A资金方面：申请开户前连续20个交易日保证金账户期货权益不低于人民币50万元
B实盘交易方面：在期货公司开户六个月以上或者在证券公司开立沪市A股六个月以上，并且具备金融期货交易经历；
C模拟交易方面：投资者应当具备模拟交易经历，涵盖其拟申请的交易权限的所有类型
D知识方面：通过上证所认可的期权知识测试（可参加综合测试一次性通过三级测试)

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A 保护性认沽期权策略

当投资者持有现货头寸时，可以通过卖出期货来进行套期保值，将期货市场作为转移价格风险的场所，从而对持有现货头寸的价格进行保险。具体来说，交易者在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时，期货市场的盈利可以弥补现货市场的损失。在对冲期间，不论现货价格上涨或下跌，现货端和期货端的盈亏都会抵消。

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图为保护性认沽期权策略到期盈亏

从上述说明可以看出，相比期货对冲，保护性认沽期权策略在支付一定权利金之后，不但可以对冲标的价格的下跌风险，同时也能保持标的在牛市中的上行潜力。

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B  策略回测

本文以上证50ETF期权为例构建保护性认沽期权策略，回测时间段为2015年2月9日至2018年12月31日。参数设置为：初始资金100万元，无风险利率r=3%，手续费开平仓各4元/张。策略逻辑如下：

一是初始资金分为两部分，其中90%资金用于购买标的（上证50ETF），一直持有标的且不进行买卖。同时，剩的10%资金用于购买虚值认沽期权，购买数量与标的数量匹配。

二是当持有的认沽期权到期后，第二天重新开仓买入近月虚值认沽期权，后续不断滚动操作。计算期权端盈亏为到期日期权的实值部分。

三是改变期权开仓时的虚值程度（根据执行价与标的价格的关系，选择不同虚值程度的认沽期权），分别进行历史回测得到不同的结果。

四是通过改变期权开仓的不同计价方式（根据开盘后不同时间范围内的均价），分别进行历史回测得到不同的结果。从回测结果中可以看出，使用虚值1档的认沽期权来构建保护性认沽期权策略时的效果最好，各项指标都相比于其他档位更优。期权虚值程度越大，到期转变为实值的概率越低，从而降低了期权的保护作用。

图为保护性认沽期权策略净值

至此可以看出，保护性认沽期权策略相比单纯持有标的有了极大的优化，当标的价格处于上涨趋势时，认沽期权并没有影响组合的上行空间，这点与期货套保存在很大不同；当标的价格下行时，认沽期权则发挥了显著的保护作用。尤其是2015年及2016年初，50ETF的两次大跌，保护性认沽期权都起到了明显的保护作用，避免了资产组合的大幅亏损，最大回撤降低了近30个百分点。2018年以来，金融市场的去杠杆化、中美贸易摩擦都给市场带来了极大的影响，而期权依然发挥出了保护伞的作用，2018年内50ETF的几次明显下行都得到了认沽期权的保护。因此，保护性认沽期权策略在保护头寸方面体现了名副其实的作用。

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