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文：张永鸽

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制作：网络推广部

近日沙特油田遭袭打破了PTA原有的弱势局面。石油供应缩减的利好传导至下游环节，成本抬高助推PTA重心上移。不过，目前沙特方面正在积极恢复石油供应，由石油紧缺带来的影响减弱。在未来新产能投产临近的背景下，PTA期价将面临较大的上涨阻力。

成本驱动动力减弱

中秋假期期间，沙特油田遭遇袭击，导致每日供应减少570万桶，也就是全球5%的石油供给受到影响, 16日美国油价应声大涨。不过，目前沙特阿拉伯Abqaiq工厂已重新启动生产，部分产能已得到修复，虽然完全恢复至袭击以前水平还需要更多时间，但消息面冲击下，油价已重返60美元以下。

当前亚洲PX的价格相比较9月13日已上涨67美元/吨，从而带动PTA成本上升近360元/吨。不过PX上涨幅度依然逊于上游，导致PX-石脑油价差收缩至300美元以内，也就是说PX生产环节已处于亏损状态。考虑到海南炼化、恒逸文莱及浙江石化等多套PX新装置将在四季度投产，后期成本端难以对PTA提供足够支撑。

供给端增产压制PTA上涨空间

未来供给端的增加将是PTA市场重头戏，其中，新凤鸣及恒力石化三期均在10月计划投产，新疆中泰昆玉产能预计在12月释放，产能累计达590万吨/年。这些新产能一旦量产，PTA供需宽松局面将凸显。即便后期投产有所延迟，从2020年预期投产累计1170万吨的量来看，未来增产压力仍不容小视。

截止到目前，年内尚未进行检修的装置产能约1/4，按照15天左右的平均检修时间来看，大约损失产能51万吨。后期来看，新疆中泰昆玉或在2020年出产品，若新凤鸣和恒力两套产能在11月出产品，11-12月累计增产约78万吨，后期PTA累库预期明显。目前PTA厂家盈利情况不容乐观，现货加工费已降至二季度以来的最低水平，在增产预期下，加工费或还有压缩空间。

下游需求难以提振PTA市场

今年聚酯新增产能依然有条不紊的投放，截止到目前已有290万吨陆续释放。产业链各环节投产周期的不同步，令市场利润在各环节之间转移。上半年PX利润的回落使PTA生产利润大增，而随着PTA新产能投产临近，三季度以来聚酯市场利润随之好转。

然而，近日相比较上游市场的涨价，聚酯工厂跟涨明显不足，导致各产品现金流呈现不同程度的压缩，利润的下降或使新产能投产有所延迟。后期国庆假期临近，部分终端织造企业开工率下滑，聚酯库存或有所攀升。整体来看，下游聚酯消费没有亮点，难以提振PTA市场。

 

综上，随着沙特石油逐步恢复供应，PTA来自于成本的驱动转弱。而PTA新产能投放的临近将凸显行业供需宽松局面，后市PTA期价将重回弱势。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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