事件:公司与阿里签署《购股权协议》,赋予阿里巴巴或其指定第三方自2019年12月28日起三年内收购公司股份的权利,具体包括德殷德润51%的股权,以及恭之润100%的股权或恭之润持有的16.1%的上市公司股权,总行权价格为99.8亿元人民币。阿里谋划全面控股申通,快递行业格局变革开始。

阿里目前已经通过持有德殷德润49%股权,间接持有申通14.651%股份,按照购股权协议,阿里有望在行权期内获取德殷德润(持有申通29.9%股权)和恭之润(持有申通16.1%股权)的全部股权,在申通的持股比例将达到46%,成为其第一大股东。我们认为这是阿里在物流领域跨时代的一步,触发行业变革:1)控股快递企业,加速输出信息技术和业务资源,向快递企业赋能,推进行业向高效智能化发展;2)掌握快递实体抓手,应对拼多多、京东等电商同行的竞争,提升全链条网购品质;3)有望推动快递整合兼并,加速末尾企业淘汰,推动行业竞争格局优化。

申通迎来变革发展机遇期,竞争能力有望提升。随着阿里与公司关系的强化,我们认为申通将能够直接获得信息技术、自动化等能力的提升,实现主业的成本降低;其次,阿里将发挥与申通的协同效应,优化公司业务与管理模式,实现经营的变革升级。公司作为曾经的行业龙头,在经历发展波折后,不断改善经营,18年大力推行转运中心收购以及综合管理,2019年业务量增速回升明显,上半年业务量30.11亿件,同比+47.24%,市占率较2018年底提升0.77个百分点达到10.85%。未来有望在阿里的带动下改善盈利能力,提升竞争力。

投资建议:预计公司2019-2021年EPS分别为1.42、1.73、2.02元,对应PE分别为20.9x、17.1x、14.7x,给予“买入”评级。

风险提示:阿里股权收购不及预期;行业竞争加剧。

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