“现在是证监会[微博]提出禁伞，而不是银监会。”近日，北京一位消息人士在接受《金证券》记者采访时，一语道破了监管层关于“禁伞”态度的关键，提醒市场注意分析“禁伞”政策发布主体不同所传达出的监管逻辑。      

　　券商响应“禁伞”

　　上周五，证监会新闻发言人邓舸提及，针对两融业务的合规和风险管理，证监会主席助理张育军提出了七方面要求，其中第四条直指伞形信托，即“不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托”。

　　一石激起千层浪。市场随即消息满天飞，关于券商、银行、信托暂停伞形信托业务说法不断，更有观点称证监会叫停伞形信托，将阻挡万亿资金入市，对A股是极大的利空。

　　《金证券》记者了解到，伞形信托出现的时间点可以追溯到2011年下半年。用益信托研究员帅国让介绍，当时平安信托率先发起伞形信托，随后华润、中融等信托公司纷纷跟进。今年以来，发行伞形信托数量较多的信托公司主要有厦门信托、长安信托、西部信托、中信信托等。

　　记者获悉，目前券商正按照证券业协会刚刚下发的《关于开展融资融券业务合规与风险控制评估工作的通知》启动两融评估工作，评估工作涉及对伞形信托业务的检查。有券商透露，后续证监会围绕两融、伞形信托业务可能出台具体的政策。

　　相比之下，银行、信托、私募、资管公司等机构显得相对平静，并未曝出大面积暂停伞形业务的消息。

　　奇妙伞形信托

　　关于伞形信托，度娘的解释是，同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。

　　“能想出伞形信托的人绝对是牛人中的牛人，这不是从券商系统就能禁止得了，因为以伞形信托为模板的杠杆配资业务，真的印证了道生一，一生二，二生三，三生万象。”有信托业人士给《金证券》记者打比方说，就像你想吃火锅，但是只有一锅白开水，于是你通过中介发布消息，想吃火锅的可以带菜、带肉、带丸子，你负责煮。来者除了能吃到自己带的，还能吃点别人带的；而你践行了承诺，剩下的都是你的。在伞形信托中，这锅水叫做劣后级资金，菜、肉、丸子就是优先级资金。

　　更复杂的伞形信托可以做到，大伞拖小伞，小伞挂微伞。“只要劣后资金愿意以小搏大，承担责任，没有做不了的。”沪上一家信托一线业务人员说。

　　信托表现淡定

　　北京消息人士在接受《金证券》记者采访时反复提醒说，“现在是证监会提出禁伞，而不是银监会。”

　　他给记者列举了这样一组数字，目前券商整个资管规模在6万亿，整个信托规模大概在14万亿，伞形信托规模约在3000亿元-4000亿元，伞形信托规模占比券商资管规模约在6%，占比信托规模约在2.8%。

　　“对券商来说，规模有点大，但是对信托来说，只是九牛中的一毛，微不足道，所以证监会紧张了，银监会却没动静。”北京消息人士说。

　　值得一提的是，在这3000亿元-4000亿元伞形信托中，约有80%是受托管理类产品，即由资金方发起、信托作为通道的产品，这部分产品信托不承担责任。所以证监会“禁伞”消息出来后，最淡定的就是信托公司，多家信托公司人士都表示不受影响，有业务还照常做。