半年度业绩大幅预增,全年业绩目标实现有望

蓝光发展19年半年度预计实现归母净利润12.45亿元,同比增长101%,扣非归母净利润11.95亿元,同比增长98%,上半年业绩增长略超预期。按激励计划承诺业绩计算,公司上半年完成业绩占全年考核目标36.2%,高于以前年度上半年业绩占全年比重,下半年业绩压力相对较小。

前期销售规模逐渐实现业绩转化,结算节奏稳定

公司16-18年销售规模持续高增长,2019年1-6月实现销售金额483亿元,同比增长10.4%,完成全年销售目标1200亿元的40%。18、19年竣工面积增速维持稳定,随着销售项目逐渐进入结算阶段,前期规模增长逐渐兑现为业绩增长。

持续高质量拿地,新开工高增速助力持续发展

2019年上半年公司金额口径拿地力度、拿地静态毛利率及拿地权益比例均有所提升,较高拿地毛利率及权益比例有助于公司在未来结算期取得更高的归母业绩增长。至19年中期公司在手储备共计2706万方,储备水平基本充足,稳定高增长的新开工则有力保障公司拿地向销售规模的转化。

预计公司19、20年EPS分别为1.11元/股、1.72元/股

预计19、20年公司归母净利润分别为33.3/51.2亿元,对应19年5.5XPE,20年3.6XPE。考虑公司过去销售和业绩的稳定发展,出于谨慎起见,按照公司业绩19年9x估值来计算,维持合理价格10.04元/股。

风险提示

行业基本面景气程度不断下降,新进入城市去化放缓,影响公司的销售情况。公司地产结算进度不及预期。融资成本上升对于行业整体利润率水平会有较大的影响。