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文：陶朝晖

期货从业证：F0230158

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制作：网络推广部

摘要：在超高养猪利润作用下，国内规模猪场的产能扩张加速，在能繁母猪存栏大幅下滑的情况下，甚至出现以商品母猪代替种猪的普遍现象；另外，美国和巴西产区的天气仍存威胁；后期，特别是远期，豆类在供需两方面存在潜在利好的情况下有望看好。 一、生猪能繁母猪存栏继续下滑
10月12日，农业农村部发布数据称，9月份全国400个监测县生猪存栏环比下降3%，同比大降41.1%，能繁母猪环比下降2.8%，同比下降38.9%；这是自去年8月非洲猪瘟爆发以来的第十四个下降。   不过，与之截然相反的是，数据一出，市场并未出现恐慌，本周豆粕现货及期货价格总体稳定，行业似乎更多地关注进口大豆成本的变化。二、大型养殖企业加大产能扩张伴随着生猪和能繁母猪存栏大幅下降的是猪价的迅猛上涨并创历史新高，根据饲料行业信息网的数据，10月14日全国外三元猪均价33.53元/公斤，较上周同期上涨5元/公斤，当前的生猪头均盈利最高超3000元，养猪行业出现百年难遇的盈利状态。下图1为2019年外三元生猪价格走势。
受到超高盈利的吸引，国内资金及大多数规模企业纷纷扩大生猪养殖规模。下图2是国内主要龙头企业1-9月生猪出栏数据
从图2中可看出，年初以来，各大企业的生猪出栏数量总体上呈现明显的下滑态势，这和生猪价格的上涨刚好反向对应。图中显示，以上各龙头企业的生猪出栏存在三种情形，一是以温氏、牧原、天邦及大北农的生猪出栏逐月下降的主要态势；二是正邦、金新农和傲农总体保持稳定的情形；三是新希望六和的逆势增加的情形；不过细究相关上市公司的公告却也发现了隐藏的逆转信息，以下摘自相关上市公司公告。1、新希望六和从年初已加大仔猪投放力度新希望六和，其生猪出栏数量从7月份开始连续三个月均大幅增加，而且每月增幅超过50%，公告披露的原因为，从年初新希望六和开始加大了仔猪投放力度，所以最近几个月出栏数量增幅较大；2、温氏股份、正邦科技出栏降幅明显减少温氏股份，8、9月份生猪出栏数量降幅比较明显，前五个月每月出栏平均200万头，而8月份出栏114万头，9月份只有88万头，从公告上看，温氏减少出栏，其原因为：第一是从三元杂商品猪中挑选优秀母猪留作种源；第二，公司为防控非洲猪瘟疫情，调整了猪苗调运及投放到生产环节的节奏；第三，今年3、4月份，公司对各地区的生物安全情况进行综合评估，对部分地区的投苗量进行了适当控制；第四，公司实行提升单头体重的养大猪策略，并调整了商品肉猪销售节奏；正邦科技，在8月份出栏数量比较少，只有32万头，其余月份保持在四五十万头左右，据公告披露，一是在非洲猪瘟疫情严峻的局部区域，为降低损失部分生猪提前出栏；二是在疫情较为稳定的区域，公司适当放宽留种标准，加大留种和扩产力度；将部分生猪推迟出栏时间，原则上养殖至 150 公斤体重以上再出栏，导致公司 8月份出栏量环比及同比均有所下降；3、大北农发布的关于公司近期生产经营情况的自愿披露公告（节选摘录）9月30日，大北农发布关于公司近期生产经营情况的自愿披露公告，根据近期生猪市场实际情况，公司的生产经营有所调整，现就有关情况说明如下：关于修正公司2019年度生猪出栏区间预计的说明根据近期生猪市场行情变化，公司对2019年度生猪出栏量有所调整，说明如下：2019年度预计出栏量区间为165万头至175万头，主要原因如下：1）、公司加快了猪场投建速度和加大了猪场租赁力度，三、四季度公司新建猪场包括河北内丘大北农猪场、乌兰察布前旗一场、乌兰察布兴和县种猪场、广东肇庆早洞猪场、贵州六枝猪场、浙江龙游昌农猪场、江西泰和猪场、河南鲁山、驰阳芦山清仁猪场陆续完工，需要补充大量后备母猪；公司加大对种猪资源的配置，增加母猪存栏量，为明年出栏做好准备；公司加速发展外部合作养殖户数量，为2020年扩大生猪出栏量做承接准备。2）、由于生猪供应紧缺，生猪价格明显提升，公司上调了生猪出栏体重标准，适当推迟了出栏时间，以实现公司，股东利益最大化。3）、从去年至今，公司同中国农业科学院哈尔滨兽医研究所开展深度合作，形成了非洲猪瘟防控行业标准“规模化猪场生物安全防控技术体系”，已经取得阶段的规模猪场复产成功。综合以上公告信息，可发现：1、各大公司普遍采取了产能扩张的策略，甚至在能繁母猪缺乏的情况下直接选育商品母猪作为代替；2、部分因为商品母猪转为繁育母猪，导致商品猪出栏数量减少；3、在猪价迅猛上涨时期，各大公司几乎不约而同地采取了养大猪策略，以获期最高的收益，从而也导致了生猪出栏数量的减少；4、从去年非洲猪瘟爆发及近几个月报道的疫情情况来看，规模猪场对非洲猪瘟的防控更为严格、爆发的概率也小得多，多数猪场对于非洲猪瘟的防控有较大的信心；此外，疫苗的研制也取得了相应的进展；尽管仍然缺乏大型规模猪场扩张的具体数据，但毋用疑义在超高利润促使下行业的扩张已在路上，结合近期仔猪料产量环比增加，同时母猪料产量降幅收窄现象，对于年底及明年上半年的生猪出栏恢复的希望已逐渐增加。
三、天气疑虑未消供应方面，美国和巴西的天气也存在疑虑。据USDA报告，止10月13日当周，美豆收割率26%，市场预期25%，上一周14%，上年同期37%，五年均值49%，上周下半周中西部北部地区的降雪影响到了晚播大豆的成熟和收割，虽然本周开始天气有所好转，但据全面收割的完成还需要大约三周左右的时间，而新的天气预报部分地区的降温又开始了，后期的不利天气对大豆成熟及收割仍然存在威胁；巴西方面，大豆的播种进度也不尽人意，据咨询公司ARC Merconsul10月11日称，巴西大豆种植进度9.5%，远低于去年同期的21.1%，也低于五年均值12.4%；本周的天气预报是主产区的北部和中部地区降雨量偏小、南部降雨过多，播种受到阻碍。
四、小结综上所述，在超高利润及政府行政手段的作用下，年底到明年上半年生猪产业出现转折并恢复的概率较大，另外供应方面美国和巴西的天气仍存不确定性，一旦天气不配合，那么新一季大豆产量或将出现较大幅度下滑的情形，如果上述供需两方面均如预期，那么远期豆粕价格有望出现较大幅度的上升。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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