并非所有大股东先行培育、再由上市公司并购的这种“曲线路径”都能顺利成行，流动性问题是摆在这一路径面前的首要问题。

嘉麟杰日前正在筹划作价2.6亿元收购北极光电，切入光通信领域。有知情人士向证券时报·e公司记者透露，本次收购的业绩承诺方及补偿义务人之一李毅，正是创业板公司德尔股份(300473)的实际控制人。从目前来看，李毅并没有将相关资产注入自身上市公司旗下，而是选择了其他A股公司，与这轮经济紧缩周期下的民企流动性变化不无关系。

在流动性变化等多重因素之下，这轮上市公司正在经历的“并购变奏”，除了指向投资方式的变迁之外，还同时指向不同公司并购节奏的分化。减速代表为利亚德(300296)，公司董事长李军在2018年年报中就已经明确，公司“告别上市6年超高速增长，只有主业，基本没有了外延”。李军曾分析表示，政策不支持、资金不允许、市场不买账成为摆在并购面前的“三座大山”。

而联美控股则是并购提速的代表。与公司上市后多年并购动作罕见相比，近两年来并购开始频繁，继去年收购兆讯传媒之后，今年又开始筹划以1.03亿元购买天津市凯森集团持有的菏泽福林热力66%的股权。联美控股资本运营中心总裁黄东证实了公司的并购提速战略。他对记者分析说，“此前公司并购很少，一方面是因为稳健发展的战略；另一方面也是认为资产价格相对较高——公司市盈率才15倍，还要用15倍去进行收购，对上市公司而言没有意义。而现在市场上的资产价格下行，这对于公司并购是有利的，因此今年公司扩招了相关团队，并在不停看并购项目，未来公司还将加速并购节奏。”

王天指出，通过合资合作等方式寻求更为稳健的并购项目，客观上会延缓并购进程；而这种稳健的背后，不少公司都是本轮金融紧缩周期中受到冲击的先锋力量。但是整体而言，在部分公司并购提速之下，叠加政策红利的释放，业内对于并购市场回暖的预期较为乐观。前述投行人士认为，经历了2016年到2018年监管对于并购重组的收紧周期之后，从2018年下半年开始，“八大政策”连发，A股市场的并购重组政策已经再度明确开启放松周期。“从目前来看，并购市场已经见底企稳；在我看来，在政策助力之下，未来A股并购市场加速回暖可期。”