丰富风险对冲工具 提升价格影响力

  近期，海外疫情暴发，多国宣布进入“国家紧急状态”。在此背景下，国际原油价格持续大跌至20美元/桶附近，国际液化气价格同步回落，国内液化气也开启大幅下跌模式。截至3月中旬，国内液化气价格跌至2800―3200元/吨，较1月初下跌1800―1900元/吨。面对巨幅波动，LPG产业链企业避险需求强烈。

  近日，LPG产业链传来“福音”，国内首个气体能源衍生品LPG期货、期权一同获批并将同步上市。业内人士普遍认为，该品种上市恰逢其时，有望成为LPG产业链企业稳定经营和风险管理的重要工具。LPG相关企业也表示，LPG期货、期权上市之后，对外能够提高中国LPG市场的国际影响力，对内能够发挥价格发现功能，为企业提供风险对冲机制。只有做好风险管理，企业才能在逆风中砥砺前行。

  [价格波动加剧市场风险]

  2020年以来，短短3个月的时间，国际LPG价格近60%的跌幅让LPG贸易商“很受伤”。

  据记者了解，LPG主要来源于油田伴生气和原油炼制副产品，是清洁环保、应用广泛的重要燃料和化工原料。随着工业、民用需求日益增长，我国LPG消费量持续攀升，也带动了LPG贸易量逐年增长。2018年，全球液化石油气贸易量约为9700万吨，占全球消费量的32%，年均增长6.3%。

  如今，中国已成为全球最大的LPG消费国和进口国，进口依存度达44%。因此，国际价格的变化牵动着国内市场的神经。“以最近3个月的LPG为例，2020年1月，沙特丙烷合同价（CP）为565美元/吨、2月下调到了505美元/吨、3月又下调到了430美元/吨，4月纸货合同价（CP）跌到了170美元/吨，国际LPG价格累计跌幅接近400美元/吨。”中国燃气LPG事业部副总经理卢平浪告诉记者，中国是液化气净进口国，所有进口商、化工厂都有库存或在途货物。随着国际价格不断下跌，这些货物快速贬值，贸易经营者、生产商面临着较大的资金压力。

  据介绍，目前LPG国内贸易基本是买卖双方现货、现价的交易。全国从炼厂产出、中间储气库、船舶、车辆，再到三级充瓶站、销售门店，多个环节进行了多次交易，最终才到达千家万户。不过，国外进口资源一般是大宗交易，也分为固定长约和现货交易。

  事实上，如果在LPG圈里有过几年贸易经验的话，每个月50美元/吨、100美元/吨、200美元/吨的价格跌幅，对于LPG贸易商来说已经见怪不怪了。之所以会有这样的感受，与LPG市场特性有一定关联。“LPG市场价格每年的波动都很大，一般情况下，以春节为界，呈现春夏下跌、秋冬上涨的形态。”万华化学（600309）（烟台）石化副总经理梁滨介绍说，从下游消费的特点分析，LPG市场的季节性依然存在，第二季度、第三季度是价格相对低点，第一季度、第四季度为价格相对高点，但因其与原油的关联性较高，导致其价格绝对值的变化会跟随原油价格走势。因此，一定程度会受到地缘政治及其他不可抗力事件的影响。

  当前，在国际原油价格持续大跌、海外疫情蔓延等多重因素交织下，LPG市场也遭受了重创。记者了解到，由于我国目前在上游油气资源上的价格影响力仍然很弱，所以国内LPG现货价格一定程度上会追随国际原油价格而波动。以国内最具有代表性的华南地区民用气价格来看，3月中上旬价格大幅跳水，跌到3600元/吨左右，比去年同期跌幅在12%。

  “从产业链下游来看，LPG在化工领域主要用于生产丙烯和MTBE（甲基叔丁基醚，一种汽油添加剂），油品的走跌导致MTBE市场价格大幅回落，国内脱氢企业开工率从90%下降到20%，需求大幅缩减。化工领域之外，LPG在工业及民用燃烧领域有较多应用，疫情导致消费者外出和旅行减少，终端消费整体需求大幅缩减。整体上，导致上游库存压力增加，进而影响液化气的价格走势。”梁滨描述说。

  目前，对于LPG市场来讲，不但要考虑季节性变化，而且国际原油价格走势、中美贸易争端、国际突发事件等影响权重越来越大，未来LPG价格走势难以判断，贸易量的增加也使得库存价值损益风险随之放大。

  据了解，疫情重挫国内餐饮需求，拉低了国内LPG燃料消费量，削弱了市场对LPG化工原料用气的需求，国内LPG深加工装置多数降负运行。春节后，供给端国内炼厂降负运行来对冲需求，而进口商的船货正常到港，但需求大跌令港口库存快速上升。

  “国际原油价格剧烈波动扰动了LPG市场参与者的预期。下游对后市LPG价格走弱的预期让市场成交变得清淡，参与者选择观望、买涨不买跌，可能会对上游炼厂和进口商造成出货上的压力。”东证期货大宗商品研究主管金晓表示。

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