油脂期货周报
发布时间：2020-3-16 17:39阅读：494
问一问
主要观点及操作建议
上周五俄罗斯在与欧佩克举行的减产会议中并没有达成一致，这使得沙特阿拉伯在周末采取了反制
措施，沙特宣布将从 4 月起开始增加原油产量，计划将每日原油产量提升至 1000 万桶以上，同时对亚
洲、欧洲和美国的客户提供空前的折扣。沙特意图在全球发起原油的价格战，从而最终逼迫俄罗斯这类
不愿进一步减产的国家妥协。
沙特在周末宣布增产计划之后，布伦特原油在本周一大幅下滑 26.55%，最低触及 31.02 美元/桶的
位置，较 1 月初的高点下跌了 50%以上。原油价格的大幅下滑，对全球植物油市场带来了巨大的冲击，
国内三大油脂在周一开盘后纷纷跌停。原油价格的下跌，对生物柴油市场有着直接的影响，由于全球主
要国家的生物柴油制造均以植物油为基础原料，原油价格大幅下行后会使得柴油价格出现相应的下滑，
由此造成植物油制生物柴油的价格偏高，从而降低市场的需求份额。而类似印尼这种推动国内生物柴油
生产的国家，一直以棕榈油和柴油的价差来补贴相应的生产企业，当柴油价格大幅下滑后，棕榈和柴油
价差的放大会加剧国家补贴的负担，从而拖累其国内 B30 生物柴油计划的进展，更会严重影响到其生物
柴油的海外出口。棕榈油价格在周一的跌停，正是受到了原油价格大幅下滑的影响。
除了棕榈油以外，豆油和菜油也同样受到工业需求减少带来的冲击。豆油是美国生物柴油制造的主
要原料，菜油则是欧洲生物柴油制造的主要原料。美国农业部在 3 月 10 日发布了月度供需报告，本次
报告将用于生产生物柴油的豆油用量减少了 2 亿磅，占全年生物柴油需求的 2.44%。在原油价格长期处
于 35 美元/桶左右的范围之内，国际植物油工业需求预计将出现较大的削减，全年价格预期都将保持低
迷。
本周新冠疫情在海外加速发展，截止周三欧洲已经成为全球的重灾区，意大利确诊人数过万，成为
海外疫情最为严重的国家，同时法国、德国、西班牙等主要欧洲国家的疫情也在全面暴发。在原油价格
下滑的同时，疫情在欧洲的迅速扩散将使得全球经济发展受到巨大挑战，餐饮和旅游业的全面衰退将使
得植物油食用消费受到限制，同时运输和航运的减少会降低对柴油消费的需求。在原油供给量大幅增加
的同时，需求的过度下滑会推动价格的不断下移，植物油食用消费和工业消费的双重下滑，在全球疫情
得到缓解之前都难以走出低谷。
对国内市场而言，国际棕榈油的走势对国内油脂市场影响巨大，棕榈油价格的下滑会拖累整体油脂
价格的底部，国内油脂价格中短期内不容乐观。除了原油价格的下行对国内油脂造成冲击以外，本年度
南美大豆丰产也起到了一定的影响。目前市场预计巴西大豆本年度产量将达到 1.25 亿吨，较上一年度
增加了 800 万吨，在产量上升的同时，原油价格的暴跌使得巴西雷亚尔也一路下滑，这将进一步刺激巴
西大豆的对外出口。3 月以来，国内已经采购了大量巴西大豆，预期 4 月上旬即将大量到港，国内进口
大豆供给量将再度变得充足。上半年国内餐饮业由于疫情的影响将难以得到全面的恢复，食用油消费的
下滑推动了国内豆油库存近期的快速攀升。截至 3 月 6 日，国内豆油商业库存总量达到 139.955 万吨，
较上个月同期 87.2 万吨增长 52.755 万吨，增幅为 60.5%。 由于国内下游养殖业的恢复进度一定会明显
快于餐饮业，蛋白需求的增加以及进口大豆的充足供应，将使得豆油库存不断增长，预期在 5 月份将再
次上涨至 180 万吨左右，国内整体植物油价格在上半年将始终处于疲软。
相对来说，国内油脂期货市场并没有太多较好的交易机会，单边的走势波动性已经明显较大，外盘
原油的暴涨暴跌使得国内油脂交易风险性加剧。在当前环境下，做缩 9 月油粕比价可能是最好的选择，
国际原油价格的长期低迷将影响到整体植物油全年的走势，国内养殖业预期将在下半年得到较快的恢
复，同时国内疫情的控制要明显优于国外，这将使得国内相对独立的蛋白市场需求要明显好于油脂市
场，从而推动油粕比价不断下行。
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