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当前行情的核心是什么？未来可能的机会在哪里？

发布时间：2020-2-6 14:53阅读：329

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问一问

提问：请问期货期权是否会影响期货市场和现货市场？我们的基本面和技术面分析需要做出什么调整？关于你的这个问题，我简单地谈一下现货、期货和期权的关系，然后介绍一下交易期权的一些技巧，最后谈一下当前行情的核心逻辑是什么，以及后期需要注意什么。

01 现货、期货与期权的关系

期权是一种衍生工具，衍生品的价格不取决于自身，而取决于标的的价格，所以你想做好期权，首先得把标的研究好。（来源：www.jiaoyifamen.com）期权的标的可以是现货，也可以是期货，就目前来说，国内的商品期权的标的都是对应的期货合约，所以商品期权的价格主要受商品期货价格的影响，而期货和现货之间有存在很强的关联，所以现货的波动，也会影响期货的价格变化，进而影响期权价格的变化。另外，国内非商品期权的标的基本上是以现货为主，例如 50ETF 期权，它的标的就是 50ETF 现货，因为没有 50ETF 期货，所以这个就是现货价格波动直接影响 50ETF 期权的波动。（来源：www.jiaoyifamen.com）所以，正常情况下，如果标的是现货，那就是现货影响期权；如果标的是期货，那就是现货影响期货，期货影响期权。这个是现货、期货、期权三者之间的影响关系！你的疑问是，期权会不会反过来影响期货或者现货价格。这个在一定程度上也会有影响的，主要的影响体现在行权上，以商品期权为例，比如，现在某个品种有好多认沽期权，如果这些认沽期权大量行权的话，就相当于在盘面上大量卖出了标的期货，就容易打压盘面价格。反之，如果某个品种持有大量认购期权，并且在到期之前大量行权，就相当于在盘面上出现了大量买入标的期货，容易拉动盘面上涨。这里有个问题要注意一下，这种期权反过来对标的的影响主要体现在行权上，行权越集中对标的的影响越大，由于美式期权在到期之前任何一天都可以行权，所以行权往往不太集中，对标的影响小一些，一般搞期权的很少去行权，都是去赚价差收益，而不是去赚行权收益的。相反，欧式期权有规定的行权日，所以往往在行权日当日发生大量的行权，从而导致对标的价格产生比较大的影响，这一点在 LME 市场上竟然出现，金属期权到期行权时，发生大量买入或者卖出，从而造成期货价格大幅波动。所以，我的理解是，期权是通过行权对标的价格产生影响的，欧式期权的影响比美式期权的影响更大一些，因为欧式期权行权比较集中。

02 关于应对措施

基本面是一个长期的大方向，技术面更多的是一个择时的把握，期权对标的的影响往往更多的在于特定的时间，所以，如果你要应对的话，你其实也是在赌，赌到期日这些权利仓是会行权，还是会平仓，如果是大量行权，必定会对标的价格产生大幅波动，如果是平仓，那么标的波动小一些。这个是从最终行权的角度去判断对方可能采取的行为，除了从行权的角度去分析之外，我觉得还可以从量的角度去分析，比如，商品的需求可以看期货的持仓+认购期权的权利仓，之前，我们只是从期货一个角度去看，例如，某个品种持仓量增加，说明潜在的需求在不断增加，这部分需求可能是实际需求，当然也包含投机需求。现在有了期权之后，期权的持仓也反映了这部分需求。比如，认购期权的权利仓比较高，说明潜在的需求在增加，可能是真实需求，也可能是投机需求，需求增加，价格相对容易坚挺甚至慢慢走强。相反，认沽期权的权利仓比较高，说明潜在的供应在增加。所以，我们还可以把认购的持仓看成潜在需求，认沽的持仓看成潜在供应，认购和认股的持仓差看做是当前市场对这个品种的供需判断，这也就是持仓 PCR 的一个作用。从操作层面来讲，你的应对就是去做事件驱动行情，或者捕获行情的起涨点或者起跌点。对于散户小资金来说，做期权想赚钱，只有做买方，你赌对了事件，做对了起涨点或者起跌点才能赚大钱。比如，你节前随便买入哪个品种的认沽期权（黄金认沽期权除外），开盘之后都能赚几倍，如果你买的稍微早一点的话，赚得倍数更多。例如 i2005-P-680，从最近的 31 节后直接涨到了 110，将近 4 倍；再比如 TA005P5000，从节前最低的 51.5 到现在 741，将近 14 倍。（来源：文华财经）散户做期权想赚大钱，只能做买方，要么是赌对了事件驱动，要么是抓对了标的行情的起涨点或者起跌点，期权买方不怕重仓，又不能爆仓。做卖方的话，适合大机构去做，或者你做产品去做，想赚钱，只有一条道，那就是做买方，但是你得会买，不是无脑买入一直持有。期权除了要看对方向之外，还要看对行情爆发的时机，不然你在里面耗着每天损失时间价值，所以重仓去抓起涨点或者起跌点，或者赌事件驱动。这是最好的应对方方式，也是暴利的方式。

03 谈谈最近的行情

我个人认为现在盘面大部分品种都在走一个逻辑，那就是需求端的逻辑，由于疫情导致运输受阻，大部分品种需求受到抑制，尤其是终端品种。这个是目前行情的核心逻辑！这种逻辑什么时候走完，我不知道，取决于疫情的发展情况，但是有一点我觉得我们需要去认真思考一下，那就是一旦疫情解除，运输通畅，我们应该去做哪些品种呢？在当前疫情下，上游原料企业一般不敢接单，生产速度也比较慢，因为这个时候你就算接单了，不一定能运出去，尤其是陆运不通畅，搞不好还得空运，成本就更高了，运输不畅，上游原料企业，不敢接单，生产速度也不会太快，这个阶段其实原料会随着下游成品一起下跌。但是，一旦疫情得到了控制，运输恢复，下游那些订单就会得到复苏，需求得到放量，这个时候就是拼生产速度了，很多原料企业可能面临库存不足的问题，原料端可能会率先发生上涨。目前盘面的下跌，一部分原因假期期间外盘大跌，国内开盘补跌；另一部分原因是走需求预期逻辑，预期需求后置，所以 05 合约基本上都跌停，各个品种基本上都走 59 反套逻辑。后面需要密切关注疫情以及需求端的变化。行情的核心目前在于需求端，有人预期需求端在 2 月中旬会得到修复，有人预期在 2 月底，还有人预期在 3 月甚至更晚，所以盘面会基于需求预期以及预期修正来走行情，例如，开盘的大跌走预期悲观，短期超跌，再加上疫情的发展，又开始了短期的预期修复。所以，我个人的建议是关注疫情，关注政策，关注需求端，一旦疫情得到控制，运输通畅，需求复苏，原料端可能会比成品端表现得更好一些。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。

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