安防民营企业大华股份(16.21 +0.56%,诊股)保持了持续盈利能力。

　　前晚，大华股份发布的上半年业绩快报显示，今年前6个月，公司实现营业收入108.07亿元，同比增长10.11%，净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）12.39亿元，较上年同期增长14.51%。

　　大华股份成立于2001年3月，深耕安防视频监控领域，2008年登陆深交所中小板，目前已是全球领先的以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商。

　　上市以来，大华股份的经营业绩表现出强劲增长势头。其营业收入从2008年的6.32亿元增至去年的236.66亿元，同期净利润从1.04亿元增至25.29亿元，10年间，营业收入、净利润分别增长了36.45倍、23.32倍。

　　亮丽业绩背后，大华股份在研发方面的投入不菲。截至去年底，公司有1.36万名员工，其中研发人员超过一半，去年研发支出为22.84亿元，约占公司营业收入的9.65%。公司称，自2002年推出业内首台自主研发8路嵌入式DVR以来，公司一直持续加大研发投入和不断致力于技术创新，每年以10%左右的销售收入投入研发。

　　不过，不容忽视的是，大华股份应收账款偏高，截至去年底已超百亿，坏账损失超过3亿元。

　　净利年均复合增长率达38%

　　10年间，净利润的年均复合增长率达38%，大华股份表现得高速增长，在A股公司中并不多见。

　　2008年5月20日，大华股份跻身A股，比安防龙头海康威视(30.56 +0.46%,诊股)上市时间还早5个年头。上市当年，大华股份实现的营业收入、净利润为6.32亿元、1.04亿元，分别较上年增长55.98%、15.89%。

　　上市之后，大华股份的经营业绩一直处于上升通道中，期间无任何曲折。2015年，其营业收入首次突破百亿元，仅过3年，去年，其营业收入突破200亿元，达到236.66亿元。10年间，其年均复合增长率达到43.66%。

　　同期，净利润也呈现出强势上升势头，2013年突破10亿元，2017年突破20亿元，达到23.79亿元，去年增长至25.29亿元，10年间的年均复合增长率为37.94%。

　　对比营业收入和净利润，净利润增速低于营业收入，而且，净利润的增速远远没有营业收入稳定，近两年增幅开始放缓。2016年，其净利润增速为33%，2017年、2018年分别为30.33%、6.34%，去年净利润增速降至低位。

　　一券商年报称，去年受国内经济去杠杆和海外贸易摩擦影响，大华股份总体收入增速同比放缓，同时因综合毛利率下降、期间费用率提升，导致全年利润同比增速不及收入同比增速，不及预期。不过，去年第四季度单季收入增速逐步企稳，且毛利回升。

　　事实确实如此，今年一季度，公司实现净营业收入43.48亿元，同比增长20.19%，净利润3.16亿元，同比增长7.05%。但在今年上半年，其营业收入为108.07亿元，较上年同期增长10.11%，净利润达到12.39亿元，同比增长14.51%，净利润增速反弹至两位数，且超过营业收入增速。

　　从毛利率方面看，大华股份综合毛利率较为稳定，基本上在40%左右徘徊。

　　6880人从事研发

　　支撑大华股份业绩高速增长的或是其持续创新能力。

　　大华股份在年报中称，创新是公司发展重要的源动力与核心竞争力。截至目前，公司拥有国家级博士后工作站，建有先进技术、中央、大数据、芯片以及网络安全五大研究院。去年，公司在人工智能、云计算和大数据、芯片技术等方面研发均取得了突破。

　　去年，大华股份推出“大华HOC（Heart Of City）城市之心”战略，在“全感知、全智能、全计算、全生态”能力支撑下，为城市、行业和消费者市场提供面向实战的系列化解决方案与产品。这表明公司的相关技术商业化落地。

　　大华股份一直十分重视研发。在年报中，大华股份对研发事宜着墨较少，但数据可以说明，公司在研发方面的投入不菲。

　　截至去年底，大华股份从事研发的人员多达6880人，占公司员工总数的50.56%。2017年，其研发人员为6267人，占比为53.15%。去年，其研发支出为22.84亿元，较上年的17.89亿元增加4.95亿元，研发支出占营业收入的比重为9.65%，上年为9.49%，略有上升。

　　长江商报记者发现，上市以来，随着营业收入持续高速增长，大华股份的研发支出也在不断增长。上市之初其研发支出为0.52亿元，去年为22.84亿元，10年间增长了42.92倍。近三年，其研发支出合计为54.98亿元。总体而言，公司研发支出占营业收入的比例均能保持在10%左右。

　　虽然研发支出不菲，但在回报投资者方面，大华股份并未落后。

　　上市以来，公司共实施了14次现金分红，合计分红金额达19.17亿元，是其股权融资总额14.11亿元的1.36倍。

　　应收账款超百亿

　　应收账款增长过快是大华股份亟需解决的现实问题。

　　截至去年底，大华股份的应收票据及应收账款合计为125.77亿元，占公司期末总资产的47.73%，占流动资产的59.11%，明显处于高位。其中，应收账款为101.91亿元，占流动资产的47.89%。

　　大华股份的应收账款增长较快。2008年，其应收账款为1.63亿元，10年后的去年，较2008年增长了61.45倍，增速远远超过营业收入增速。

　　长江商报记者发现，从2015年开始，其应收账款大幅增长。2015年至2018年，其应收账款分别为49.75亿元、62.06亿元、75.40亿元、101.79亿元，而在2014年，应收账款为27.59亿元。这期间，应收账款同比增幅为80.32%、24.74%、21.50%、35%。

　　应收账款大幅增长，不仅挤占了现金流，一旦回收不力产生坏账、呆账，还会影响未来净利润。2015年至2018年，大华股份的资产减值损失分别为1.92亿元、1.29亿元、2.46亿元、3.59亿元，其中，坏账损失分别为1.92亿元、1.29亿元、1.92亿元、3.35亿元，资产减值损失基本上来自坏账损失。去年，坏账损失增长了74.48%，这意味着公司净利润被吞噬了3.35亿元。而这，极有可能是公司去年净利润增幅降至个位数的重要原因。

　　超百亿应收账款也影响到了大华股份现金流。去年，其经营现金流净额为9.55亿元，同比增长4.49%。2016年、2017年，这一指标值的同比增幅为134.47%、94.21%。

　　今年5月17日晚，大华股份公告，拟公开发行总额不超过48亿元的可转债，募资用于智慧物联解决方案研发及产业化项目、杭州智能制造基地技改及物流测试中心建设项目、西安研发中心建设项目及补充流动资金。

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