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文：吴勇

从业资格证：F3022014

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上周由于五一假期，黑色整体维持震荡，焦炭上涨幅度较大。截止到5月6日收盘，螺纹钢下跌0.4%，收于3767元/吨。铁矿石收于636元/吨。煤炭方面，焦煤上涨0.6%，收于1365元/吨，焦炭上涨幅度较大，涨幅为1.7%，收于2086.5元/吨。现货市场上，最新数据显示唐山Q235方坯价格为3580元/吨。

一、行情回顾   

上周由于五一假期，黑色波动性减弱，总体维持宽幅震荡，其中焦炭涨幅较大。成材方面，由于唐山限产消息的影响，现货价格短期得到提振。从假期库存数据来看，钢厂库存增加，社会库存减少，总库存小幅减少。铁矿石方面，假期之前进口铁矿石国内大中型钢厂可用天数为29天，从实际调研情况来看，部分钢厂补库已经接近完成。节假日期间煤焦市场持稳，受焦炭涨价影响，焦煤需求良好，低硫主焦品种价格小幅回调。焦炭现货上涨一轮后，焦企利润有所修复，在下游钢厂复产的提振下焦炭出货顺畅，厂内库存下降，但港口库存升至高位。

二、影响因素分析

1、限产消息提振，关注执行力度

5月5日，有消息称，唐山地区《5月份全市大气污染防治强化管控方案的通知》对唐山区域一钢企生产情况进行了跟踪调研：近日约7家钢厂8座高炉新增检修停产，检修高炉容积合计6800m³，整体日均影响铁水量约1.88万吨，当前产能利用率约在79.61%，较上周下降1%，较上月同期上升0.32%，较去年同期下降5.66%。部分企业高炉停限产仍在计划中。从实际调研情况来看，虽然政策刚开始，但是目前执行情况一般。如果后市限产不及预期，产量出现较大增加，钢价也会存在较大下行压力。

2、铁矿石发货回落，消息面持续扰动

据我的钢铁网统计，4.22-4.28，澳洲发货量 1511.5 万吨，环比减少 250.3 万吨。发往中 国的量 1268.2 万吨，环比减少 230.1 万吨。巴西铁矿石发货 475.4 万吨，环比增加 113.7 万吨。澳洲发货量从高位小幅回落。但巴西南部发货量小幅回升。北方六港到港总量为 1008.0 万吨，环比增加 107.6 万吨。综合澳洲和巴西前期发货量推算，预计本周到港量仍将增加。在到港攀升的压力下，港口库存预计出现小幅累积。

5月6日，淡水河谷官方发文表示，公司已经接到Minas Gerais法院的传唤，根据国家法院的裁决，要求淡水河谷停止Brucutu矿区湿矿加工作业。此前Brucutu矿区已经通过Belo Horizonte法院的复产决议，但目前该项决议已经被Minas Gerais法院撤销。

3、需求走强，煤价相继探涨

近期炼焦煤市场呈现稳中向好态势。供应方面，国内煤矿受安全突击检查影响，山西部分地区产量略有下降，各煤种价格出现不同程度调整，多数低硫主焦上调幅度在20-30元/吨。洗煤厂逐步复产，精煤产量小幅增加。下游焦炭市场提涨仍在进行中，焦企对焦煤采购积极性提高，因此焦煤市场出货较为顺畅，销售情况良好，焦煤库存下降，焦企库存以消耗为主。据Mysteel统计，截至4月26日，国内样本独立焦化厂的炼焦煤库存为766.79万吨，较前一周下降1.31万吨。目前需求端较前期有显著回升，若焦炭继续涨价，将更好的支撑煤价上涨。

4、提涨动力不足，港口库存高企

焦炭现货持稳运行，供需边际较之前有所好转，第一轮100元/吨提涨艰难落实，耗时近半个月，目前天津港一级冶金焦平仓价为2150元/吨。山西河北等地开始酝酿第二轮提涨，局部地区出台大气污染攻坚以及春夏季管控方案，但对焦企生产的影响较为有限，上周全国焦炉产能利用率微降0.11%至80.75%，整体开工负荷保持相对高位。焦企焦炭库存持续消耗，厂内库存已降至较低水平。据Mysteel统计，截至4月26日，焦化厂焦炭库存为68.46万吨，较前一周减少3.36万吨；钢厂焦炭库存为454.22万吨，较前一周减少5.74万吨。港口焦炭库存继续攀升，制约焦价上涨，上周港口库存上涨9至450万吨，创历史新高。

三、后市展望

上周黑色整体维持区间震荡。成材方面，受限产消息的影响，钢厂挺价意愿强烈。从近期全国钢厂开工率来看，目前仍然维持在高位。从下游成交方面，5月需求有所减弱，整体来看后市可能会存在阶段性供大于求的局面。目前市场博弈焦点在于限产的执行力度，如果限产按照计划执行，钢价下方仍然会存在支撑。铁矿石方面，由于巴西矿山方面对于矿山的复产仍然存在反复，总体来看铁矿石目前仍然处于区间震荡。焦煤整体供需相对平衡，焦化利润回暖有利于煤价企稳，暂无走弱的风险，我们认为近期焦煤市场将暂稳运行。焦炭已有第二轮提涨计划，开工稳居高位，而高炉逐步开始限产，一定程度上将影响焦炭需求，同时中美贸易问题也是一大不稳定因素，焦炭继续上涨的阻力较大。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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