自8月底月份印尼禁矿消息公布以来，9月份镍价持续处于震荡整理当中。国庆期间LME精镍库存大量流出，但市场并未给予过多理会。节后国内镍价补涨乏力，LME镍亦回吐涨幅。本周开始伦镍跌破震荡区间下沿，价格持续走弱。国内沪镍市场涌入大量空头，今日主力合约1912跌破13万元关口。

目前从产业链环节来看。先是上游矿端，印尼禁矿消息对镍价的提振作用已在减弱。8月份国内镍矿进口量环比增加，禁矿消息公布后印尼剩余的900万吨镍矿配额将加快出口，行业预计今年9-12月份印尼进口镍矿同比或将增加300万吨，而国内月消耗量约在500万吨附近。目前港口及工厂库存合计约在2000万吨附近，因此至少到年底国内镍矿供应并不存在短缺风险，而短缺问题至少要在明年春节后才会显现。据了解近期镍铁厂采购热度已经在下滑，我们继续关注后期矿价变化。关注的风险点在于：菲律宾在进入雨季后镍矿出口会明显下滑，尤其是今年受塔威塔威部分矿山资源枯竭影响，部分可雨季出货的高品位矿山或中断供应，关注4季度菲律宾镍矿出口变动情况。

精炼镍镍铁环节来看，国庆期间LME精镍库存大量流出，现货升水持续走高。但随后路透社爆出消息称库存大降是行业巨头配合投行的搬库行为，实则是转为隐性库存而非实际消费，因此库存大降期间市场反映平淡。而国内近几月来精镍市场交投始终未见起色，受进口货源收紧影响，贸易商手中流通货源不多挺升水意愿充足。但下游并不买账，尤其是镍价大跌后行业悲观情绪迅速蔓延，短期成交实难好转，国内精镍去库或放缓。镍价转势后镍铁价格近两日已开始回调。国内镍铁厂利润向好产量持稳增长，印尼镍铁新项目也在紧锣密鼓地布置。行业统计4季度不锈钢厂排产下降，镍铁供应预计宽松。不锈钢环节来看，原料端价格变动仍影响不锈钢价格走势，不锈钢现货报价基本持稳为主，市场成交情况一般。无锡佛山两地不锈钢社会库存继续呈持稳增加态势。而国内非一体化不锈钢厂已出现亏损，四季度国内钢厂开工率将明显下滑，对于原生镍需求也将走弱。

总体来看，当前基本面整体疲弱，除了镍矿价格有远期供应中断因素支撑，产业链其他环节的价格都已摇摇欲坠。市场悲观情绪蔓延，LME大量多头出逃，国内空头资金集中涌入，短期镍价或仍有下行空间。