首席投资顾问笔记——大变革带来大变化 2020年该坚守什么

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首席投资顾问笔记——大变革带来大变化 2020年该坚守什么

发布时间：2019-12-31 10:23阅读：500

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周末，证券法修订法案获得人大常委会通过，全国股转公司发布实施《全国中小企业股份转让系统投资者适当性管理办法》。对现在与未来资本市场产生深远影响的这两件大事，将对A股市场结构变化产生深远影响，资本市场正迎来是一场重大变革。从A股市场过往历史经验看，大变革带来大震荡，大变革更带来大机会。

证券法修改，注册制推动A股市场系统性变革，新三板改革，增加精选层，降低投资者准入门槛，降低交易门槛，改革交易规则，推动A股市场结构性变革，这在周一的A股市场上得到了体现。周一，大盘大幅波动，震荡盘升上涨，结构分化加大，受益于注册制、新三板改革及金融供给侧改革的券商强势上涨，引领大盘创近期新高，蓝筹受到资金青睐，但ST股走弱，题材股回落，改革带来的系统性及结构性变化在盘口中的体现可谓淋漓尽致，一定程度上也是未来行情结构化的预演。

对于未来行情结构，我们的观点不变，坚持“金融+科技”，如果更细化一些的话，那就是“券商+硬核科技”，这是A股市场中长期风口所在，也将是贯穿明年全年的行情主线，这一逻辑我们在之前报告中一再强调，市场也在不断地验证。尽管周一券商走强，科技并未走强，甚至出现获利回吐现象，但科技股的成长性毋容置疑，这在我们的有关新型PEG研究报告中得到验证。

如果说“科技是第一生产力”体现在实体经济中，那么在资本市场中，科技是市场上涨的重要推动力。过去十年，美股之所以大幅走强，连创历史新高，甚至现在还在不断创历史新高，推动美股上涨的就是科技股，苹果、亚马逊、特斯拉等高科技股业绩大幅增长，即便是全球贸易摩擦不断，但高科技公司业绩未受到影响，甚至创新节奏还在加快，高科技股受到资金追捧，股价连创新高凝聚了人气，增添了市场信心。所以，尽管证券法修改获得通过，新三板改革尘埃落定，科技股未与券商共振，但并不代表科技股不受益于改革，相反改革的最大受益者恰是高科技，尤其是高科技龙头上市公司，资源配置将加快。

近一段时期以来，金融与科技股轮番上涨，推动大盘逐步震荡上行，跨越了3000点之上，随后市场热点也出现轮动现象，并向底部滞涨股扩散，尤其是大盘反弹到3000点之上，周期与消费开始活跃，底部滞涨股受到短线资金青睐，也一定程度上维持了市场人气，维护了大盘的稳定运行，大盘不断挑战今年5月以来所构筑的2733点—3050点间箱体顶部压力，也让市场情绪不断转变。

但我们也注意到，高科技股在大盘高位出现获利回吐成常态，在大盘高位运行之时，热点虽扩散，但市场“二八”现象，让赚钱效应打折。由于热点的持续性差，就难以形成赚钱效应，场外资金流入的步伐就放缓，各板块之间也难形成有效的共振效果，流动性的循环效果减弱。若大盘在高位，赚钱效应不增反弱，量能就难以释放，存量博弈下的市场环境，大盘走势总是步履蹒跚。量能的释放与赚钱效应，决定了大盘能否形成向上突破，决定了行情可持续性。

昨大盘在券商股全线走强带领下，走出低开高走的震荡盘升走势，并逼近了3050点区间上沿，强势特征明显，但结构分化也明显，既有获利回吐压力，也有政策面、消息面的影响。我们认为，有上涨逻辑的券商股走强，既维护了市场人气，也拉动了大盘，效果可谓一举多得，但大盘能否有效突破3050点上方压力，量能能否有效释放是关键。我们的观点不变，大盘要有效突破3050点上方压力，无论大盘涨跌，两市总成交量要连续三个交易日站在7000亿之上，否则上行动力不足，大盘调整压力反而越来越大。

今将是2019年的收官之战，其实全年大盘表现，A股市场结构如何分化，已尘埃落定，无什么悬念，留下的悬念将是2020年A股市场将如何。我们的观点明确，2020年A股市场重在结构，先结构，后趋势，大盘台阶式上行，新“二八”现象常态化，新“核心资产”确立，“金融+科技”的行情主线不变。

轻指数、重个股，重仓者观望，轻仓者逢低关注5G产业链、券商、新三板精选层概念及底部蓄势滞涨科技股，以中长线思维关注科创板、券商及硬核科技，坚决回避股价年内涨幅过高股或短线获利回吐压力较大股，更回避退市风险股。

风险提示：本报告基于技术分析和近期重要市场信息做出的综合判断，不构成投资建议，市场可能发生异于预期的重大变化。

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