行业景气度向上,公司业绩持续高增长。我国医药行业创新研发方兴未艾,cro行业高确定性受益于国内创新浪潮,公司作为临床前CRO安评细分领域龙头,业绩自2014年起保持快速增长。2018年营收4.09亿元(+35.69%);归母净利润1.08亿元(+41.72%);扣非归母净利润9029.42万元(+36.92%);经营性净现金流1.76亿元(+43.25%);2018年新签合同金额较2017年增长22%,截至2019年Q1,预计在手订单超过9亿。新签合同稳定增长及丰富的在手订单保证了公司后续业绩持续高增长。

“增量业务”有序推进,培养新的利润增长点。我们认为公司从“存量增长”和“增量突破“两方面来保证业绩持续高增长和打破成长天花板。”存量业务:即安评业务受益行业高景气度和公司的龙头地位保持快速增长。“增量”业务分两方面,一方面是海外市场的订单增加,2018年海外市场获得突破,新签约重大合同,未来持续增加对海外市场的开发力度;另一方面是产业链上下游新业务的拓展,公司成立子公司昭衍鸣讯、昭衍医药,分别进入药物警戒服务领域、药物临床试验领域,昭衍医药在2018年签约多家市级以上临床医院,与多家GCP临床试验中心签署战略合作协议,拓展临床资源;昭衍鸣讯自主研发了药物警戒管理平台iPVMAP,与多家企业、监管部门、科研机构等建立合作关系;广西梧州新药中心计划新增非人灵长类繁殖基地565亩,2018年已初步完成场地规划设计。新拓展业务还包括非药物评价领域(7月份通过CNAS认证检查)等。公司在产业链上下游布局有序推进,培养新的利润增长点。

估值

预计2019-2020年实现净利润1.57亿、2.16亿、2.83亿,维持买入评级。

评级面临的主要风险

募投项目进度慢于预期;新投资项目盈利不达预期。