公司发布 2019年半年度业绩快报: 报告期内公司实现营业收入 18.65亿元,同比增长 15.90%;归母净利润 4.66亿元,同比增长 22.86%;其中单 Q2实现营业收入 8.55亿元,同比增长 7.53%;归母净利润 2.07亿元,同比增长 24.20%; 利润端增速符合此前业绩预告。

单 Q2收入同比增速略有放缓,但总体业绩仍保持稳健增长: 收入端:

1)烟标主业 19年上半年实现收入 13.40亿元,同比增长 6.55%;其中单Q2实现收入 6.47亿元,同比增长 4.35%,我们认为公司烟标业务增速放缓主要受卷烟行业影响。具体来看,卷烟行业 19Q2单季产量同比小幅下降 0.81%,较 19Q1增速回落 8.62pct。但中长期来看,我们认为随着烟草行业去库存逐步进入尾声,公司凭借强大的设计、研发能力,同时把握产品结构升级机会,烟标主业有望重回前期良好增长态势。

2)彩盒: 19年上半年实现收入 3.36亿元,同比增 80.64%;其中单 Q2实现收入 1.41亿元,同比增 37.10%;彩盒业务增速也有所放缓,我们认为一方面受卷烟行业增速放缓影响( 18年精品烟盒占彩盒收入比重近70%,占比较高),另一方面受订单收入确认节奏影响。 随着公司在彩盒各领域新客户的持续拓展,我们认为未来公司彩盒高增长可持续性较强利润端来看, 19Q2公司单季净利润增速达到 24.20%,净利润增速快于收入端,我们初步判断主要受益于: 1) 烟标、 彩盒毛利率提升推动公司整体盈利能力提升; 2)投资收益贡献。

推出三年战略规划,凝聚全力推进大包装及新型烟草业务发展: 公司前期公告推出《三年发展战略规划纲要( 2019年-2021年)》,明确提出凝聚全力、 高质量推进大包装产业发展(烟标、酒包、精品包装等)及积极培育新型烟草产业;并提出 19-21年力争年净利润复合增速保持两位数以上。

盈利预测与投资评级: 综合考虑公司烟标主业稳健增长、彩盒业务高增长及投资收益的增量贡献,我们维持公司 19-21年净利润 8.98/10.96/13.26亿元,对应 EPS 为 0.61/0.75/0.91元,当前股价对应 PE 为19X/15X/13X,维持“买入”评级。

风险提示: 卷烟产销量下行风险;客户拓展低于预期风险;新型烟草相关政策风险。

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