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本周黑色金属小幅回调后继续上行，接近节后价格高点，尽管在高库存的压力下，股市持续上涨带动资本市场景气，市场对后市逐渐转为乐观。螺纹钢主力合约价格上涨2.25%，铁矿石价格上涨1.13%，热卷上涨3.21，焦煤、焦炭分别上涨1.43%、0.23%。

社会库存处于历年高位，环保政策不搞一刀切，供应存在较大的弹性。需求正常缓慢释放难以启动行情，爆发性的集中释放将才能超越供给端产能利用率的提升，从而推动钢价趋势性上涨。短期钢价仍处于区间震荡，难现趋势性上涨。

一、行情回顾

本周黑色金属小幅回调后继续上行，接近节后价格高点，尽管在高库存的压力下，但股市持续上涨带动资本市场景气，市场对后市逐渐转为乐观。螺纹钢主力合约价格上涨2.25%，铁矿石价格上涨1.13%，热卷上涨3.21，焦煤、焦炭分别上涨1.43%、0.23%。螺纹钢、热卷、焦煤的持仓增加。铁矿石、焦炭的持仓减少。

二、影响因素分析

1、钢厂产能利用率下降，社会库存继续上升

本周全国高炉开工率82.7%，环比升0.5%，唐山钢厂的产能利用率68.59，比上周下降0.63%；高炉开工率58.54%，环比上周下降0.61%，钢厂盈利率73.62%,环比增1.61%。

本周，全国主要钢材社会库存1867万吨，较上周增加69.56万吨，较上月增加750.6万吨；全国主要城市螺纹钢库存为1018.66万万吨，周环比增64.56万吨，增幅6.34%，钢厂库存340.59万吨，环比下降8.69万吨，热轧卷板社会库存274.59万吨，环比上升0.82万吨，钢厂库存96万吨，环比下降5.21万吨。

钢厂整体利润略有回升。螺纹模拟毛利润为400元/吨；热卷模拟毛利润为241元/吨。电炉螺纹模拟利润为-188元/吨。

2、环保放松，供给弹性增加

今年供给端与去年春节相比存在明显增量，其中最大的边际增量来自采暖季环保限产放松，周度、旬度、月度及高炉产能利用率同比均明显提升。随着旺季采购量增加，供给端存在继续向上动力：一是电弧炉复产，尽管从节前开始大部分短流程产线已处于小幅亏损状态，但节后第三周电弧炉产能利用率较节前回升35.92%至41.21%，后期随着废钢工人逐步返工，废钢供给将回归正常水平，价格由此下滑使得电炉钢成本降低，短流程产量有回升可能；二是长流程炼钢目前废钢添加比例下降至15-20%，在需求回升后该比例有望重新提升。

3、基建投资稳增长，需求有保障

据mysteel不完全统计，截止2月27日，已有15个省份近5000个项目于2月份开工，设计金额逾2.7万亿元，预计未来各地区仍将有大批项目陆续开工，基建项目加速启动有望对建筑用钢需求形成稳定支撑。春节后热卷需求端表现强于预期，主要原因或是制造业企业在汽车下乡及中美贸易谈判好转等利好刺激下进行原料补库。此外，近期国内与东南亚地区热卷价差持续缩小致出口好转或也是原因之一。

去年12月29日，全国人大授权国务院提前下达19年地方专项债发行额度1.39万亿元，2019年1月地方专项债发行达到1088亿元，超过去年四季度的总和，显示出政府基建托底的意愿不断增强。

去年12月房地产新开工面积单月同比增速还在20%以上，地产开工后的3-6个月是钢材消费高峰，春节前的赶工在节后仍然将持续一段时间。

三、后市展望

今年由于主动性冬储意愿锐减，大部分为大型贸易商被动性的协议冬储，中小型贸易商参与的不多，且今年冬储政策多以保价为主，因此市场的投机性氛围要比往年明显减弱。从主动性来说，钢厂及大型贸易商掌握主动权，库存结构不支持价格大幅回落。

社会库存处于历年高位，环保政策不搞一刀切，供应存在较大的弹性。钢价超过3900，电弧炉的产能就将释放。从成交上看需求仍未大幅开启，需求正常缓慢释放难以启动行情，爆发性的集中释放将才能超越供给端产能利用率的提升，从而推动钢价趋势性上涨。短期钢价仍处于区间震荡，难现趋势性上涨。

分析师声明

作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 

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