胎压监测，2020年的ETC？

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ETC行情令人印象深刻，胎压监测会否复刻？

01

发生了什么？TMPS新规发布

TPMS 全称胎压监测系统(Tire pressure monitoring system)，主要作用是监测汽车轮胎压力，保障行车安全。

根据销售方式的不同，TPMS 可分为前装和后装；根据检测胎压方式的不同，可分为直接式和间接式两大类。

直接式TPMS 能够直接测出轮胎的实际压力，间接式TPMS 监测的是四个轮胎之间的相对压力。直接式TPMS和间接式的最大区别在于，直接式能够检测到哪一只轮胎失压，而间接式不能；间接式TPMS的性能不如直接式，但直接式TPMS的成本相比间接式更高。

TPMS 结构简单，但对稳定性和使用寿命要求较高。直接式TPMS基本上单独装在轮胎上，采用无线通讯的方式传输压力信号。因此，TPMS 内部需要有气压、温度检测单元，还需要有无线通讯单元。TPMS安装在汽车轮毂上，长时间处于高速、高温环境下工作，并且通常更换年限为5年甚至更长，因此TPMS产品对工作稳定性和寿命有较高的要求。

根据《乘用车轮胎气压监测系统的性能要求和试验方法》新规规定，从2020 年1月1日我国M1类型车将执行TPMS(胎压监测系统)强制安装法规，在产乘用车均要求安装直接式或间接TPMS系统，这无疑将会增加整车厂的成本，尤其是在车市整体依然较为低迷的情况下。

预计国内直接式TPMS 渗透率有望从当前40-50%提升至80%以上，全球TPMS明年行业收入大约75亿元，国内约三分之一。我们认为这个情况和行业特征与今年ETC行情相吻合，可能会在相关节点迎来市场炒作。

02

为什么重要？一刀切的暴力弹性

TPMS行业格局稳定，份额相对集中。国内标的明确，且下游买单对象明确，对于上游TPMS厂商而言，无疑是确定性的业绩弹性。

从全球市场来看，增量弹性应该来自于前装较多。前装TPMS通常配置为每车4只发射器，每个轮胎上1只。过去几年，由于TPMS下游需求快速增长，成本下降较快，TPMS 单价不断下降。2018年，全球TPMS的ASP大约在150元左右，国内ASP均价在130元附近。考虑到全球近9000万辆的销量和国内大约2000-2300万辆的销售，2020年的产值应该在135亿元左右，但考虑到渗透率问题，新增部分大约75亿，国内大约25亿元左右。

国内的行业格局趋于稳定，且有进一步出清集中的迹象。全球市场来看，TPMS的龙头森萨塔占据55%的市场份额，德国大陆拿下23%的份额，其他供应商均远小于两大巨头。国内来看，上市公司保隆科技占据了29%的市场份额，大陆份额为20%，森萨塔份额为19%，前三大份额68%集中度较高，相比于全球水平也仍然有进一步集中的空间。

从过去5年来看，国内由于龙头抢占份额的关系，降价明显。2014年到2018年统计来看，单价总体降幅在50%左右。中小供应商在成本线附近维持，难有突破，伴随着巨头份额上升导致的成本进一步下降，2020年开始加速出清应该是预料之中的事件。

拆解国内公司的财报来看，龙头公司上半年整体营收3.1亿，亏损4000万元，主要原因是车市整体低迷，海外业务成本较高。伴随着采购量的大幅提升，2019年下半年采购量比2018年提升约1倍以上，成本有望进一步下降，实现盈亏平衡、扭亏为盈。2020年出现业绩的较大幅度反弹。

03

接下去关注？产业格局

TPMS 产业链分为上游零部件环节、中游模组环节及下游整车厂及售后环节。

拆解来看，上游零部件环节TPMS所需的零部件主要有芯片、电池、天线。

芯片部分是TPMS产品性能和耐操性的核心，占TPMS总成本的40%-50%。芯片包括MCU芯片、MEMS传感器芯片、RF 射频芯片、LF低频唤醒芯片。设计、制造这些芯片的厂商很多，但是能够把这些芯片集成为TPMS 发射器/控制器芯片的厂商，主要有英飞凌、恩智浦、通用电气、迈来芯等，其中英飞凌作为全球第一大TPMS 芯片供应商，连续12 年市场占有率全球第一。

国产芯片厂商的崛起，有利于打破国外厂商的垄断，TPMS 芯片成本有望下降。国内厂商如广东合微、宁波琻捷、合肥杰发也已进入TPMS 发射器/控制器芯片制造环节，2016 年7月，广东合微发布全球最小的TPMS 芯片方案，成为亚洲第一家具备量产TPMS 芯片能力的厂家；2018 年4 月，宁波琻捷发布通过车规级认证的TPMS 芯片，并已经出货30 万颗，成功打入汽车前装和后装市场。伴随着国内市场的增长，国产厂商有望获得更进一步的份额。

模组环节~厂商采购TPMS 芯片、电池、天线等，通过SMT 贴片、装配、封测等步骤，制作成TPMS 产品。以保隆公司生产TPMS 产品为例，模组环节厂商主要发挥以下作用:

1、设计紧凑的封装结构，匹配各种轮毂，承受2500G以上的离心力; 

2、设计射频天线，确保数据传输稳定;

3、开发相关算法程序，实现TPMS 的休眠/唤醒、轮胎自动定位等功能;

4、采用激光焊接密封技术，外壳需要达到IP6K9K 的防护等级;

5、确保充放气实时响应，TPMS 监测与气门嘴充放气互不干涉。

模组环节市场格局：国内市场和全球市场均为寡头垄断格局。目前，该环节约90%的全球市场份额已被五大厂商喜莱德、大陆、太平洋工业、天合和霍富占据，其中，喜莱德占据全球一半的市场份额，大陆市占率在25%左右。在国内市场，保隆科技为自主龙头，2018 年市场份额在23%左右(此处单指发射器的市占率)，主要配套自主品牌及少量合资客户，大陆和喜莱德市占率都在20-30%左右，剩下市场被联创电子、驶安特、铁将军、同致电子、万通智控等瓜分。

整车厂及售后环节~整车厂在OEM环节安装TPMS，售后环节主要是替换损坏或电量不足的TPMS。目前，全球主要的汽车市场已立法安装TPMS，欧美日韩立法较早，其售后市场也已经比较成熟。

德国霍富1908 年成立，是欧洲最大的汽车锁具专业制造商。2011年霍富宣布收购BERU Electronics GmbH 全部股权，由其子公司Huf Electronics 接管该胎压监测系统公司。2019 年1 月，德国霍富与中国保隆将各自的TPMS 全球业务进行整合，成立中德合资公司(公司占股55%，霍富集团占股45%)。

霍富集团分别在上海，烟台，长春，重庆成立了分公司。主要客户有奥迪、宾利、宝马、兰博基尼、玛莎拉蒂、梅赛德斯-奔驰、Mini、保时捷、劳斯莱斯、大众等。