上周五以来，隔夜利率出现大幅上行，4个交易日内累计上行接近80个基点。与之相对应的是，本月以来，央行持续暂停逆回购操作，未进行相应对冲。

　　分析人士认为，近期隔夜资金利率上行，与“双11”在途资金规模较大、临近月中缴税期、市场预期等因素有关，预计进入缴税高峰期后，央行有可能重启逆回购，对冲资金扰动。

　　“双11”形成资金扰动

　　11月初，央行下调MLF利率5个基点，给市场留足了“宽松”想象空间，但在包括“双11”、缴税等多重因素扰动下，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜出现大幅上行，从11月8日的1.9%大幅上行至昨日的2.67%。

　　“受‘双11’影响，居民网购导致在途资金规模较大，一定程度上对资金面造成冲击，加之临近月中缴税期，而CPI持续上行、货币政策保持较强定力，使得市场对未来资金面的预期有所收紧。”光大证券研究所首席银行业分析师王一峰表示。

　　事实上，很多分析人士观察到，今年以来隔夜利率波动幅度较大。“今年超储率波动较大，导致隔夜利率波动提高，在月初显著回落，临近税期又会明显回升。”兴业研究宏观分析师郭于玮表示，近期隔夜利率波幅并未超过跨季时点。

　　本月以来，在流动性环境相对宽松的情况下，央行持续暂停逆回购，对于近期的隔夜利率上行也未进行对冲。郭于玮分析，11月不是缴税大月，而且央行已经在月初流动性较为充裕时进行了MLF投放，因此没有进行逆回购操作。

　11月14日，国家统计局公布了10月份国民经济运行相关数据，从产业发展、就业、消费、外贸外资多维度来看，我国经济运行总体平稳。

　　具体来看，今年1-10月份，全国规模以上工业增加值增长5.6%，增速与1-9月份持平；社会消费品零售总额达33.48万亿元，增长8.1%，增速比1-9月份回落0.1个百分点；全国固定资产投资(不含农户)达51.09万亿元，同比增长5.2%，增速比1-9月份回落0.2个百分点；全国城镇新增就业1193万人，提前实现全年城镇新增就业1100万人以上的目标。10月份，进出口总额达2.71万亿元，同比下降0.5%，降幅比上月收窄2.7个百分点。

　　不过，国家统计局新闻发言人刘爱华在14日国新办新闻发布会上也坦言，同时应当清醒看到，当前全球经济增长放缓，外部不稳定不确定因素较多，国内周期性问题与结构性矛盾叠加，经济下行压力持续加大。

　　1 如何看待当前经济形势？运行总体平稳

　　10月份，虽然经济运行总体平稳，但仍有不少经济指标有所回落，例如社会消费品零售总额达3.81万亿元，同比增长7.2%，增速比上月回落0.6个百分点；10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.7%，增速比上月回落1.1个百分点等，这是否说明经济下行压力较大？该如何看待当前的经济形势？

　　在14日的国新办新闻发布会上，刘爱华在答复这一问题时表示，10月份有一些指标受短期因素影响出现了波动，如何看待当前的经济形势，还是要从1-10月份总体情况来看更加合理和客观一些。

　　刘爱华表示，据观察，1-10月份经济运行总体情况可以概括为三次产业持续发展、国内需求稳步扩大、就业物价总体稳定、外贸外资有所改善等四个特点。

　　农业上，农业生产今年总体形势比较好，粮食生产有望再获丰收，同时农业生产结构也在持续调整；工业上，前10个月，规模以上工业增加值同比增长5.6%，增速与前三季度持平，从内部结构看，高技术产业增加值同比增长8.7%，与前三季度也持平，新产业、新产品都保持了比较快的增长；从服务业来看，前10个月服务业生产指数增长7%，也与前三季度持平。

　　在国内需求方面，从零售来看，前10个月社会消费品零售总额同比增长8.1%，与前三季度基本持平。其中，与消费升级相关的一些商品，包括通信器材类、体育娱乐用品类等都保持了两位数的增长，居民消费总体比较活跃。

　　从投资来看，1-10月份固定资产投资同比增长5.2%，比前三季度略有回落，但内部结构仍在优化，高技术产业投资保持了两位数增长。

　　“从1-10月份看，进出口增长2.4%，出口增长4.9%。今年以来，世界贸易增速持续下降，在世界经贸增长萎缩的状况下，我国进出口实现这样的速度相当不容易。”刘爱华表示。

　　2 猪肉带动CPI涨3.8% 并非一般商品普涨

　　在公布的10月份国民经济数据中，CPI数据也引发市场关注。

　　从同比看，10月份CPI上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。其中，猪肉价格上涨仍是CPI上升的主因。10月份，猪肉价格同比上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，占CPI同比总涨幅的近三分之二，如扣除猪肉价格上涨因素，CPI环比上涨约0.1%，同比上涨约1.3%，总体稳定。

　　近期，受非洲猪瘟等多种因素影响，猪肉价格有所上涨。不过，刘爱华在国新办新闻发布会上表示，各级政府都非常重视恢复生猪生产工作，最近采取了多种措施保供稳价，采取多种方式增加猪肉供应，及时启动了社会救助和保障标准与物价上涨联动的机制，加大对困难群众的生活补贴，保证困难群众生活不受影响。随着恢复生猪生产的相关政策措施逐步落实落地，生猪产能会逐步恢复，猪肉价格将会逐步企稳。

　　近期，我国也通过加大猪肉进口等方式，增加市场供应，稳定猪肉价格。海关总署官网数据显示，今年9月份，我国猪肉进口约16.18万吨，同比增长71.6%，前三季度，我国累计进口猪肉132.57万吨，同比提升43.6%，已经超过去年全年我国共进口119.3万吨猪肉的数量。

　　昆仑健康资管首席宏观研究员张玮对新京报记者表示，10月份扣除食品和能源价格的“核心CPI”当月同比上涨1.5%，涨幅与上月相同。所以，目前的CPI接近“4”的现象并非一般商品普涨，而只是以畜肉为代表的食品类不断攀升。“不过，商品价格不是孤立的，整个社会经济是一个整体，价格在各商品之间存在传导效应，因此，猪肉涨价后，人们会选择购买牛羊肉等替代品，对牛羊肉需求的增长又会推升整个畜肉类价格，可能会抬升生活成本。”

　　从数据来看，相关政策已经发挥作用。11月14日，统计局公布的数据显示，生猪(外三元)价格为40元/千克，比10月下旬下降了3.4%。商务部近日也公布数据称，上周(11月4日至10日)猪肉批发价格为每公斤51.31元，下降1.9%。

　　3 就业提前超额完成全年预期目标

　　特别值得关注的是，今年1-10月份，城镇新增就业达1193万人，提前超额完成了全年预期目标，可以说，在经济下行压力较大的情况下，我国就业仍保持良好态势。

　　刘爱华表示，之所以就业情况表现良好，得益于经济总量不断扩张带来的总量效应，“今年前三季度GDP仍然保持了6.2%的中高速增长，据以往测算，经济每增长一个百分点，大概带动约两百万就业，6.2%的增速应该能带动1100万-1200万的就业总量。”

　　其次，结构调整也是就业表现较好的原因。“这些年来我国产业结构调整由工业主导向服务业主导转变的趋势在巩固，相对工业来讲，服务业对劳动力的吸纳能力更强。到2018年，第三产业占GDP比重已经上升到52.2%，每年都在提升，所以产业结构的变动是重要的因素。”刘爱华称。

　　此外，支持灵活就业的新业态越来越多、稳就业政策等因素也促进了就业的向好。据刘爱华介绍，近些年来，我国对创业创新的政策激励越来越多，同时，今年我们把就业优先政策放在宏观政策层面，如今，这一效应也持续显现，尤其是对解决重点群体的就业起到了非常大的作用。

　　“10月份，全国城镇调查失业率从9月份的5.2%下降到5.1%，其中最重要的一个因素就是高校毕业生就业情况在逐步好转。10月份，20-24岁之间的大专以上的高校毕业生失业率下降了1个百分点以上，所以对整体下降0.1个百分点贡献非常大。”刘爱华解释称。

　　4 商品房销售面积年内首次正增长

　　统计局还公布了今年1-10月份全国房地产开发投资和销售情况数据。数据显示，商品房销售面积达13.33亿平方米，同比增长0.1%，也是今年以来这一指标首次出现正增长。

　　中原地产首席分析师张大伟认为，按照数据测算，2019年最后2个月首次成交额只要表现正常，那么今年全年市场成交超过15万亿元将成为定局，全年有望创造接近16万亿元的房地产年度销售纪录。

　　易居研究院智库中心研究总监严跃进则认为，商品房销售面积年内首次同比增长，体现了销售端韧劲依然存在，尤其是9月份起，各地预售证发放节奏加快，供给端的活跃也容易刺激需求端的数据上升，另外这也说明降价促销战略还是有效的。

　　数据显示，今年1-10月份，全国房地产开发投资达10.96万亿元，同比增长10.3%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。而在此前的1-9月份，房地产开发投资的同比增速还与1-8月份持平，并一举结束了5-8月份该指标同比增速持续回落的情况。

　　严跃进认为，1-10月全国房地产开发投资额同比增速放缓，进一步体现了房企投资端的微调，到了第四季度，房企的重心会更多强调销售数据的改善、现金流的改善和财务数据的改善，这时，投资端的节奏会放缓，因此，后续几个月，这一指标都将以增幅收窄为导向。

　　另外，今年1-10月份，房地产开发企业到位资金达14.52万亿元，同比增长7%，增速也比1-9月份回落0.1个百分点。这一指标1-9月份的同比增速还比1-8月份加快了0.5个百分点。

　　严跃进认为，今年房地产开发企业到位资金增速比较稳定，资金状况没有恶化，但在多重政策管控下，房企仍认为当前资金面是明显收紧的，需要防范资金方面的各种新压力。

　　诸葛找房数据研究中心表示，预计到年底之前，开发企业会采取更加积极主动的以价换量策略，房地产销售将保持平稳良好发展，全年销售数据将与去年持平或小幅增长；融资环境收紧进一步影响开发企业的投资预期及投资能力，新开工面积或进一步下降，开发投资增速在当前水平略有下降。

（文章来源：新京报）