马来西亚累计确诊人数超过1000。后期需重点关注主产国的疫情控制。

  图2：其他国家---日新增病例趋势

  图3：英国及橡胶主产国--日新增病例趋势

  二、外围轮胎企业关停，下游消费或下滑

  据外媒报道，固特异轮胎日前宣布，公司将暂停欧洲、北美洲、南美洲的轮胎生产和轮胎翻新工厂的运营。这些工厂会在近日逐步停止生产，至少持续至4月3日。固特异此次关停位于美洲的工厂有13家，分别位于巴西、加拿大、智利、哥伦比亚、墨西哥、秘鲁和美国，涉及员工有1.7万人。同时，公司将要关停的欧洲工厂有11家，遍及法国、德国、卢森堡、荷兰、斯洛文尼亚和波兰等地，其在秘鲁的工厂已经在前几天关闭。固特异是继米其林之后第二家宣布大规模关停工厂的轮胎巨头。米其林轮胎的法国工厂已于3月16日下午关闭，意大利和西班牙工厂于3月17日开始关闭。

  中汽协发布数据显示，国内汽车产销量出现大幅下滑，1-2月，累计产销分别完成204.8万辆和223.8万辆，产销量同比分别下降45.8%和42%。

  欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布的数据，今年前两个月，欧洲乘用车市场新车注册量同比下滑7.3%至2，202，010辆；连续两个月销量下降，欧洲车市创下自2013年以来最差开局。

  疫情影响下，多国已采取国内控制疫情的措施，这无疑会使得工厂停工停产数量增加。国内的复工复产尚且未达到往期，外围的工厂关闭增加，或使得橡胶全球消费量下降。

  三、现货报价走低，但距历史低价仍有距离

  图4：云南国营全乳胶（SCRWF）上海市场价 元/吨

  图5：青岛保税区仓库（RSS3，泰国产）库提价 美元/吨

  近期现货报价持续走低，云南国营全乳胶（SCRWF）上海市场价最低至9450元/吨，处于低价位区，但仍未跌破2015至2016年的最低报价8900元/吨。

  青岛保税区仓库（RSS3，泰国产）库提价1510美元/吨，远高于2015至2016年报价。

  现货报价虽然持续降低，但据历史最低报价仍有距离，在近10年间，橡胶价格低迷，主产国未曾主动减产，或可反向验证价格低迷期间，主产国仍有一定的利润。近期盘面已经有一定的跌幅，但是否触底仍为可知，不建议去摸底。

  四、合成橡胶出口退税率提高，但利好有限

  3月17日，财政部、国家税务总局发布《关于提高部分产品出口退税率的公告》称，自2020年3月20日起，将1084项产品出口退税率提高至13%；将380项产品出口退税率提高至9%。合成橡胶的出口退税率由10%提高至13%，鼓励合成橡胶出口，但在宏观环境不好，整体供给压力下，短期内利好有限。

  图6：合成橡胶出口退税率变化

  五、行情展望

  整体来看，目前橡胶处于空头趋势，疫情对需求的影响大于预期；虽然国内疫情已经好转，影响逐渐减小，但随着海外下游工厂的关闭，天然橡胶的全球消费量或仍将下降，且具体影响时间未可知；国内的各类措施的具体效果目前未体现，复工复产的效果仍需验证。

  期货盘面风险较大，且05合约和橡胶指数持续创出新低，未见企稳迹象，不建议去摸底，况且底不是一天形成的，建议投资者以观望和短差操作为主。

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