巴菲特犯"吮指之错"？伯克希尔公司囤1220亿美元现金！这一著名指标已超140%

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巴菲特旗下伯克希尔公司现金头寸高达1220亿美元，再度引起投资者不满。

近日，伯克希尔的长期股东、Wedgewood Partners的首席投资官罗尔夫（David Rolfe）在当了伯克希尔几十年的股东之后，出售了价值千万美元的该公司股票。罗尔夫在第三季度致客户的信中指责，在当前的牛市中，巴菲特的“吮手指”和投资乏术错过了许多投资机会。（巴菲特曾说，看到了机会却什么都不做就是“吮指之错”。）

其实，罗尔夫仅仅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希尔二季度报告中，也已经有大型机构投资不满巴菲特的投资表现，而卖出伯克希尔股票。特别是伯克希尔重仓的卡夫亨氏的股票市值蒸发了约三分之二，严重拖累了伯克希尔公司股价表现。

此外，巴菲特有一个著名衡量股市健康的公式，通过观察股票总市值与GDP相比来衡量市场的健康程度。就在2001年网络泡沫破裂之前，这个"巴菲特指标"达到了146%，2007年金融危机爆发前的这一数字为135%，而现在这个比例略高于140%。

近日，伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）的长期股东、Wedgewood Partners的首席投资官罗尔夫（David Rolfe）在当了伯克希尔几十年的股东之后，他将出售价值千万美元的该公司股票。罗尔夫的RiverPark/Wedgewood基金持有4.8万股伯克希尔B类股票，总计约1000万美元。

罗尔夫指出，他不满于集团持有巨额现金储备，他认为在当前的牛市中，这位“奥马哈先知”和他的团队所做的投资乏术并且错过了投资机会。

罗尔夫在第三季度致客户的信中写道：“在大牛市期间，‘吮手指’并不能让公司达到预期收益。对巴菲特和查理-芒格来说，此次的大牛市本可以成为其令人震惊的职业生涯结局的一个高潮。”

不过，罗尔夫的RiverPark/Wedgewood基金在整个牛市中的表现也不是最好的。据Wedgewood Partners网站上的一份情况介绍，截至第二季度的过去10年里，他的基金扣除费用后的年化回报率为13.6%。在此期间，标准普尔500指数的年化回报率为14.7%。

罗尔夫认为，这么多的现金对公司的发展是一个“相当大的障碍”。罗尔夫还对伯克希尔在当前牛市期间的一些投资感到失望。他特别提到了IBM和卡夫亨氏（Kraft Heinz）等公司。巴菲特在2011年第四季度披露了他持有的107亿美元IBM股份。但到2018年初，他已经卖掉了全部股份。在此期间，IBM股价下跌了20%以上。卡夫亨氏是伯克希尔哈撒韦公司另一笔并不成功的投资，尤其是自2018年以来。在此期间，该股市值蒸发了约三分之二。

罗尔夫说，这些举动“并没有激发人们对巴菲特公司仍处于行业巅峰的信心”。巴菲特和芒格分别现年89岁和95岁，关于谁将接替他们的问题已经讨论了多年。在公司的年度股东大会上，巴菲特说，长期担任公司高管的格雷格-阿贝尔和阿吉特-贾恩有一天可能会和他以及芒格一起上台回答问题，这暗示了阿贝尔和贾恩的继任潜力。

罗尔夫还指出，伯克希尔在牛市开始时错过了两大机会，没有对信用卡公司万事达和Visa进行大规模投资。在牛市期间，万事达信用卡的涨幅超过了1800%，Visa的涨幅超过了1300%。伯克希尔在这两家公司都有股份，但它们在公司的股票投资组合中只占很小的一部分。“这两只股票本应帮巴菲特赚大钱，” 罗尔夫说。

其实，罗尔夫仅仅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希尔二季度报告中，也已经有大型机构投资不满巴菲特股票表现，而卖出伯克希尔股票。

7月中旬披露的数据显示，俄勒冈州公务员退休基金（OPERF）上周递交证监会的备案文件显示，在今年第二季度当中，他们出售了14.1822万股伯克希尔B股，余下22.2763万股，意味着持有的该股数量减少了大约五分之二。以旗下资产计算，OPERF是目前全球排名第四十二大的公共退休基金。

但是，有人辞官归故里，有人星夜赶科场。同样在二季报中，华尔街著名的基金投资者Bill Ackman的Pershing Square基金，则新买入351万股伯克希尔哈撒韦B股，价值约为7亿美元左右。

Pershing Square基金已经成为伯克希尔B股的前50大股东之一。Bill Ackman对伯克希尔哈撒韦的投资是被动投资。Bill Ackman认为，即使巴菲特不再运营该公司，伯克希尔也有望产生可观收益，该公司的股价显示出它被投资者低估了。

显然，不同投资者对于巴菲特业绩有不同的观点。从伯克希尔公司股价的表现来看，在2009年3月开始的本轮牛市中，伯克希尔的股票表现落后于标准普尔500指数。在此期间，伯克希尔A类股上涨了323%，而大盘指数上涨了334%。

但是，如果将侧重于投资价值股的伯克希尔和侧重于科技股的纳斯达克100指数对比，则明显更为落后。

从上图来看，很明显从2011年开始，以FAAMG为首的科技股爆发，明显拉开了与价值股的差距。结果来看，巴菲特的伯克希尔股票涨幅和侧重于科技股的纳斯达克100指数基金（QQQ），拉开了近一倍的差距。

事实上，在早年的投资生涯中，巴菲特与科技股并无任何交集。但是，也恰恰在2011年，科技股爆发的前夜，巴菲特也开始投入到科技股当中，只是所遇非“股”。这个股票就是IBM。

伯克希尔在2011年宣布开始建仓IBM，并一跃成为该公司第一大股东。在买入IBM的股票时，巴菲特曾强调对IBM超百亿美元的投资是一项对这家公司转型的长期投资。但是，IBM的转型并未能提升公司的业绩。这导致伯克希尔一套就是五年，过好景不长，IBM股价此后又开始下跌，令巴菲特对IBM失去了信心，在2018年初彻底清仓IBM。IBM股价则在2011年Q4巴菲特首度揭露持股、至2018年初完全出清期间，下跌了超过20%。

在科技股震荡盘整一年后再度起飞的2016年，伯克希尔开始建仓苹果，到2019年再度增持7500万股，伯克希尔持有苹果的股票已经达到了2.403亿股。从2011年入手IBM和2016年入手苹果两大时机来看，巴菲特看大势的眼光可谓无以伦比。

然而，在伯克希尔的头寸中，科技股的比重仍然不算高，美国金融服务类股的持股规模近1000亿元美元，约占公司市值的近1/5。与此同时，又囤积1220亿美元，等待更多市场机会。

公告显示，伯克希尔6月底持有的美国银行(Bank of America)、美国合众银行(US Bancorp)股票分别增加3.5%、2.4%，而富国银行(Wells Fargo)、摩根大通(J.P. Morgan Chase)的持股则维持不变。

在二季报中，伯克希尔前15大持股中，有7个都是金融股，分别是美国银行、富国银行、美国运通、美国合众银行、纽约梅隆银行、摩根大通及穆迪。

银行业被视为经济走势的重要指标，伯克希尔旗下庞大的金融类股票头寸，凸显巴菲特对市场前景的稳定信心。目前金融服务业的持股占公司市值1/5，此比重远高于2010年底的12%。

然而，在增持银行股的同时，伯克希尔的现金头寸也在2019年Q2底已扩张至超过1200亿美元，这些现金大都投入到美国国债。巴菲特2月23日在给股东的信上透露，许多股票的市价、已远超过伯克希尔能整个买下的价格。巴菲特表示，未来几年，伯克希尔希望把手上过多的流动性，投入该公司将永久持有的企业。不过，近期内，能这么做的机会并不多：长期前景良好的企业，价格已突破天际。

如此伯克希尔的巨额现金储备，让许多人怀疑股市崩盘是否即将发生。早在2008年，巴菲特成功地为上一次市场崩盘做好了准备，将多余的现金储存起来，然后借给高盛和通用电气等陷入困境的公司，赚得盆满钵满。

巴菲特著名衡量股市健康的公式，也在引发人们的思考，通过观察股票总市值与GDP之比来衡量市场的健康程度。就在2001年网络泡沫破裂之前，所谓的"巴菲特指标"达到了146%，2007年金融危机爆发前的这一数字为135%，现在这个比例略高于140%。