今日沪胶低开低走，出现节后反弹走势以来最深的一次调整。上周主力合约最高曾上摸至
11830 元，基本是节前高点到节后低点反弹 50%的重要技术位，在此遇阻回调也是情理之中。

 由于春节假期延长，各地复工时间多有推迟，作为需要密切分工协作的汽车产业，上下
游企业开工不一致带来的影响十分突出。对于橡胶而言，下游企业节前多有原料备货，节后采
购需求相对清淡。而沪胶在恢复交易后下跌两日就逐渐回升，最高时距节前收盘仅百余元，需
求采购对胶价的支持作用有限，这期间宽松货币及宏观调控政策对胶价的影响更为重要。上周
央行调降 MLF 利率 10BP，释放宽松信号，LPR 也跟随下调。除央行之外，证监会、发改委、
商务部等机构均有相应的政策出台，不仅是定向减税降费，而且扩大赤字和支出等选项也有望
分步落实。
橡胶专题报告 Rubber Themetic Report
作者：农产品组张向军
执业编号：F0209303（从业）
联系方式：010-68578692/ zhangxiangjun@foundersc.com
成文时间：2020年2月24日星期一
 
 
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中国是汽车生产大国，而湖北地区又是重要的生产基地，大量汽车零件企业分布在此。湖
北省要求当地企业不要在 3 月 10 日 24 时前复工，那么很多依赖湖北生产零部件的下游企业也
无法恢复正常生产。不仅是国内，处于产业链下游的其他国家汽车企业也难免受到影响。
以日产汽车为例。早在 2 月 14 日和 17 日就已分别暂停了其位于日本西南部九州地区的生
产线。本月 23 日起可能所有在日本本土的生产将停止，随后其在马来西亚的工厂，甚至欧洲
和美国的工厂也将被迫停工。此外，丰田、本田、现代、起亚、雷诺、路虎捷豹等很多企业都
面临零部件供应不足的问题。如果汽车减产的情况继续蔓延，全球汽车生产也将放缓。
今年 1 月份国内汽车产销量分别同比减少了 24.6%和 18%，而按机动车交强险缴纳数量统
计，汽车销售同比下降了 29.7%（含进口）。2 月份的情况更不乐观，同比降幅超过 50%也有
可能。为了刺激国内汽车消费，有关部门推出多项利好政策。例如 1 月 29 日，佛山市发布《佛
山市促进汽车市场消费升级若干措施（试行）》，提出佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报
废注销证明购买新车，每辆给予 3000 元补助。鼓励消费者购买新车，每辆给予 2000 元补助。
该政策自 2020 年 3 月 1 日实施，有效期 1 年。还有，2 月 20 日，在商务部召开的网上新闻发
布会上，表示为减轻疫情对汽车消费的影响，商务部将会同相关部门研究出台进一步稳定汽车
消费的政策措施。同时，商务部还鼓励各地根据形势变化，因地制宜出台促进新能源汽车消费、
增加传统汽车限购指标和开展汽车以旧换新等举措，促进汽车消费。此外，市场预期新能源扶
持还将延续，电动车补贴或有望得到延长。
整体看，橡胶下游需求短期内仍难恢复正常，但如果政策扶植到位，中远期汽车产业发展
将逐渐好转，橡胶消费总量还会继续增加。目前期货市场走势在前期以宏观货币政策为主导的
影响下，逐渐回归供需面指引。下游企业复工推迟，上游进口橡胶库存高企，短期对胶价会有
压力。节后恢复交易首日沪胶全线跌停，第二日低开反弹，做空力量得到释放。这样，预计在
11000 元附近可能仍存在较强技术支撑，胶价回调空间并不很大。下游企业可考虑卖出以 11000
元为执行价格的看跌期权来降低采购成本。