行业整体19Q2盈利改善利润弹性释放，收入端增速有望筑底。行业整体2019上半年实现收入6059.91亿元，同比增长2.5%，实现归母净利润447.24亿元，同比增长7.9%。分季度看，19Q2实现收入规模3105.2亿元，同比增长达1.1%，实现归母净利润263.81亿元，同比增长达10.2%。19Q2行业整体毛利率为25.4%，同比提升1.1pct，19Q2净利率分别为8.5%，同比提升0.7pct。19Q2行业收入端增速仍处于放缓态势，但我们认为受益于同期增长基数压力的释放，配合竣工带动下游需求的释放，行业19Q2收入端增速有望筑底，19Q3起收入增速回升概率逐步加强。

细分板块方面：白电板块2019上半年实现收入3858.22亿元，同比增长3.7%，实现归母净利润351.21亿元，同比增长7.4%。分季度看19Q2实现收入规模2053.96亿元，同比增长达4.7%，实现归母净利润206.8亿元，同比增长达9.2%。黑电板块2019上半年实现收入1351.9亿元，同比增长2.3%，实现归母净利润29.04亿元，同比增长14.3%。分季度看19Q2实现收入规模623.33亿元，同比下滑-7.3%，实现归母净利润19.82亿元，同比增长达32.4%。小家电及护理电器2019上半年实现收入298.41亿元，同比增长6.9%，实现归母净利润28.14亿元，同比增长5.6%。分季度看19Q2实现收入规模148.81亿元，同比增长达7.0%，实现归母净利润14.9亿元，同比增长达12.1%。厨电板块2019上半年实现收入107.13亿元，同比下降-2.6%，实现归母净利润15.78亿元，同比增长10.7%。分季度看，19Q2实现收入规模54.1亿元，同比下滑-3.2%，实现归母净利润8.73亿元，同比增长达9.1%。上游零部件板块2019上半年实现收入346.85亿元，同比下降-7.0%，实现归母净利润12.66亿元，同比下降-4.8%。分季度看19Q2实现收入规模175.88亿元，同比下滑-9.5%，实现归母净利润6.98亿元，同比下滑-15.3%。照明及其他2019上半年实现收入97.39亿元，同比下降-10.0%，实现归母净利润10.42亿元，同比增长30.5%。分季度看19Q2实现收入规模49.12亿元，同比下滑-1.9%，实现归母净利润6.59亿元，同比增长达18.9%。

基金19Q2重仓家电股持仓及超配比例大幅回升。板块重仓配置比例由19Q1的4.8%提升至19Q2的6.3%，环比+1.5pct。分板块看，白电龙头配置比例提升显著(环比+1.9pct)，厨电配置比例略有提升(环比+0.02pct)，小家电中部分个股配置比例有所提升，其他板块配置比例均有所下降。19Q2持股市值口径下股票及偏股基金家电十大重仓股为：格力电器（000651）、美的集团（000333）、海尔智家（600690）、苏泊尔（002032）、华帝股份（002035）、老板电器（002508）、奥佳华（002614）、新宝股份（002705）、三花智控（002050）、欧普照明（603515）；三大白电持股基金数及前十大重仓持股市值均环比大幅增加，前十大重仓持股市值以美的集团提升最为显著。厨电龙头老板电器及华帝股份持股基金数均有所减少，但前十大重仓持股市值环比增加。小家电中新宝股份前十大重仓持股市值环比提升较多。

投资建议。展望下半年，内销方面，我们判断行业整体基数压力有望缓解，叠加增值税税改提升龙头利润率，龙头基本面大概率改善。外销方面，我们认为白电出货亮眼叠加人民币持续贬值，龙头外销收入及毛利率水平有望持续改善。长期来看，我们认为基于供应链的高壁垒、渠道的控制力及广深度、产品较慢的迭代速度及较低渠道加价率，白电仍然是家电中护城河最深的子板块，低估值、充沛现金流及良好资产质量提供足够安全垫，外资持续流入重构估值体系。个股方面我们1)继续看好行业整合趋势及成长性依旧的白电行业，坚定看好格力电器，美的集团，海尔智家；2)看好在细分板块中受益集中度及渗透率快速提升，个股成长逻辑鲜明的浙江美大（002677）、欧普照明。