上周焦煤焦炭期货先扬后抑、高位震荡，A股煤炭板块震荡走升。分析人士指出，眼下随着焦炭提价不被下游认可，钢焦博弈加剧，焦炭基本面趋于宽松，焦煤开工及库存增加，也对价格构成压制，但A股相关标的在估值较低、用煤旺季影响下，下行空间有限，反而可能伴随宏观政策及流动性利好向上修复。

钢焦企业博弈加剧

上周煤炭期货高位震荡，截至上周五夜盘收盘，焦煤、焦炭期货主力合约分别收报1395.5元/吨、2119.5元/吨。而A股煤炭板块则震荡走升，数据显示，上周A股煤炭指数累计涨幅为2.5%。其中，中国神华收出五连阳，全周上涨4.45%。

现货市场上，焦煤方面，近期山西、陕西部分贫瘦煤、瘦焦煤和气煤等煤种出现一定幅度下调，吕梁地区部分高价主焦煤价格也出现下调；焦炭方面，由于钢厂开始控制焦炭采购，焦炭采购积极性逐渐转弱，钢焦博弈态势加剧。

业内人士表示，对于焦炭的第四轮提涨，钢厂方面普遍未做出回应，主流市场继续维持稳定运行，钢焦企业博弈呈现胶着状态。

目前北方钢厂焦炭库存水平已增加至阶段性高位，钢企对焦企议价能力提升，而焦炭供需则逐渐走向宽松。“由于钢厂利润回落，打压原料积极性增强，焦企议价能力逐步转差。成材正值消费淡旺季转换期，钢材垒库符合预期，库存拐点已至，焦炭短期或将继续保持震荡格局。”格林大华研究指出，焦煤方面，目前焦企受环保限产影响有限，开工率尚保持高位，焦化厂焦煤库存增加，钢厂焦煤库存减少，港口库存高位，压制焦煤价格。

仍具修复空间

“今年以来矿业安全事故频发，煤炭主产区煤矿安全生产政策趋严，叠加发运倒挂，部分贸易商逐步出货离场，环渤海港口库存持续小幅下降。此外，5月进口煤的高增速以及产地煤价的继续小幅下滑，短期内在一定程度上抑制了港口煤价的上涨。”信达证券分析师左前明表示，考虑到下游焦炭第四轮提涨困难，焦化行业前景的不明朗导致焦煤需求有所转弱，下游库存水平已处于相对高位，但焦煤主产地受安全生产政策影响供给受限，焦煤市场情绪正发生微妙变化。

从A股投资来分析，左前明表示，时间即将进入传统用煤旺季，下游需求快速提升，且煤炭板块估值较低，下行空间十分有限，伴随逆周期调节下宏观经济和流动性的边际好转，板块仍存较大修复空间。5月PPI同比下行主要是受翘尾因素影响，新涨价因素基本为零，表明内外需求逐步放缓，对PPI形成一定压制。板块在经历调整后，配置价值逐步提升。

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