首先我们看看私募和公募基金对军工概念股的仓位：

（一）基金军工持仓现分化迹象，渐进布局真成长。从 2014Q1 至 2017Q1 基金持仓集中度主要集中在 0.41 至 0.47 间窄幅波动。 为了增强弱市环境中的抗风险能力，2017Q2 之后，随着军工指数持续下 探，基金持仓集中度逐步提升至 2018Q3 的 0.73，公募基金对大盘白马股 抱团现象凸显。进入四季度，基金持仓集中度一年以来首次出现回落， 持仓风格现分化迹象，真成长小盘个股开始受到基金青睐。展望 2019 年， 我们认为军工行业基本面景气度较高，军工指数有望呈现震荡上行态势， 建议以龙头白马为基，渐进布局真成长

（二）军工板块低配格局延续。从指数走势相关性来看，2010Q1 至 2018Q4 的基金军工超配比例指标与军工指数走势指标的相关系数 为 0.84，呈现正相关关系。2018 年全年军工板块持续低配，与 2017 年下半年相比，虽然比例有所回升，但反复震荡，低配格局延续，基 金配置积极性依然较弱。

（三）基金 Q4 军工持仓占比有所回落。2018Q4 基金军工持 仓占比为 2.0%，相比 Q3 回落 0.4pct。2018 年年初以来，该指标多次出 现反复，博弈性凸显。从当前时点来看，我们认为军工持仓占比指标下 行空间较为有限，但向上空间较大，指标反复也反映出市场已进入筑底 整固阶段。中长期来看，随着行业基本面的改善逐步传导至利润表端， 军工持仓占比大概率会增加，进而抬高军工板块整体弹性。

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