民品铁路车辆签订大额合同,超过去年同期水平

截至目前,公司已公告签订铁路车辆采购合同总金额为10.01亿元,超过去年同期9.24亿元的水平。本次签订的合同将分别于今年9月底和11月底前按季进行交付,将对今年公司业绩增长产生积极影响。

全年业绩微增,预收账款与存货再度增长

2018年,公司实现营业收入122.67亿元,同比增长2.5%;实现归母净利润5.34亿元,同比增长1.67%。2019年一季度,公司实现营业收入16.74亿元,同比增长9.03%;实现归母净利润1.37亿元,同比增长126.96亿元。

截至一季度末,公司存货总额为22.10亿元,较2018年末20.87亿元的水平有所提升,依然维持较高水平;一季度末预收账款总额为70.22亿元,较2018年末59.44亿元水平再度大幅提升。我们认为,公司存货总额维持高位,预收账款总额再度大幅提升,表明公司承接军品订单情况依然保持良好状态,随着产品生产交付,将为公司业绩增长提供保障。

2019年一季度,公司归母净利润大幅增长的原因主要有:(1)管理费用较去年同期下降1103.62万元;(2)利息收入较去年同期增长5713.34万元;(3)资产减值损失较去年同期减少1249.23万元;(4)投资收益较去年同期增加1694.68万元。

军品市场拓展取得新突破,核心技术不断提升

军品建设取得新突破。在外贸市场方面,VT4坦克、VN1型轮式战车出口创出新业绩,火炮首次进入尼日利亚市场。军品备件订货实现新增长,专业化服务保障得到部队充分认可。

军民品核心技术不断提升。在产品数字化智能化上,开展了采集控制系统自主开发、核心处理系统软件集成模式等研究;围绕VT4坦克、无人地面车辆,开展了环境感知、系统监测等研究;积极开展与兵科院、201所及陆军军事交通学院、国防科技大学等相关院校合作。建立北京智能技术工程中心。

地面装甲业务持续增长,铁路车辆市场回暖

军品业务,受益于陆军升级换装的需求,增速取决于轮式装甲战车。我们认为,陆军主战坦克的存量较大且不存在结构性缺口,未来将处于多种型号错峰配置+老旧型号逐步替换的状态;同时,由于军改后陆军正式确立了新的编制体制,因此轮式步兵战车存在着较大的结构性缺口,将成为陆军装备建设的重点方向。

民品业务,受益于经济复苏及一带一路国家的铁路建设需求。随着铁路货运的回暖,公司的传统的铁路车辆业务有望企稳回升。2017年公司铁路车辆签订合同3683辆,订单总额16.3亿元,其中9.05亿元为新签订单;2018年,公司铁路车辆全年实现收入11.6亿元。同时,公司还将持续受益于一带一路沿线相关国家巨大的铁路建设需求,目前公司已与部分国家铁路部门建立了合作关系,为后续相关业务开展奠定了良好基础。

盈利预测与投资建议

预计公司2019年至2020年的归母净利润分别为5.68、6.08、6.64亿元,同比增长分别为6.31%、7.05%、9.24%,相应19至20年EPS分别为0.34、0.36、0.39元,对应当前股价PE分别为为33、31、29倍,维持买入评级。

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