以商品为生13：豆油和豆粕的背离

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以商品为生13：豆油和豆粕的背离

发布时间：2019-9-11 08:11阅读：501

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问一问

加工价差（Processing spreads）通常是商品未来价格方向的重要指标。当一种交易商品是精炼或加工另一种原材料的产品时，两者之间的价差往往会告诉我们很多关于供需的信息。

1背离如何影响商品？
举例来说，2015年底和2016年初汽油和取暖油之间的价差背离，而原油价格下跌表明取暖油库存充足。与此同时，石油产品的汽油需求在一年中季节性缓慢上升，这是一年中库存普遍较低的时期。这两种石油产品的价格之间存在背离的原因在于，温暖的冬季减少了取暖油的需求，而汽油的最低价格也增加了司机的需求。

截至2015年底，NYMEX原油价格下跌超过30%，取暖油价格下跌超过38%，汽油价格今年仅下跌14%。这是关于商品加工价差背离的的一个例子。

我们还看到2015年在商品市场中出现的另一个背离的现象。大豆加工价差大幅下降，而两种大豆产品价格出现严重背离。原料大豆2015年同步下跌不到15%。同时，豆粕价格下跌超过27%。豆粕通常是动物饲料的关键成分，当然也有其他用途。2015年，豆油价格背离了豆粕和原料大豆价格，仅下跌了4.4%。

大豆油对于烹饪很重要，许多食品，如沙拉酱和蛋黄酱含有大豆油。像加热油和汽油，它们是原油的产品，豆粕和豆油是大豆的产品。当涉及精炼油时，原料原油的加工在炼油厂的催化裂化器中进行。因此，裂化器这个属于用于将油加工成产品。在大豆的世界中，原料大豆的加工发生在压榨的工厂中，其中豆粕和豆油是大豆压榨的产物。

2大豆商品的背离

在2015年初，将大豆转化为豆粕和豆油的压榨价差在每蒲式耳约9美元，年底压榨价差在每蒲式耳6美元。这告诉我们很多关于CME的CBOT部门交易的大豆和大豆产品的需求。首先，它告诉我们2015年的丰收增加了大豆和大豆产品的库存，导致价格下跌。其次，它告诉我们将大豆加工成大豆产品的经济状况在过去一年中恶化。

压榨价差的下降意味着参与加工大豆的公司比2015年初赚得钱少了。两个例子就是ADM和BG。

豆粕和豆油价格之间的差异暗示了关于需求的重要线索。显然，在整个一年中，豆油需求比豆粕更健康一些。中国是一个巨大的豆油消费国，因为该国大量人口消费豆油从而支持豆油的价格，并为未来建立大豆产品库存。即使整体压榨价格下跌，但将原料大豆加工成豆油本身也是有利可图的，而豆粕价格则不是如此。

原材料投入成本低于加工结果的市场价格。由于2015年豆油价格仅下跌4.4%，大豆价格下跌超过14%，豆油价格在今年价格情况下，保护了大豆压榨的利润率。
此外，从长期来看，豆粕和豆油的价格会带来接近历史标准的水平，去年的走势意味着同比背离是对两种大豆产品之间长期背离的修正。自2013年以来，豆粕的价格表现好于豆油。在涉及商品之间的价格关系时，历史观点总是很重要。

接下来的加工价差及其成分，如大豆压榨价差，会产生关于商品当前状态的重要实时基本数据。通过查看大豆和大豆产品的名义价格无法获得这些信息。

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