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【铁矿石】供需矛盾趋缓，需求走弱占据主导

发布时间：2019-8-8 09:04阅读：392

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文：吴勇

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制作：网络推广部

国外矿山巴西淡水河谷8月5日财务业绩报告指出2019年底之前，受影响的铁矿石供给将大部分恢复。下游钢材社会库存继续累积，达到自2015年以来同期最高水平，后期库存消化压力凸显。操作建议：铁矿石供需偏紧因素转弱，下游钢材需求的走弱成为制约铁矿石价格的重要因素，短期难以转变低迷的下游钢材需求，铁矿石价格仍将保持弱势格局。

一、一周行情回顾

近期，国际市场上铁矿石价格出现明显回落，截至2019年8月6日，普氏铁矿石指数已回落至100美元/干吨以下，跌至99.15美元/干吨。同时，国内铁矿石价格仍保持坚挺，但涨势有所停滞，唐山66%铁精粉干基含税出厂价一度达到965元/吨的高位。焦煤焦炭价格保持平稳，总体维持震荡偏弱走势，山西主焦煤车板价为1700元/吨，山西二级冶金焦价格维持1850元/吨。相比之下，方坯价格跌幅明显，下跌趋势或将延续，唐山Q235方坯价格为3560元/吨。上海6-8mm废钢近期价格维持在2430元/吨附近，价格涨势停滞，有转向迹象。

本周黑色品种集体走弱，其中铁矿石领跌黑色品种，一周跌幅达到10%。主要原因有两个，第一，下游钢材需求走弱，铁矿石高需求难以维持；第二，巴西淡水河谷8月5日发布业绩公告，同时计划2019年底之前恢复因溃坝等原因产生的5000吨产能，铁矿供给有望在下半年逐步宽松。螺纹钢本周下跌4.6%，热轧卷板下跌3.4%，焦炭本周下跌8.6%。五大类钢材库存数量逐步累积，其库存水平已经是2015年以来的最高点，高企的库存压力叠加下游需求走弱，导致本周黑色板块集体走弱。

二、行情分析

（1）供给分析

根据巴西淡水河谷2019年8月5日公布的二季度财务业绩报告，公司在产量恢复方面取得了实质性的进展。6月22日布鲁库图矿区恢复生产使3000万吨产能得以恢复，Vargem Grande矿区部分采用干选法的产能恢复又增加了大约1200万吨产能（其中500万吨在2019年恢复）。在剩余大约5000万吨产能中，预期其中大约2000万吨使用干选法的产能将自今年年底起逐步恢复，其余3000万吨使用湿选法的产能则预期将在未来大约两到三年内恢复。至此，2018年受灾影响的铁矿石供给将逐步恢复，供需矛盾将有所缓解。

（2）需求分析

2019年初以来支撑铁矿石，支撑黑色产业链价格的主要原因就是下游需求的持续坚挺。但是在经历一季度、二季度钢材产量创下新高之后，下游房地产、基建投资两大板块后继乏力，需求面临拐点。尽管2019年6月，粗钢产量8753万吨，同比增长10%，日产量为291万吨，但结合7月库存累积情况，粗钢产量预计在7月出现明显消化库存压力。

除此之外，市场大部分观点认为在经历夏季高温天气之后，下游施工将出现明显好转，从而带动钢材库存消化。其基本逻辑还是在于临近建国70周年庆典，环保压力逐步凸显，下游施工预估会出现赶工现象。但结合前期粗钢月度产量高企，库存消化压力凸显，尤其是在钢材价格大幅下滑，利润挤压严重的前提下，钢厂继续维持高产量的动力逐步减弱。因此，可以合理预估即使8、9月份出现赶工现象，考虑到下游地产、基建行业的整体低迷，铁矿石的需求提振仍然不会有实质性的改善。

（3）成本分析经过上周铁矿石价格大幅回调，螺纹钢、热轧卷板毛利有所企稳。截至8月6日，螺纹钢吨毛利为300元左右，热轧卷板吨毛利在100元附近。鉴于短流程的生产成本要高于长流程，电炉生产已基本处于盈亏平衡线，甚至有些钢厂出现小幅亏损。考虑到近期废钢价格仍处于高位，可以合理估计前期较高的粗钢产量中，部分产量由电炉生产贡献。但上海6-8mm废钢价格已有见顶趋势，价格走势的拐点或已出现，若废钢价格掉头向下，将实质性降低电炉盈亏平衡线，在下游需求弱势占主导的情况下，很可能陷入螺旋下跌的循环中。

三、总结

基本面：近期影响铁矿石价格主要原因在于两点。第一，下游钢材库存高企，消化库存的压力凸显；第二，国外矿山尤其是巴西的淡水河谷公司在恢复铁矿石产能方面，取得了实质性的进展，矿石的供给紧张局面有望缓解。两方面因素叠加，形成了促使铁矿石走弱的合力。同时，由于前期铁矿石价格猛涨，大幅偏离基本面，给了当前的回调足够空间。综上所述，第一，铁矿石产能正逐步恢复当中，但2019年供需仍处偏紧状态；第二，钢材库存累积，下游需求低迷，给了铁矿石短期难以转强的理由；第三，鉴于宏观经济增长的压力，下半年房地产、基建产业或将有所放松，以支撑经济发展目标，这点需要进一步跟踪国家政策动向。总之，近期市场对于下游需求走弱以及高粗钢产量带来的库存累积形成悲观情绪，短期难有实质性改变，铁矿石大概率继续保持偏弱走势。

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作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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