2014年净利润同比增长116.2%至人民币113.4亿元,利息费/佣金/投资收入分别同比增长92.0%/76.8%/94%。这主要与2014年11-12月融资业务拉动的A股牛市行情有关,2014年中信证券融资账户数量同比增长116.1%。随着暂停新开融资账户3个月的处罚结束,以及已有融资业务的大量贡献,我们预计2015年中信证券净利息收入将同比增长29.2%。

   预计2015年经纪业务将保持强势:2014年11月24日至同年年底的A股牛市行情期间,日平均成交额为人民币5,242.7亿元。2015年1季度至今,该数字进一步好转,1/2/3月日均成交额分别为人民币5,386.9亿元/5,031.7亿元/8,452亿元,2015年前三个月均值为人民币6,244亿元。另外,近几日日均成交额在人民币1万亿元以上。

   维持“持有-超越同业”评级:我们认为2015年接下来A股日均成交额将维持高位,系因1)今年将启动的深港通大受A股散户投资者欢迎,有助于提高中信证券经纪营收;2)中央政府鼓励通过股票投资刺激经济,有望使此轮牛市行情得以延续;3)中国利率下滑有望进一步提升融资业务。纳入2月以来数据后,我们将2015年日均成交额预估值从此前(1月28日)的人民币3,100亿元调整为人民币5,150亿元。相应地,我们将中信证券2015/16年预期税后利润同比增长率从37.2%/46.0%分别上调至59.1%/49.0%,将目标价上调至人民币37元。根据本中心预估,中信证券2015年预期市盈率为20.4倍,同业均值为33.3倍。

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