甲醇期权上市以来成交活跃，期货盘面日内波动趋缓。受多重因素推动，甲醇期现价格在11月下旬企稳反弹。宏观层面现企稳迹象，产业补库存周期或将开启。行业基本面角度，甲醇进口利润与往年同期持平，后期进口对盘面的压制力量减弱；同时四季度及明年一季度北半球天然气需求将快速攀升，从而快速抬升天然气价格，天然气制甲醇装置因成本上升而停产；华北、汾渭平原等地治理大气污染对炼焦生产的限制措施将缩减焦炉气制甲醇供应量；2-4月国外甲醇装置检修或超预期。当前华东港口库存持续下降，基本面的利多因素逐步叠加，甲醇有望延续反弹走势。05合约可以选择买入看涨策略或牛市价差策略。

进口利润与往年同期基本持平

10月初时甲醇进口利润一度冲高至200元/吨上方，远高于往年同期水平。高利润刺激下，甲醇进口量连续攀升。10月份甲醇进口量112.05万吨，再创历史新高。进口甲醇在满足沿海港口需求的同时，逆转原有从内陆到沿海的贸易流向，满足沿海需求的同时供应山东南部等地；此后沿海港口价格快速回落，进口利润被压缩到100元附近的往年同期水平。进口利润向往年同期水平靠拢后，进口甲醇的量将有明显回落，恢复到往年同期水平。进口甲醇对国内甲醇供需格局的影响显著减弱，因沿海甲醇供应量过大而造成的价格下行压力将明显减轻。

供应季节性收缩需求持续向好

当前处于采暖季，天然气价格保持连续升势。随着经济发展、民生改善及环保意识的逐步提高，近几年国内天然气需求均保持两位数升势。在北方地区冬季采暖需求上升预期影响下，9月中旬国内天然气价格探出阶段性新低后快速上扬，两个多月来累计涨幅约40%。

11月20日，内蒙古远兴能源股份有限公司发布关于控股子公司停车的公告。内蒙古博源联合化工有限公司为保证冬季民用高峰供气量，天然气制甲醇装置于2019年11月19日开始停车。停车期间每月影响甲醇产量约5万吨，预计停车时间4个月左右，具体复产时间将根据天然气供应情况确定。内陆天然气制甲醇装置停产是甲醇反弹的助推器。

年初以来，甲醇制烯烃利润处于历史高位区间，内陆MTO装置开工率及新装置投产符合预期，需求保持高增长态势。聊城煤武新材料科技有限公司30万吨/年甲醇制烯烃装置于12月1日一次投料开车成功。11月29日，装置开始向MTO反应器投入甲醇原料，11月30日得到合格的聚合级丙烯产品，12月1日得到合格的聚合级乙烯产品。该装置年消费80万吨甲醇，将对山东甲醇市场供需格局产生较大影响。

此前在内陆地区价格攀升的情况下，内陆地区开工率快速回升到往年同期水平，后期煤制甲醇产能释放空间有限。新的MTO装置投产将导致内陆地区甲醇供需形势将进一步偏紧。

价格基准地华东港口库存持续回落

截至12月19日，华东港口库存57.65万吨，较前一周下降1.55万吨，较9月19日96.1万吨的年度高点下降36.9万吨。库存是供应和需求的综合体现，此前甲醇价格下行主要原因是港口高库存带来的供应压力，库存连续下降后，高库存对价格的压力将逐步减轻，港口价格弱势格局将逐步改观；港口库存过快下降甚至可能成为新一轮行情发动的引爆点。据隆众资讯，12月25日江苏库存48.27万吨，较上周下降8.23万吨或14.57%，再度印证了此前判断。

国外装置检修季来临力度或超预期

每年1-4月是国外甲醇装置的检修季，前期国外低价货源集中到港情况将得到极大改观。2019年2-4月份国际甲醇装置中约有1400余万吨检修计划，占国际总产能的20%以上，且部分检修装置与中国进口关联度较大。其中伊朗地区检修装置产能在600万吨附近，阿曼检修装置在105万吨左右，卡塔尔检修装置在100万吨附近，而东南亚多数装置均有检修计划，且美洲等地部分装置亦有降负荷情况。预计2020年初国际甲醇价格将低于去年，亦处于数年来偏低水平，为国外装置检修的良机。我们估计2020年检修季国外装置检修产能将超2000万吨，一季度到港量将大幅少于去年同期，从而支撑沿海甲醇价格企稳回升。

买入看涨策略

综上所述，趋势反弹仍持续，波动率继续抬升的概率较大。相比同一天上市的PTA期权，甲醇期货的波动率要远大于PTA期货，根据期权定价公式我们不难理解到，甲醇期权由于标的波动率较高，可以增加带有卖权的策略用以降低持仓总成本，例如牛熊价差、备兑看涨或看跌、卖近买远的跨期套利都可以在一定程度上降低投资者在权利金较贵的背景下选择的交易策略。

同时基本面因素给予一定标的向上的支撑，05合约可以选择买入看涨策略或牛市价差策略，近月可以卖出看跌期权的方式应对甲醇期权上市后的期权策略。

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