美国十年期国债收益率
发布时间：2019-11-12 21:36阅读：1115
问一问
所以美国十年期国债收益率的飙升意味着什么？简而言之，考虑到美国作为全球流动性的主要供应源头和联储作为全球央行的标杆作用，十年期美国国债收益率飙升意味着全球流动性的逆转警报响起。
以史为鉴，是否可以说全球资本市场的风险近在眼前？客观地看，今日不同往时，现在美国国债收益率的大幅飙升，是源于美国经济强劲复苏和QE退出的预期。如果说08年金融危机之后美联储的量化宽松当初曾引发普遍质疑，时至今日再来看，应该佩服美国佬的战略和转嫁危机的能力，这都是美国深厚内功及软实力的体现，不服不行。
金融危机之后美国推出QE，大量释放流动性，股市和商品市场给予了正回馈，当时前景看不清，说到底是钱流变化导致了资产价格变化。中国股市当时也随着跟涨了一把，但涨幅要小的多；之后QE2今日QE3，国内股市的反应几乎呈现边际效应递减，非常合理。美国股市一路长红，QE是一个推手，及后有企业盈利和宏观数据复苏支持，所以人家无比牛气。中国股市大致打了酱油，正如今年以来9万亿的社会融资对经济刺激效应有限，中国的问题不在于金融向实体的传导机制出现了问题，在于宏观结构性失衡的问题，流动性输入非但没有改善经济质量反而更加恶化金融风险，无效投资导致企业僵尸化地方部门靠着借债维持生命。简单对比，美国人的去杠杆已经完成，而中国地方部门到企业的高杠杆正在堆积巨大风险，需要一次大的手术。
所以现在我们看美国十年期国债收益率飙升，对美国来说这不是危机信号，说到底还是反映了市场对美国增长强劲，美联储QE退出在即的强烈预期。美国股市会不会因此情境预设成为现实之后带来大的冲击？我想不大至于，因为美国QE推出之时美国股市的上涨基石在于流动性；而QE退出之后，这一基石将切换到好的经济。
美国股市未来受QE退出的冲击较小，另一条重要的理由在于，即便是流动性本身也将撑起美国股市的上涨。因为环顾全球我们发现，日本生死未卜，欧洲苟延残喘，新兴市场不用看已经暴跌的泰国菲律宾，看看中国澳大利亚这对难兄难弟。也就是说绕了一圈我们发现美国依然是最可靠的船长，以前半信半疑，QE如能实现退出，恐怕投资人再无疑虑。这将导致全球资金至少从新兴市场的撤退，有分析说新兴市场的牛市已经终结，绝对不是危言耸听。
有人说我们中国过去几年就没过几天好日子，这钱紧的事情一来苦日子就要挨上，有点冤啊。不用理，咱A股就是自娱自乐，只走个性化道路的？这种观点有点业余有点二，撇开国内现在紧缩苗头出现不提，货币政策左右为难左右不是人的尴尬境地不提，我们要知道中国的货币创造渠道之一在于外汇占款。外汇占款是个什么东西？贸易盈余、FDI加热钱流入规模。前两者不用看，大体羸弱，反应全球需求低迷，境外投资人看淡中国前景的现实；热钱需注意，不是国际白求恩，那是境外资本为套利而来，也是当前国内货币创造的一大源头。如果美联储退出ＱＥ，美元走强，人民币看贬，海外资金回撤造成股市的冲击不可不防不可不察。
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