50ETF期权基础——期权的买方与卖方

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期权的买方与卖方与股票的融资融券有些类似，期权的买方就相当于买入这个股票或者融资买入这个股票，期权的卖方呢，就相当于我们先把股票融券卖出，在价格下跌后再买回来还券。

一、 期权的买方

1、 可以小资金

2、 获利利润高

3、 风险可控

我们先站在期权的买方来谈谈，其最显著的特点是最大亏损有限，盈利空间理论上无限。当我们买入期权合约，最大的亏损就是我们的权利金，假设我们是在最高位买入，投入2500元左右，那么我们最多就是亏损这2500元。如果相反，我们选择另一个合约，50ETF3月2500，如果行情持续，我们在低位以260元左右的价格买入，那么向上的空间是无限的。但是，我们要注意，理论上来说，如果持有认购期权，上涨的空间的确是无限的可能性更大一些，但是如果持有认沽期权，下跌的空间其实是有限的，因为标的价格最多也只能跌到0而已，所以认沽期权的空间是有上限的。以买入的方式做空，看谁不顺眼就做空谁，以这样的方式做空，可以实现损失有限，最大的亏损就是全部的权利金，也就是能提前预知最大的亏损。同时作为买方，可以更好的避免短期波动而被震出去。因为期权的买方来说，只要合约不到期，他始终存在理论上的可能性。不需要像期货那样在震荡行情中频繁的操作。比如上图中的3月2500期权，从1000多跌到250多，之后又涨到4000多。方向上也可以选择两边下注，也就是上一讲，我们所说的买入跨式。同样作为期权买方套期保值的成本更低，同时我们最大的亏损也是有限的。

 买入期权通常的持仓了结方式有：1、持有到期并行使权力，在这个过程中一般需要比较大的资金，大部分投资者都不会选择这个方法。2、持有到期，放弃行权。这个一般针对的是虚值期权，因为当到期日来临的时候，虚值期权将变得一文不值，那我干脆就不要了，放弃掉这部分合约。3、到期前进行对冲平仓，将手上的买入期权进行卖出操作来了结，这也是大部分投资者常用的方法。 

谁会买入期权呢？1、强烈看好（空）市场的投资者，认为未来会大涨或者大跌；2、短期投机者，他们不一定看长期的涨跌，只在乎短期的走势；3、日内交易者；4、策略性持仓的投资者。但是我们要注意概率和赔率的关系，比如虚值期权买方，因为有时间价值的关系，他到期行权的概率就偏小，同样，他的赔率往往会很大，有的会有十几二十倍。买入期权又分为买入认购期权和买入认沽期权，这里就不再赘述。

二、 期权的卖方

1、 高投入低收益

2、 保证金制度

3、 风险收益特点

我们站在期权卖方的角度来看,首先，最大的盈利有限，理论上最大亏损无限。最大盈利就是当我们卖出期权的时候，所获得的权利金，也就是当现价变为0的时候。而亏损无限呢，假设我们在低位以103元卖出期权，由于我们对方向判断的错误，他最高涨到了3200元附近，本来期望收这103元的权利金，结果亏了3000多元，所以如果行情继续上行，在不平仓的情况下，亏损是无限的。其次，做期权的卖方需要缴纳保证金，为了保证当买方找我们行权的时候，我们有足够资金进行履约。一定程度上期权卖方也可以做套期保值，如果我们有现货，认为接下来不会大跌或者大涨，就可以卖出相应的认购或者认沽期权来获得权利金，作为一笔额外的收益。那么我们说了那么多期权卖方的特点，风险这么大的情况下，为什么还会有人去做期权的卖方呢？因为在现实生活中，作为一名合格的期权卖方而言，通过严谨的计算，被行权的概率其实是很小的。

期权卖方持仓了结的方式有：1、持有到期，被行权，履约。买方在提出行权的申请，卖方就有义务来履行。对于认购期权的卖方来说，当买方提出行权的时候，卖方必须将手中的现货按照行权价卖给对方；那对于认沽期权的卖方来说，当买方提出行权的时候，卖方必须将买方手中的现货按照行权价买入。2、大部分投资者都会选择在到期前对冲平仓，来获取持有期间的差价。      

什么人会卖出期权哪呢？1、意见相反的人；2、使用综合策略的人，比如，可能不是裸卖，持有买方卖出虚值，或者持有现货来做卖方；3、做市商，我们的期权交易所是有做市商制度的，有做市场的存在，他们为这个市场中的一部分来为市场提供流动性；4、平仓的人，这里主要指的是期权买方所做的平仓操作；5、套期保值的人；6、锁仓的人。作为期权的卖方，获胜概率相对来说比较大，赔率就比较小。我们卖出最虚的50ETF购3月3000，在现阶段，盈利概率高达99.48%，最大收益是105.00元，支出是2056.50元。大概相当于12个交易日有5%的收入。卖出期权也分为卖出认购期权和卖出认沽期权。卖出认购期权可以简单理解为看不涨，卖出认沽期权可以简单理解为看不跌。

三、 相爱相杀的买卖方

1、 互为对手2、 互为朋友3、 买卖方可以转换期权就单个合约来说是零和游戏，当有人买入期权就一定有人卖，买方和卖方是相爱相杀的，每个阶段都有不同想法的人存在，可能这一刻是买方，下一刻就是卖方。可以随时转换，相互存在的。

四、 期权买卖结合

1、 形成价差策略比如买入一个低行权价的实值期权，同时卖出一个高行权价的虚值期权，认为接下来是温和看涨。其盈利曲线如图所示。亏损有限，盈利也有限。

2、 形成合成头寸买入一个认购期权，卖出一个认沽期权，这样形成了一个对后市强烈看好的组合。

3、 买卖结合的优点首先可以容纳更多的资金，一般情况来说，作为卖方我们需要的资金是买方10倍以上。不那么容易大亏，比如我们作为买方来说，买入50ETF购3月3000，最高是1000，后面冲到900，跌到最低，跌过100，如果我们做买方，出现相对较大的亏损时比较容易的，而卖方产生亏损其实反而相对有限，一个很重要的原因是当我们的风险度提高的时候，券商会对我们进行强平。可能买方亏卖方赚，比如行情比较慢的时候，如1月3日买入3月份认购2600，最低1月3日的时候是190元/张到2月4日的时候只有103元/张，但如果我们选择卖出50ETF沽3月2300，相同的行情下，卖出认沽赚了不少钱，买入认购却基本赚不到钱。同时卖方可以有效避免时间价值的损失，认购期权在温和上涨的行情中可能并不会有明显的上涨，但是虚值认沽甚至实值认沽会有不少的跌幅，所以两边结合，可以避免时间价值的损失。 

4、 先卖再买因为卖方获胜的概率相对较大，期权虚值行权的可能性一般相对较小。我们完全可以在一个月的前半段做虚值的卖方来获得一定利润，而到下半月利用这部分利润中的一部分来做买方，博取超额收益。

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