声光电为核心,提供全方位服务。歌尔股份主要从事声光电精密零组件、智能整机、高端装备的研发、制造和销售。歌尔深耕产业价值链上下游,布局上游零组件、模组,以及下游的智能硬件,模具、注塑、表面处理,高精度自动线的自主设计与制造,致力于打造高度垂直整合的精密加工与智能制造的平台。公司的主营业务分为精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件,公司不断坚持自主研发与自主创新,在声学器件方面具有自主知识产权,在智能声学整机和智能硬件领域通过“ODM”或“JDM”的方式,同客户合作进行产品开发,与客户建立了良好的合作关系。

TWS无线耳机迎来爆发年。2016年蓝牙技术联盟在伦敦正式发布了最新的蓝牙5.0技术标准,蓝牙mesh技术的成熟,也为未来的IOT带来更大的想象空间。智研咨询预计2018-2020年全球TWS耳机将实现高速增长,出货量分别达到6500万台,1亿台和1.5亿台,年复合增速达51.9%。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善,未来无线耳机的渗透率有望继续提升。新版AirPods发布,华为、小米以及传统耳机厂商陆续跟进。未来物联网的智能语音入口。伴随着人工智能技术落地,谷歌、亚马逊、京东及百度等互联网巨头都争先在消费lOT进行布局,相继推出智能音箱。TWS蓝牙耳机+智能音箱,有望打开智能交互入口。智能音箱一直被视为智能家居入口,在家庭场景下,TWS耳机可以作为声音交互的辅助入口,形成智能音箱+TWS耳机入口闭环。

5G时代AR/VR成为新的成长动能。根据中国信息通信院的数据显示,全球虚拟现实产业规模接近千亿元人民币,2017-2022年均复合增长率有望超过70%。2018年全球AR\VR市场规模超过700亿元人民币,同比增长126%。预计2020年全球虚拟现实产业规模将超过2000亿元,其中VR市场1600亿元,AR市场450亿元。5G时代可以通过云端计算,在边缘云上做大量的处理,用高CPU/GPU做这种处理不会过多地消耗功耗,通过5G的快速连接可以迅速的传到本地,将有力支撑用户VR/AR产品体验的提升。5G时代,AR/VR的应用场景也将更加广泛。

盈利预测以及投资建议。公司围绕即将到来的5G时代,创新性地推出了应用新型芯片解决方案的虚拟现实参考设计平台,在增强现实领域着重布局光学镜片、光栅、光机模组等新型光学器件。公司紧紧把握智能无线耳机产业创新机遇,发挥传统无线耳机业务既有竞争优势,继续巩固公司在全球声光电整体解决方案领域的领先地位。因此我们预计2019E/2020E/2021E公司归母净利润可达12.10/17.09/26.75亿元,同比增长39.5 %/41.2%/56.6%。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。

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