2019年外资大举流入A股。年初外资大规模净流入助力A股快速反弹，在其他大部分时间里，外资净流入对A股涨势并未有太大影响。分析人士认为，外资进入A股的影响绝不是短期上涨，而是A股定价模式之变。

  刚性需求

  2019年除4月和5月外，外资都在“买买买”。尤其是在下半年A股震荡时，外资依然持续流入。东方财富choice数据显示，截至12月13日，北向资金今年以来净流入规模已达到3145亿元。(点击查看>>沪深港通资金流)

  外资在A股的“扫货”能力有多强？2019年就有大族激光和美的集团被外资买到接近28%的持股比例上限的例子。深交所数据显示，截至12月12日，QFII、RQFII、深股通投资者持有的股票已占到美的集团总股本的27.55%。

  “外资今年流入A股的情况比较明显。之所以出现这种情况，一方面，与MSCI等指数纳入A股有关；另一方面，是外资看到A股的投资机会。”深圳一私募人士坦言，外资近年来持续流入表明A股的投资价值获认可，沪股通、深股通的开通给外资进入A股提供了便利的条件。

  上海证大资产人士告诉中国证券报记者，外资今年“买买买”有以下几个原因：一是当前A股整体估值处于历史相对底部区域，在全球市场比较有吸引力；二是在经历过去两年的加速流入后，A股当前外资占比不到5%。A股在全球市场中仍属低配。随着金融市场进一步对外开放，外资配置A股是刚性需求。大量北向资金的出现也说明A股具备长期投资价值。

  分析人士指出，正因为外资常年来对A股低配，随着外资进入渠道被打通，外资“买买买”就不难理解了。

  定价模式出现变化

  在“买买买”过程中，外资已成为A股的一股重要投资力量。粤开证券数据显示，北向资金在2019年净买入A股逾3000亿元，已超出2018年水平。与历次MSCI扩容的情况类似，11月北向资金交易总额占A股总成交额比例达10.22%，再创新高。2019年三季报显示，外资持股比例接近公募基金和保险。

  在外资成为三大机构之一时，其对A股定价模式产生一定影响。外资青睐的消费、家电板块这两年表现亮眼，同时带动了市场整体更重视基本面和公司质地。

  和聚投资表示，在外资持续流入的背景下，投资者结构变化对市场定价逻辑产生潜在影响，盈利稳定性对股价有重要提升作用。

  在前述上海证大资产人士看来，首先是A股投资理念的转变。过去A股投资者更关注边际变化、净利润等短期影响，但外资更关心企业层面的现金流、ROE等中长期运营层面的指标。未来投资理念层面，会提高“总量思维”的权重，而非一味关注短期净利润的变化。其次是估值体系出现变化。由于外资更关注那些长期来看表现好的公司，致使过去2-3年，对部分优质核心资产持股比例不断提升。未来这些龙头公司在各自行业中，将逐步从估值折价转为估值溢价，提升估值中枢。

  流入趋势不变

  MSCI等指数在2019年不断扩大纳入A股，但目前暂未公布进一步的纳入计划。这引发了市场担忧，2020年国际指数扩容进程是否会放缓，进而影响外资2020年的流入规模。

  粤开证券指出，外资中长期流入A股的趋势不会改变。其一，A股估值在全球具有较高吸引力。其二，中国资本市场改革深化，为外资大幅流入创造有利条件。其三，根据海外市场经验，即使在MSCI扩容暂缓期间，外资的影响力也在持续攀升。其四，外资增持A股空间仍然很大。2013年韩国股市外资的持股数量占比接近12%，而外资占流通A股比重在2019年还不到3%。

  “2020年国际资本流入A股会持续增加，大方向不会变。”前述上海证大资产人士表示，未来几年正是国际权益和债券市场综合指数提高中国市场纳入比重的时期，追踪这些指数的被动型或主动型基金会带来新的外资流入增量。

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  又一信号出现！外资变着法子加快进场 预示未来行情差不了？

  外资不仅在抄底，而且还是变着法子在抄底。

  昨日(12月18日)，北向资金净流入44.82亿元，已是连续第25个交易日净流入，其25个交易日的累计净流入金额已达955.85亿元。

  在北向资金直接大举进场的同时，RQFII中的A股ETF近日也出现大额资金申购。

  “我们看到，二级市场上大量机构客户、高净值客户及本地券商在购买A股ETF，包括配置型量化基金。更有部分高净值客户认为，看多情绪至少会持续到2020年上半年。” 南方东英相关人士介绍了境外投资者对A股的最新看法。

  历史有时会出现相似的一幕，对A股亦然。

  在去年10月至今年初，也曾有那么一段时光，股指低位徘徊，外资却持续涌入，成功抄底。

  如今，A股虽已有所反弹，但外资通过各渠道流入的势头却并未衰减，难道这也预示着后市走势？

  先看看此番外资流入的一些细节。

  RQFII A股ETF获大额申购

  RQFII发行的A股ETF是境外资金投资A股的重要渠道。在沪深港通尚未推出之前，RQFII A股ETF是境外最受欢迎的A股投资品种，常被市场视为观察外资对A股投资热度的晴雨表。

  目前，港交所的最新数据显示，南方东英中国A50 ETF(2822.HK)已连续4个交易日获资金申购，累计超过1亿份，净流入资金约合16.8亿元人民币。其中，12月17日1.2亿美元的申购额更是创下今年最高单日申购纪录。此外，华夏沪深300A股ETF也连续7个交易日获外资申购，净流入资金约9亿元人民币。

  早在今年8月，虽然当时的赎回份额大于申购份额，但已有外资开始试探性申购华夏沪深300A股ETF。到9月份，趋势便开始转为净申购。截至12月18日，华夏沪深300A股ETF份额已较8月最低谷时增加了约5900万份，相当于净流入资金约20亿元人民币。

  来自南方东英资产管理公司的一项分析指出，历史数据显示，境外投资者加配A股市场的时间点往往较好——其通过RQFII或沪深港通渠道进入A股的资金流往往会在A股估值吸引力相对较高的时间出现。

  北向资金重演去年大涨前剧情

  再看规模更大的北向资金渠道，去年11月2日，北向资金曾单日净流入173.85亿元，创下彼时的高点。在该日前后的一段时间内(即2018年10月18日上证指数接近阶段低点，至2019年2月22日上证指数突破2800点期间)，北向资金累计净买入额超过1800亿元。而A股也在今年一季度经历了一波较大的反弹行情。

  但在3月份上证指数迈上3000点后，3个月内，北向资金又累计净卖出近800亿元，上证指数在此期间经历了冲高回落。

  近期，北向资金又有卷土重来之势，去年年底大涨前的剧情似乎正在重演。如11月26日，北向资金单日净流入214.3亿元，再创高点。拉长观察周期，今年8月8日以来，北向资金大幅净流入超过2400亿元，流入力度并不逊色于去年底。

  从成交活跃股看，北向资金偏好的标的发生了微妙变化。去年年底的时间段内，互联互通市场呈现明显的“沪强深弱”格局，贵州茅台以160亿元以上的净买入额冠绝两市。而近期，则呈现明显的“深强沪弱”格局。个股之中，除中国平安、招商银行、格力电器、美的集团等仍旧抢手外，华泰证券、海螺水泥、京东方A等新贵上榜。此前榜单中曾被外资“爆买”的贵州茅台，北向资金持股市值则未见提升。

  对外资的流入趋势，兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，未来两年内，全球资金仍旧可能会从以美股为代表的发达经济体市场向新兴市场回流，特别是增配以A股、港股为代表的中国权益资产。

  明年上半年，A股行情可能类似于2014年上半年，要在“螺蛳壳里做道场”。张忆东预测，以先进制造业为代表的结构性行情将会出现，细分行业“小巨人”可能会有超预期表现。（来源：上海证券报）

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