7月17日晚，贵州茅台半年报亮相，数据显示，今年上半年茅台实现营收394.9亿元，同比增长18.24%；净利润199.51亿元，同比增长26.56%。按照上半年180天计算，茅台每天净赚1.1亿元。

数据显示，上半年贵州茅台主要指标继续保持“两位数”增长，延续了一季度稳中向好的局面。公司共完成基酒产量4.53万吨，其中茅台酒基酒产量3.44万吨、系列酒基酒产量1.09万吨。

记者查阅2018年半年报发现，2018年上半年营业收入为333.97亿元，同比增长38.06%；归属于上市公司股东的净利润为157.64亿元，同比增长40.12%。

贵州茅台茅台集团党委书记、董事长李保芳在茅台上半年生产经营情况汇报会表示，“茅台的主要指标，无论是在贵州的企业还是中国的企业中，这个增长都可以说是高速了，而且还是持续的高速增长。

一份低于市场预期的盈利预告，让很多人不禁大跌眼镜，股价终于到达千元的“股王”茅台，增长的天花板已经到来了吗？

根据半年报盈利预告数据和一季报数据，我们可以得知茅台第二季度营收187亿元，归母净利润86.8亿元，同比分别增长11%和19.6%。

2017年以来，一方面茅台在业绩上不断有亮眼的成绩，量价齐升；另一方面市场对白酒的价值认知逐渐体现，茅台的股价迎来戴维斯双击效应，不断创出新高。

对于这一份不那么令人满意的业绩预告，在没有看到半年报的具体财务数据之前，也就不能断定茅台在经营上出现了很多的问题。

但是这样的一份答卷，多多少少也是可以推测出来的。

2019年茅台的目标是实现千亿营收，按照以往下半年销售量比上半年大可以看出这个目标并不难完成。但是我们不能忽略的一个问题是，茅台的高增长时代已经过去了。

茅台想要继续保持高速增长，早日实现“千亿”营收目标，要么提高价格，要么提高产量。目前，产能受限是茅台保持未来想象力的最大“绊脚石”。

李保芳在今年的博鳌亚洲论坛上也提到，“现在卖的酒满足不了市场需求的三分之一”。

茅台常年超50%的利润现金分红以及现在有1100亿元的货币资金存在银行，侧面反映茅台产能扩张受限，要知道茅台的ROE高达30%，对股东而言分红投再好的理财产品，都不如投给茅台扩张产能。

但是茅台酒的生产仅仅能在贵州怀仁县的地域上，能够酿造酱香型茅台酒的产地只有7.5平方公里；再加上茅台酒的酿造讲究时节，所以茅台酒厂的扩建一直以失败而告终。

李保芳书记走马上任后，开始着手理顺营销体制。茅台2018年年报显示，目前已经有437家茅台酒经销商资格被取消。

并且在5月初茅台宣布成立营销子公司，面对上交所的监管函茅台官方依旧没有回复。

如今，二季度全国大多数地区的茅台酒依旧是供不应求的状态，深圳地区茅台酒的零售价在2300元以上，所以可以推测出在价格上涨的情况下茅台酒的营收增长不及预期，只能说明是因为经销商的茅台酒配额变少，而茅台母公司直销的茅台酒存在压货状态。

如今“千元”茅台的市盈率在33倍，在营收净利润增速放缓的情况下，市场恐怕很难在给出更高的估值。

国金证券研报认为，茅台在6月下旬启动的经销商下半年打款计划。经销商前置打款可以稳定渠道价格体系，尽快回笼资金，同时还可以提前锁定全年销售目标。这将体现在半年报的预收账款中，下半年将随着产品的投放逐渐确认为收入，全年业绩增长仍然值得期待。

股民对贵州茅台关注的是，股价将往何处去。茅台业绩亮眼，机构也纷纷给出自己的判断，不少券商不断上调目标价。目前东兴证券看高到1424元，是目前为止的最高目标价。

也就是说，相较于最新收盘价，贵州茅台未来还有47%的上涨空间。真的会这样吗？有待于市场给出答案。

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