弱供需预期，乙二醇宜偏空对待
发布时间：2019-10-10 16:43阅读：352
问一问
摘要：今日乙二醇一改节后盘整走势，盘中大跌。我们认为近期乙二醇基本面已悄然发生改变，
具体包括以下几点：第一，供给有增量预期，国内装置负荷提升，新产能投放在即；第二，需求有转
弱预期，部分聚酯产品近期已出现亏损，终端坯布迎来累库预期；第三，港口库存有累库预期，近两
日港口发货速度明显放缓，下周到港货物量中等偏上。
综上，在供需弱预期之下，乙二醇上行动能已不足，后期小幅上行可能是因为装置检修带动，但
中长期宜保持偏空思路对待。
一、供给有增量预期
图 1-1 乙二醇华东现货价 图 1-2 乙二醇装置负荷
数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：CCF、方正中期研究院整理
高价之下，装置负荷提升明显。8 月中旬开始，受国内装置重启不及预期的影响，现货偏紧；9 月
受沙特事件以及交割的影响，乙二醇现货持续偏紧，价格重心大幅上涨。在价格重心上移之下，乙二
醇装置重启意愿较强，根据卓创数据显示，截至 10 月 9 日，乙二醇负荷提升至 66.95%，与 8 月上旬
乙二醇装置负荷水平相当。
国内外新产能投放预期施压。从国内装置来看，10 月份荣信化工 40 万吨/年的乙二醇新增产能有
投放预期，延长石油 10 万吨/年的合成气制乙二醇装置已完成终交，预计 11 月份试车；恒力 90 万吨/
年和浙石化 75 万吨/年的乙二醇装置有望在四季度投产。其中，尤其需要关注恒力和浙石化的乙二醇
装置，它们都是石油制乙二醇装置，属于民营大炼化项目的产物，未来不仅难以轻易检修，同时油制
乙二醇产能的增加也将在一定程度上增加可供交割品的压力。从国外装置来看，马来西亚石油 75 万吨
/年的乙二醇装置的乙烯环节已出料合格品，需要密切关注乙二醇的产出。此外，美国 MEGlobal 公司
作者：石油化工组 隋晓影、翟启迪
执业编号：F0284756/ F3063024（从业）、Z0010956（投资咨询）
联系方式：010-68575359 /suixiaoying@foundersc.com
成文时间：2019年10月10日星期四
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盛泽地区坯布库存 2015 2016 2017 2018 2019
（天）
75 万吨/年的乙二醇装置目前正投料试车中。国外乙二醇新增产能的释放将使得内外盘竞争更加激烈，
乙二醇价格重心承压。
二、需求有转弱预期
图 2-1 聚酯价格 图 2-2 聚酯库存
数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理
降价促销之下，聚酯依旧累库。近期，聚酯产品降价促销，截至 10 月 9 日，聚酯切片、瓶片价格
法分别为 6550 元/吨、6862 元/吨，涤纶长丝 DTY、POY、FDY 价格分别为 9150 元/吨、7540 元/吨和
7525 元/吨，该价格水平已为历史低值。但受国内外经济低迷的影响，纺织服装行业需求萎靡，同比往
年需求大幅走弱，聚酯产销放量有限，聚酯已开始小幅累库。
库存方面，节前，截止 9 月 26 日当周，涤纶长丝 POY、FDY、DTY 库存分别为 6.5 天、10 天和
19.5 天。节后，截止 10 月 7 日，据 CCF 统计，POY 库存稍多的 10 天附近，且主要集中在聚酯大厂手
里，而较少的仍处于一星期附近。FDY 库存压力则比 POY 稍大，较少基本在 10-11 天，较高的都在半
个月以上，而 DTY 大厂库存部分已经超过 20 天。
图 2-3 聚酯利润 图 2-4 盛泽地区坯布库存
数据来源：Wind、方正中期研究院整理 数据来源：Wind、方正中期研究院整理0
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CCF到港预报（万吨，左） 乙二醇开工率（%，左） 发货统计（万吨，右）
部分聚酯产品已陷入亏损，终端坯布或将开始累库。截至 10 月 9 日，聚酯产品利润大幅下滑，聚
酯切片和瓶片利润分别为 36.15 元/吨和-1.35 元/吨，涤纶长丝 POY、DTY、FDY 利润分别为 226.15 元
/吨、310.00 元/吨和-188.85 元/吨。易得出聚酯瓶片和涤纶长丝 FDY 目前正处于亏损状态，且 FDY 亏
损较为严重。
此外，从终端坯布的累库节奏可以看出， 2015 年、2017 年、2018 年终端坯布在近期开始累库，
2016 年也于 10 月下旬开始累库。考虑到今年终端需求弱于往年，预计近期坯布将开始累库。
终端承压将逐渐传导至聚酯端，考虑到近期部分聚酯产品已出现亏损，后续需要关注聚酯装置检
修是否会逐步增多。
三、港口存累库预期
图 3-1 乙二醇华东港口库存 图 3-2 乙二醇华东港口库存
数据来源：CCF、方正中期研究院整理 数据来源：CCF、方正中期研究院整理
低库存下，乙二醇存累库预期。2019 年下半年以来，乙二醇一直处于去库状态，截至 10 月 10 日，
乙二醇华东主港库存为 63.9 万吨，该库存水平已处于历史正常水平，这也是支撑节前乙二醇价格一路
反弹上涨的关键原因。但是，目前来看，随着国内乙二醇装置负荷的逐步提升，近期乙二醇港口发货
速度已有放缓。10 月 8 日和 10 月 9 日华东某主流库区 MEG 发货量在 7400 吨和 7680 吨附近，相较于
前期 12000-13000 吨/日的发货速度已大幅放缓。同时，根据卓创数据显示，10 月 10 日至 10 月 16 日，
华东主港乙二醇到货量约为 18.80 万吨，该到货量水平中等偏上，按照近日港口的发货速度预估，下周
乙二醇港口存累库预期。四、总结与操作建议
图 4-1 乙二醇期货价格走势
数据来源：文华财经、方正中期研究院整理
近期乙二醇基本面已悄然发生改变，具体包括以下几点：第一，供给有增量预期，国内装置负荷
提升，新产能投放在即；第二，需求有转弱预期，部分聚酯产品近期已出现亏损，终端坯布迎来累库
预期；第三，港口库存有累库预期，近两日港口发货速度明显放缓，下周到港货物量中等偏上。综上，
在供需弱预期之下，乙二醇上行动能已不足，后期小幅上行可能是因为装置检修带动，但中长期宜保
持偏空思路对待，短期关注下方 4750 支撑位。同时在跨期操作上，关注 EG1-5 反套机会。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
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