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能源化工 原油 震荡 + 
原油：隔夜欧美原油震荡走跌。上周 OPEC+召开会议评估该事件对原油需求的影响以及是
否实施进一步减产，有消息称 OPEC+将在二季度进一步减产，且减产协议将延长至 2020
年底，但俄罗斯方面对此有异议。而从月差结构上看，欧美原油近月月差均在持续走弱
且变为 contango 结构，显示当前市场基本面仍然疲软，上周美国原油库存仍然增长 336
万桶，汽油库存下降9万桶，馏分油库存下降151万桶，炼厂开工率小幅上升0.2%至87.4%，
美国原油产量减少 10 万桶/日至 1290 万桶/日。整体来看，市场恐慌情绪经过释放后油
市场逐渐回归理性，目前关注点在 OPEC+减产上，从盘面走势来看，目前油价下行趋势未
变，在反弹修复后本周可能再度走弱。 
沥青 震荡 + 
沥青：本周国内主营炼厂持稳，部分地炼下调沥青价格，跌幅在 100 元/吨左右。受大部
分地区延迟开工以及下游需求下滑影响，国内沥青炼厂开工率整体走低，但由于下游需
求同步萎缩，炼厂库存普遍上升，在终端需求短期难以恢复的情况下，炼厂开工负荷仍
将延续低位。而从需求端来看，近期全国多地交通运输受阻，道路工程延期施工，终端
需求难以启动，炼厂出货较少。近期现货市场整体呈现供需两弱的局面，现货价格仍可
能进一步下调。从期货盘面来看，受成本端反弹影响，沥青盘面受到支撑出现反弹修复
行情，上方关注 2970 附近阻力，套利方面建议做多沥青利润，即多沥青、空原油。 
燃料油 跌 + 
燃油：因 OPEC+产油国在再次深化减产额度及延长减产期限这一选项上存在分歧，且有产
油国能源部长表示 OPEC+减产大会仍将按原计划于 3 月举行，这显示在 JTC 会议上提出的
利好建议在后期是否能够落地执行仍存在不确定性，从而令投资者的看多心态遭受打压。
国际油价持续大跌，对燃料油成本端多有利空。因需求低迷，加上对疫情的担忧，新加
坡含硫 0.5%船用燃料市场疲软。新加坡企业发展局的数据显示，因出口增加，截至 2 月
5 日一周，新加坡陆上渣油库存较前一周减少 7.9%至 2168.5 万桶。库存下降对燃料油具
有一定支撑，目前高低硫价差维持在 278 美金/吨，纸货 380 月间价差约为-0.01 美金/
吨，现货需求大幅萎缩，若月差持续走弱，燃料油下行空间将大幅打开，建议偏空思路
操作。 
聚烯烃 震荡 + 
聚烯烃：周初两桶油库存继续增加，库存居于高位，物流恢复缓慢，石化延续降价降库
操作，商家随行跟跌报盘。部分业者仍尚未返市，市场成交寥寥，交易仍显清淡。PP 期
货弱势下跌，现货交投清淡。后市看，PP 短线弱势运行局面难改。期货区间整理为主，
对现货指引有限。就供需而言，石化累库增加，而下游开工尚未恢复，需求短线难有实
质性恢复。供需矛盾突出下，业者偏空情绪较多，贸易商或继续低报。 
乙二醇 震荡 + 
乙二醇：供需未有变化，暂无方向性指引，短期维持震荡格局。截至 2 月 10 日，乙二醇
装置负荷为 73.16%，较上周五未见明显变化，而目前聚酯仍在不断降负至，目前聚酯工
厂负荷为 60.32%，较上周五下降 1.27 个百分点。对于下游开工进度，聚酯工厂受此次公
共卫生事件的影响，开工整体延后，预计大部分企业将在 2 月 20 号之后陆续开始提升负
荷，因此，2 月份下游聚酯负荷将保持低位，在公共卫生事件顺利解决的情况下，3 月中
旬附近聚酯负荷或将回归至正常水平。因此，继续关注疫情发展动态及下游复工进度尤
为重要。短期，乙二醇仍将维持供需过剩的局面，港口持续累库。2 月 10 日，乙二醇华
东主港库存约 71.6 万吨，环比上期增加 4.6 万吨，后续库存将上涨至 80-85 万吨。因此，
当前乙二醇处于累库通道，整体期价反弹承压，短期仍将震荡整理。 
PTA 震荡 + 
PTA：PTA 装置检修增多，但下游聚酯亦同步降负，多空相抵，短期 PTA 延续震荡盘整格
局，期权上继续以做空波动率策略为主。国际原油近期受 OPEC+深化减产预期影响较大，
目前市场并未进一步消息指引，短期在原油企稳的带动下 PX 价格小幅波动。周末至周一
期间，PTA 新增工厂检修增多，蓬威石化（90 万吨/年）已降负至 7 成，计划 2 月 20 日
检修、福海创（450 万吨/年）自周末降负至 6 成运行、恒力石化（1250 万吨/年）因检
修，降负至 5 成，目前来看 PTA 供给端检修逐步增多，但需要注意的是下游聚酯工厂受
此次公共卫生事件的影响，开工整体延后，预计大部分企业将在 2 月 20 号之后陆续开始
提升负荷，因此，2 月份下游聚酯负荷将保持低位，在公共卫生事件顺利解决的情况下，
3 月中旬附近聚酯负荷或将回归至正常水平。因此，这段时间需求上的损失量需要有 PTA
工厂降负来抵消，目前来看多空暂时相抵，但是 2 月份 PTA 库存高压，价格反弹受阻。
我们认为未来 PTA 价格大幅反弹需要原油走强、下游需求恢复、PTA 工厂持续检修降负共
同来推动，在公共卫生事件在一季度顺利解决的前提下，前两个利好将开始显现，而 PTA
工厂一般在 3-4 月有检修，因此，短期 PTA 将延续横向盘整格局，4300-4600 区间运行，
未来关注以上三方面因素的变动。期权操作上，继续维持做空波动率，推荐卖出宽跨式
策略。 
苯乙烯 震荡 + 
苯乙烯：供需矛盾压制，震荡为主，关注上方 7000 压力位。目前苯乙烯装置有降负动作，
但幅度不大，同时下游工厂多数尚未恢复正常开工，全国交通限制尚未完全放开，企业
工厂库存压力较大。此外，浙石化 120 万吨/年的苯乙烯已投产，负荷在 6 成附近，2 月
中旬将开始供货，2 月市场供应压力逐步加大。从苯乙烯当前港口库存来看，截至 2 月 5
日，华东苯乙烯主港库存至 22.6 万吨，2 月 10 日港口到货量较多，预计本周库存数据仍
呈累库，库容压力较大。我们认为近期需要密切关注公共卫生事件对交通物流政策以及
下游开工的影响，在下游需求尚未有明确恢复信号前，预计短期苯乙烯将以震荡走势为
主，反复试探上方 7000 压力位。 
尿素 震荡 + 
昨日尿素小幅震荡收阳，日线已经连续六连阳，整体表现较为强势。基本面方面：当前
各地组织煤矿复产，但完全恢复至节前水平仍需一段时间，同时当前运输暂未完全畅通
的情况下，尿素生产企业原料短缺仍将持续一段时间，开工率难以提升。受运输受阻影
响，尿素企业出货较为困难，短缺限产局部地区的供需错配。目前供应端的收缩对尿素
有较强的支撑作用。目前下游工业需求依旧偏弱，而农需尚未启动，受运输影响，尿素
生产企业库存骤增，短期虽主动减产，但需求尚未完全启动的情况下，尿素仍偏震荡走
势为主，短期需关注运输状况，而随着农需恢复，中期则可以逢低布局春耕行情。 
甲醇 震荡 + 
甲醇站稳五日均线，重心继续走高，上破 2125 压力位，录得五连阳。国内甲醇现货市场
弱势整理，观望情绪较浓。周初西北主产区企业主动报盘有限，内蒙古南北线主流价格
未出，实际出货情况有待观察。虽然生产装置运行负荷有所降低，但货源供应整体充裕，
厂家库存压力依旧较大。加之下游企业多数未恢复生产，仅有个别下游工厂阶段性补货，
市场买气严重不足。沿海地区可售货源集中、数量有限，持货商挺价惜售，但下游采购
不积极，小单放量为主。下游市场需求恢复情况成为关注重点，甲醇基本面当前仍偏弱，
单边上涨空间不大，暂时关注 2180 目标位。 
PVC 震荡 + 
PVC 涨势暂缓，重心横向延伸，盘面波动幅度有限，走势略显僵持。PVC 现货市场气氛平
静，整体报盘偏少。尽管西北等地区生产企业降低运行负荷，但厂家库存仍呈现增加趋
势，压力逐步增大，报价有限。原料电石企业开工水平有所提升，PVC 企业对电石需求有
所减弱，电石价格涨跌互现，成本端支撑力度不强。下游制品厂多数尚未开工，操作积
极性较低，主动询盘不多，现货交投情况欠佳。部分贸易商归市，多持观望态度。统计
数据显示，华东及华南地区社会库存继续累积。综合而言，市场利好刺激不足，PVC 涨势
乏力，短期维持震荡走势。 
动力煤 震荡 + 
动力煤：昨日动力煤主力合约 ZC2005 高开低走，全天震荡整理，重心有所上移。现货方
面，环渤海动力煤现货价格继续小幅上涨。秦皇岛港库存水平有所升高，锚地船舶数量
小幅增加。下游电厂方面，六大电厂煤炭日耗微幅减少，库存水平有所下降，存煤可用
天数增加到 44.89 天。从盘面上看，资金呈小幅流入态势，交易所主力多头增仓较多，
建议空单减仓。 
橡胶 跌 + 
日胶窄幅整理，市场观望气氛浓厚。据称日产汽车因中国零部件企业推迟复工而将暂停
九州工厂的生产，汽车产业链受波及的范围越来越大。沪胶缺乏进一步反弹的动力，或
许会再次回落测试底部支撑

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