本周行业观点：从基本面来看，2019年，白酒步入周期下行阶段，确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看，主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。

截至2019年1月22日，基金四季报已经披露完毕，我们统计汇总分析结果如下：（1）食品饮料行业持仓情况：Q4仓位下行明显，处于小幅超配状态；白酒持仓进一步回落，非白酒有一定加仓。1）整体：2018Q4食品饮料行业基金重仓持股比例为5.62%，环比Q3下降1.46pct，处于小幅超配状态，持仓下降主要系投资者对后周期属性下2019年业绩下修的担忧，年底基金流动性要求以及外资回撤等影响。2）分板块：2018Q4白酒板块配置比例为3.37%，环比下降1.52pct，白酒板块继续超配，但超配比例下行；非白酒板块配置比例为2.25%，延续2018Q2以来提升态势，环比提升0.06pct，非白酒板块继续小幅超配，其中乳制品超配有一定减仓，调味品、肉制品、啤酒低配有一定加仓。（2）食品饮料个股配置情况：重仓前五维持稳定，前20非白酒过半。1）今年以来食品饮料持仓占比前五股票维持稳定，一直为茅台/伊利/五粮液/老窖/洋河，汤臣倍健为Q4新晋前十；2018Q4非白酒食品增持明显，食品饮料重仓前20非白酒过半。2）个股持仓分化来看，白酒板块，茅五泸洋、顺鑫仓位均下降；非白酒板块伊利股份持仓回落，双汇海天中炬仓位小幅提升。（3）食品饮料个股增减持分析：Q4个股增持数量大幅下降。1）个股基金持股比例来看，2018Q4食品饮料重仓股中49只股票被减持，20只股票被增持（2018Q3减持数量为94，增持数量为7）。其中增持前5为绝味食品、香飘飘、广州酒家、安井食品、青岛啤酒；减持前5为桃李面包、养元饮品、老白干酒、顺鑫农业、伊力特。2）个股基金增/减持金额来看，增持前5分别为青岛啤酒、双汇发展、海天味业、绝味食品、梅花生物，减持前5为贵州茅台、桃李面包、五粮液、古井贡酒、顺鑫农业。（4）陆港通配置情况：顺鑫首次进入前十，伊利榨菜增持明显。截至12月31日，行业2018Q4陆港通持股比例前5为伊利股份、安琪酵母、水井坊、五粮液、贵州茅台，持股比例6-10为洋河股份、顺鑫农业、涪陵榨菜、海天味业和承德露露。其中顺鑫农业为新晋前十，增持3.75%，伊利股份、涪陵榨菜增持明显，安琪酵母有一定减持。

上周市场回顾：食品饮料板块指上涨0.53%，跑赢上证综指0.31个百分点，跑赢沪深300指数0.02个百分点，板块日均成交额109.22亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为24.85，同期上证综指和沪深300市盈率分别为11.50和10.74。

行业重点数据：白酒行业，1月11日，飞天茅台（53度）500ml、五粮液(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(52度)500ml的最新零售价格分别为1499元/瓶、1009.9元/瓶、559元/瓶和218元/瓶；乳品行业，1月16日数据，主产区生鲜乳价格为3.61元/公斤,同比变化+3.10%；肉制品行业，2018年12月，生猪和能繁母猪存栏量分别为31,111万头和2,988万头，同比-8.91%和-12.73%，环比-3.70%和-2.29%，仔猪价格上涨，生猪和猪肉价格下跌，2019年1月25日的最新价格分别为21.02元/千克、11.39元/千克和19.24元/千克，同比变化-32.22%、-21.61%和-11.70%，环比变化1.89%、-5.40%和-1.23%，1月25日猪粮比价为5.84；啤酒行业，2018年12月国内啤酒产量208.9万千升，同比变化2.3%。从进出口来看，2018年12月份国内啤酒进口46,563千升，同比-11.43%，进口单价为1,141.10美元/千升，同比+3.97%。（超跌佣金开户+优质服务：欢迎咨询）

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