从病毒到油价，在乱局之下，唯一能穿越牛熊的就是那份初心的坚守！

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从病毒到油价，在乱局之下，唯一能穿越牛熊的就是那份初心的坚守！

发布时间：2020-3-9 19:12阅读：372

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从“黑色星期五”到“黑色星期一”，从疫情的扩散到油价的暴跌。
今年的市场正经历着一个接着一个的“Hei天鹅”考验。忽然想起了塔勒布大师在《Black Swan》一书中的一句话：“这辈子最对不住我的心脏了，让它千疮百孔疼了一次又一次。”从上周五的盘后到今天的盘前，各大资产都出现了历史上罕见的异动，想必各位读者一大清早都刷屏看到了：
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盘前美股股指期货大跌5%以上，触发历史罕见的“熔断”机制
现货黄金攻破1700美元，年初至今上涨10%以上
NYMEX原油开盘下跌超过20%，盘中跌破30美元，单日暴跌幅度成为史上第二大，仅次于1991年1月17日海湾战争时，ICE布油-34.77%的单日跌幅
日经225指数从低开2%到下探6%，年初至今下跌接近20%
美国所有期限国债收益率均低于1%，10年期美债收益率跌破0.5%，更是创下了历史最低点位

再看看美原油期权的隐含波动率，80-90%的隐波足以再一次载入史册！
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如果在年初，有人告诉你美债收益率今年内能跌破0.5%以下，你一定会觉得这个人到底懂不懂“债”，但事实永远会让一切所谓的“想当然”化为乌有。随着疫情从国内扩散到海外，加上上周五晚间OPEC会议上未达成任何协议，这一个个事件的Hei天鹅反映到了资产价格上，便形成了单边的情绪宣泄。在上周的一篇文章《历次美联储紧急降息以后，美股下跌惯性还会持续多久？》中，我给出了美股是否可能再创新低的历史概率。

在过去历史上七次紧急降息的后一个月里，美股有五次会再次创出新低，VIX指数有四次会再次创出新高；
在紧急降息的后三个月里，美股有六次会再次创出新低，VIX指数有五次会再次创出新高；
在紧急降息的后六个月里，美股有六次会再次创出新低，VIX指数有六次会再次创出新高。

这一次，看来在“胜”的分子上又将增加1个单位了。
Hei天鹅每年都会有，只是程度会不同……回顾1月底到现在，各类资产的隐含波动在加大，实际波动也在加大。或许有人会说最近的行情非常难做，那是因为他们是从猜方向的角度去看待当下的这一盘棋，一根大阳夹一根大阴，一个高开紧随一个低开，这样的方向换作谁也不可能猜的准几次。然而，期权交易真正有别于期货交易的地方是——极端行情下非对称的风险管理，以及波动率交易的功能，这两点才是期权真正与众不同、不可替代的地方，这两点也是我从事期权交易的初心所在。对于第一点，我们已经见识到今年2月3日那天千股跌停时，节前等市值1：1买认沽后的净值不跌反升，此后的两周内，随着50和300的不断反弹，买认沽头寸的delta也会随之动态下降，真正做到了在防住“灾难风险”的同时，保留了部分上行收益。对于第二点，上周一文《左边划一道大阴，右边再画一大阳！有一种尽情摇摆的“双买”，我们值得知道！》中提到的Gamma Scalping策略是最近几周内少有的，能够降低净值波动的策略。不忘期权交易的初心，我始终坚持“有买有卖”，用曾经卖方挣到的钱，布局周末长假前的或有防守，布局大事件前夕的或有收益。
不忘期权交易的初心，我一定保留“对冲保险”，股票多头涨的再high，也不忘每个移仓换月日的一部分保险费的支出。在最近的期权操作上，我觉得特别值得一提的大概有这么四点：1、在欧美疫情没有出现转折信号前，每个周末加仓买方头寸或减仓卖方头寸，把gamma这个风险敞口调整为0，如果周末消息面没有出现超预期利多或利空，那么周一开盘后适度降低一些long gamma的头寸。这里，long gamma的头寸表示“做多标的位移”的头寸，比如，双买虚值1档的认购和认沽、双买虚值2档的认购和认沽，或者“双买当月跨式+双卖次月宽跨式”等等。2、尊重趋势，在均线重新发散前不随便猜方向。根据外盘VIX隔夜的涨幅和今天50指数开盘的低开程度，触发了《八度空间》第18讲里的信号，于是在开盘几分钟内开仓一些双买头寸，买入等张数“300ETF沽3月4000”+“300ETF购3月4100”，这一对组合在开盘时的市值等于456+970=1426元，到了中午收盘时，这一对组合的市值已经上涨到了1065+500=1565元，上涨9.74%；如果开盘后等张数买入“50ETF沽3月2900”+“50ETF购3月2900”，这一对组合开盘时的市值等于354+898=1252元，到了中午收盘时，这一对组合的市值已经上涨到了883+465=1348元，上涨7.67%，继续提高着信号的胜率。图：中午收盘时，3月沪市300ETF期权行情图

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